部分基金逐步增加可轉(zhuǎn)債倉位

　　盡管可轉(zhuǎn)債供給節(jié)奏的加快仍可能會(huì)對(duì)估值構(gòu)成一定沖擊，但多位基金經(jīng)理近期紛紛提示下半年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。在他們看來，市場(chǎng)上到期收益率轉(zhuǎn)正的可轉(zhuǎn)債品種正在增多，為投資提供了更為充足的“安全墊”，且有序的供給釋放將推動(dòng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值回歸理性，有望帶來更好的買入機(jī)會(huì)。

　　雖未“跌透” 機(jī)會(huì)漸顯

　　在興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張亞輝看來，今年整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值是“硬傷”，而且因?yàn)殡x回售期還早，短期也看不到下修換股價(jià)的前景?！熬痛媪慷?，目前轉(zhuǎn)債估值整體還不算低，5月末以來存量轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率平均仍在50%左右，還有繼續(xù)向下調(diào)整的空間。換句話說，還沒有‘跌透’。但轉(zhuǎn)債價(jià)格出現(xiàn)分化，分布在95-140元之間，使得債性股性均有顯現(xiàn)?！?

　　不過，近期多位基金經(jīng)理提示，經(jīng)歷此前的調(diào)整之后，可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)正在慢慢浮現(xiàn)，越來越多的轉(zhuǎn)債品種已經(jīng)開始有到期正收益，安全邊際在不斷增加?！俺艘恍╊}材股之外，不少可轉(zhuǎn)債的到期收益率已經(jīng)是正的了，從歷史過往經(jīng)驗(yàn)來看，現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債價(jià)位處于歷史相對(duì)低位?！焙８煌▊鸩靠偙O(jiān)陳軼平說。

　　與此同時(shí)，基金經(jīng)理們也較為關(guān)注可轉(zhuǎn)債供給增加對(duì)市場(chǎng)的影響。海通證券（600837）統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前已獲批文或核準(zhǔn)的轉(zhuǎn)債/交換債總額約207億元，待批復(fù)或已公布預(yù)案的個(gè)券共計(jì)520多億元，其中300億光大銀行（601818）轉(zhuǎn)債、100億寧波銀行（002142）轉(zhuǎn)債等金額較大，需關(guān)注后續(xù)供給沖擊。

　　對(duì)此，張亞輝表示，隨著銀行、券商可轉(zhuǎn)債預(yù)案的陸續(xù)推出，下半年金融轉(zhuǎn)債推出的速度預(yù)計(jì)會(huì)加快。加快主要源于兩個(gè)因素，即一方面出于低成本融資考慮，另一方面轉(zhuǎn)債在換股后可以直接補(bǔ)充核心一級(jí)資本。未來轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能重現(xiàn)2012、2013年時(shí)的盛況，當(dāng)時(shí)石化、中行、平安等大型轉(zhuǎn)債紛紛輪番登場(chǎng)，這些新增的轉(zhuǎn)債有望給市場(chǎng)帶來上千億的供給，有助于壓縮存量轉(zhuǎn)債的估值，帶來新的投資機(jī)會(huì)。

　　等待大舉“掃貨”機(jī)會(huì)出現(xiàn)

　　“在今年各種黑天鵝事件頻發(fā)的不確定背景下，還是適合采取保守一點(diǎn)的投資策略，可轉(zhuǎn)債是一個(gè)不錯(cuò)的投資選擇，防御中可以靈活轉(zhuǎn)守為攻?！睆垇嗇x認(rèn)為，從未來一兩年的跨度看，可轉(zhuǎn)債也是比較靠譜的投資品種，回報(bào)大概率會(huì)高于債券。橫向比較來看，如果股市現(xiàn)在開始持續(xù)反彈，轉(zhuǎn)債也能夠隨著正股的走高而上漲；如果股市延續(xù)震蕩行情甚至繼續(xù)下跌，那么轉(zhuǎn)債尤其是一些債性轉(zhuǎn)債的防守特性會(huì)逐步顯現(xiàn)，且隨著估值的進(jìn)一步壓縮而出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。

　　據(jù)透露，操作上，目前興全可轉(zhuǎn)債基金正在逐步增加轉(zhuǎn)債倉位，基本策略是越跌越買，精選估值較低的個(gè)券慢慢加倉。張亞輝表示，如果下半年有很多銀行推出可轉(zhuǎn)債預(yù)案，導(dǎo)致存量可轉(zhuǎn)債的估值再往下殺一波，那么大量“掃貨”買入的機(jī)會(huì)可能就會(huì)出現(xiàn)。

　　陳軼平也表示，雖然光大銀行、寧波銀行等都要發(fā)行大額可轉(zhuǎn)債，這對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的供需會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊，“導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債不一定能夠很快上漲”，不過即便如此，在絕對(duì)收益的債券類產(chǎn)品中，可轉(zhuǎn)債是一個(gè)較好的投資品種。

　　對(duì)于近期的操作，光大證券（601788）研究報(bào)告則表示，全球股市預(yù)計(jì)將大概率進(jìn)入震蕩行情，對(duì)于股性較強(qiáng)且正股彈性較好的轉(zhuǎn)債個(gè)券，一旦股票市場(chǎng)出現(xiàn)上漲行情則會(huì)出現(xiàn)波段操作機(jī)會(huì)，這類轉(zhuǎn)債往往可以取得超預(yù)期的投資收益。因此結(jié)合當(dāng)前股市震蕩市預(yù)期，建議重點(diǎn)關(guān)注股性強(qiáng)，正股彈性較好，宜做波段操作的個(gè)券。