上周在降準(zhǔn)特大利好下指數(shù)普漲。風(fēng)格上，藍(lán)籌股受金融權(quán)重拖累，成長(zhǎng)風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)，尤其是創(chuàng)業(yè)板狂飆11%，再創(chuàng)新高。市場(chǎng)雖受規(guī)范兩融、IPO審批加快等影響，但由于利好頻出，市場(chǎng)情緒依舊高漲。行業(yè)方面，除銀行、保險(xiǎn)外普漲，其中非銀金融、教育傳媒、鋼鐵等漲幅均超10%。

　　上周大盤繼續(xù)上揚(yáng)，但是基金倉(cāng)位小幅主動(dòng)減持，也顯示出基金經(jīng)理在市場(chǎng)大幅快速上漲后有所警惕，但倉(cāng)位整體仍維持高位。從具體基金來(lái)看，加倉(cāng)幅度較大的多為藍(lán)籌風(fēng)格基金，顯示出基金經(jīng)理對(duì)藍(lán)籌股配置在逐步增加；減倉(cāng)幅度較大的基金多為成長(zhǎng)風(fēng)格以及部分今年以來(lái)對(duì)成長(zhǎng)股配置增加的基金。但由于契合市場(chǎng)風(fēng)格，這些基金業(yè)績(jī)也提升明顯，如中海能源策略、中歐中小盤等。

　　偏股方向基金主動(dòng)減倉(cāng)。4月23日倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，偏股方向基金倉(cāng)位整體主動(dòng)減持?？杀戎鲃?dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為90.54%，相比前一周下降0.20%；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為86.37%，相比前一周下降0.14%；配置混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位75.00%，相比前一周下降0.08%。測(cè)算期間滬深300指數(shù)上漲5.04%，倉(cāng)位有明顯被動(dòng)變化。扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，偏股方向基金仍顯示主動(dòng)減持。

　　偏債方向基金亦主動(dòng)凈減持。其中，保本型基金加權(quán)平均倉(cāng)位相比前一周上升0.83%；債券型基金倉(cāng)位相比前一周上升0.35%；偏債混合型基金倉(cāng)位下降0.17%?？鄢粍?dòng)倉(cāng)位變化后，偏債方向基金亦顯示為主動(dòng)凈減持。

　　不同規(guī)?；饌}(cāng)位均小幅下降。其中，大型基金加權(quán)平均倉(cāng)位相比前一周下降0.24%，中型基金倉(cāng)位相比前一周下降0.32%，小型基金相比前一周下降0.10%

　　減倉(cāng)基金數(shù)量明顯增加。扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，僅1只基金主動(dòng)增倉(cāng)幅度超過(guò)2%；30只基金主動(dòng)減倉(cāng)幅度超過(guò)2%，無(wú)基金明顯增減倉(cāng)。

　　倉(cāng)位中等占比增加。重倉(cāng)基金（倉(cāng)位>85%）占比減少0.50%-59.40%，倉(cāng)位較重的基金（倉(cāng)位75%-85%）占比減少0.17%至15.77%，倉(cāng)位中等的基金（倉(cāng)位60%-5%）占比增加0.67%至8.89%，倉(cāng)位較輕或輕倉(cāng)基金占比整體不變。

　　隨著大盤3月以來(lái)不斷強(qiáng)勢(shì)上漲，基金倉(cāng)位早已攀至歷史高位，但股市漲幅巨大也使得基金經(jīng)理在倉(cāng)位操作上稍顯謹(jǐn)慎，上周主動(dòng)減持。風(fēng)格方面，成長(zhǎng)風(fēng)格尤其是偏好新興產(chǎn)業(yè)投資的基金近期開始逐步減倉(cāng)，主要考慮到成長(zhǎng)股存在調(diào)整需要以及高估值風(fēng)險(xiǎn)；藍(lán)籌風(fēng)格基金近期開始逐步加倉(cāng)，尤其是偏好主題概念投資的基金明顯幅度較大。公司方面，多基金公司減倉(cāng)，其中大型和中大型基金公司整體減倉(cāng)幅度不大，操作幅度較大的仍多為中小基金公司，浙商、華富、紐銀基金公司等減倉(cāng)明顯。

　　基金近期倉(cāng)位呈現(xiàn)出明顯的牛市特征，尤其是股票型基金整體倉(cāng)位仍維持在90%以上，倉(cāng)位與大盤“共舞”。但是從風(fēng)格來(lái)說(shuō)有所分化，尤其是對(duì)成長(zhǎng)股配置的分化明顯加劇，這與當(dāng)前成長(zhǎng)股上漲較快且估值較高有關(guān)，基金經(jīng)理后期更傾向于成長(zhǎng)、藍(lán)籌的均衡配置。

　　德圣基金認(rèn)為，二季度A股仍將大概率維持震蕩牛市格局，其中最大的不確定性來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度程度、IPO對(duì)股市資金面的分流、管理層對(duì)高速上漲市場(chǎng)的適度監(jiān)管調(diào)整等等。風(fēng)格上，成長(zhǎng)和藍(lán)籌各有千秋，同時(shí)面臨機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。繼續(xù)看好股票基金的投資優(yōu)勢(shì)，而對(duì)債基保持相對(duì)低配，海外基金保持謹(jǐn)慎，貨幣基金低配或者僅在保守型投資者中保持高配的基本配置思路。

　　□德圣基金研究中心