可轉債ETF罕見獲巨額增持 資金為何蜂擁而至？

　　財聯(lián)社12月25日訊(記者閆軍)2024年即將結束，ETF非貨ETF年內(nèi)資金凈流入前十中，出現(xiàn)了唯一的債券ETF。截至12月23日，博時旗下可轉債ETF以296.3億元的凈流入排名今年ETF資金凈流入第九名。

　　進可攻退可守，向來是可轉債的標簽，不過上半年可轉債表現(xiàn)并不算好，924行情以來，尤其是貨幣和財政雙寬的政策基調(diào)定調(diào)以來，權益資產(chǎn)風險偏好有所提升的階段，轉債的期權價值迅速回歸。

　　12月24日收盤，海富通上證可轉債ETF、博時可轉債ETF兩只可轉債漲幅分別為0.53%、0.39%，漲幅領先場內(nèi)債券ETF，兩只可轉債ETF分別跟蹤上證投資級可轉債及可交換債指數(shù)和中證可轉債及可交換債券指數(shù)。

　　資金為何青睞？

　　今年以來，資金不同階段均鐘情可轉債。作為全市場最大的可轉債ETF，博時可轉債ETF當前規(guī)模為380億，年內(nèi)資金凈流入高達296.3億元，增幅超過3.5倍；中期來看，申購依然踴躍，截至12月20日，該ETF規(guī)模已增長至373億元，最近兩周規(guī)模增長63億元。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，博時可轉債ETF資金單日凈流入7億元，在全市場一千多只場內(nèi)ETF中排名第二，僅次于南方中證1000ETF；再從近5日資金凈流入量來看，合計凈流入18.77億元，同樣排名第二。

　　此外，海富通上證投資級可轉債ETF今年以來規(guī)模凈增長也超過45億元，規(guī)模增長超10倍，最新規(guī)模將近50億元。

　　近期資金為何會對可轉債如此青睞？

　　永贏鑫欣基金經(jīng)理盧麗陽表示，今年以來，轉債資產(chǎn)前期在債底和期權價值被質(zhì)疑的市場環(huán)境下整體表現(xiàn)欠佳，而9月底貨幣和財政雙寬的政策基調(diào)定調(diào)以來，市場處于流動性充裕、權益資產(chǎn)風險偏好有所提升的階段，有利于轉債的期權價值回歸。

　　“博時可轉債ETF由于規(guī)模大、流動性好等優(yōu)勢，容易受到配置資金的優(yōu)先申購?！辈r可轉債ETF基金經(jīng)理高暉進一步補充。

　　誰在如此堅定地在買入？有業(yè)內(nèi)人士指出，機構是不容忽視的配置力量。

　　展望后市，基金經(jīng)理建議逢調(diào)整可積極關注

　　從海富通、博時旗下兩只可轉債ETF回報率來看，年內(nèi)回報率分別達到9%、7%。政策支撐下，近期權益市場活躍度明顯提升，正股波動率處在高位，轉債內(nèi)含期權價值提升。如何看待后市？

　　海富通基金表示，轉債資產(chǎn)機會成本較低，疊加機構負債端目前對轉債仍是低配狀態(tài)，資金回流轉債市場概率大。2025年轉債市場預計凈供給延續(xù)收縮態(tài)勢，存量可能從目前7000多億收縮至6000多億，“資產(chǎn)荒”背景下，市場或仍有一定上行空間。

　　盧麗陽認為，目前轉債估值仍然處于歷史中樞的合理位置，考慮到潛在期權價值的回歸、相對股票更優(yōu)的左側擇時優(yōu)勢，當前依然具備配置性價比。

　　首先，從供需展望來看，一方面明年轉債供給收縮的趨勢較為明確；另一方面在當前低利率環(huán)境下，資金一定程度上或有尋求相對高收益資產(chǎn)的需求，后續(xù)若在相對寬裕的流動性支持下，股債負相關性有所收斂，則有利于打開轉債估值向上的空間。

　　其次，從市場風格來看，近期以新興成長板塊為代表的中小盤表現(xiàn)活躍，轉債本身較為適應當前風格?；贓TF及部分配置資金的流入，近期轉債成交活躍度也有所提升，個券流動性邊際轉好。

　　總體而言，對轉債后市行情整體看好，短期大小盤風格分化情緒過熱可能帶來一定的波動，但逢調(diào)整仍可積極關注。

　　高暉也指出，中共中央政治局會議及中央經(jīng)濟工作會議奠定25年政策加碼基調(diào)，措辭較為寬松，尤其是適度寬松的貨幣政策定調(diào)預示25年降息降準空間較大，債券已對此有明顯定價，10Y國債下行至1.7%下方，股債收益差再度臨近-2x標準差，指數(shù)下行空間或有限。

　　“轉債方面，目前轉債整體估值處于適中位置，權益市場有支撐背景下，轉債難以重新回到24年8-9月的狀態(tài)，向下保護較強；同時在目前整體不高的轉股溢價率水平基礎上，成交量放大及波動率上升有望進一步激活轉債向上彈性?！备邥煴硎?，2025年年度來看，轉債通過獲取平價上升、估值修復、信用風險溢價修復、條款博弈(下修)等帶來的絕對收益水平有望樂觀，估值上升的驅(qū)動力可能來自于新發(fā)行不足及到期強贖上升帶來的供需錯配。