華商基金：超越平凡的探索之路

　　導(dǎo)語:

　　攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風(fēng)云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會》專欄，以期通過華商基金資產(chǎn)配置部獨立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的觀點，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗。華商基金立志超越一時的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財富彼岸的忠實、長期的伴侶。

　　正文：

　　在上期，我們類比博彩業(yè)的勝率、賠率分析框架，指出從高賠率、低勝率的市場共識中尋找勝率認(rèn)知差，或是一種不錯的投資策略，而捕捉認(rèn)知差的關(guān)鍵在于需要具備超越市場平均的認(rèn)知水平。這就引出了今天的話題，即如何從庸常之中脫穎而出。

　　遠(yuǎn)離共識

　　共識往往代表著平均認(rèn)知，當(dāng)我們還是初出茅廬的“小白”時，理解共識尚且算是一種進(jìn)步，但當(dāng)我們渴望超越大眾平均認(rèn)知、從所在領(lǐng)域脫穎而出時，局限于共識或許會成為我們前進(jìn)的阻礙。相反，通過獨立思考，從市場共識中捕捉到認(rèn)知偏差帶來的錯誤定價機(jī)會的可能才會更大。

　　第一性原理

　　在獨立思考時，要經(jīng)常追問自己的是，決定事物運(yùn)行規(guī)律的底層因素到底是什么。而在這個過程中，運(yùn)用第一性原理大有裨益。

　　第一性原理的概念最早由古希臘哲學(xué)家亞里士多德在《形而上學(xué)》一書中提出，即“在哲科思維中，每個領(lǐng)域或每個系統(tǒng)中都存在一個本質(zhì)上正確、無需證明的最底層的最根基性的真理，它不能被違背或刪除”，這個原理在當(dāng)下廣泛應(yīng)用于科學(xué)和商業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域。例如，聞名全球的企業(yè)家、工程師埃隆·馬斯克曾提到他利用該原理實現(xiàn)了在電池、火箭等領(lǐng)域的多項顛覆性創(chuàng)新。該原理倡導(dǎo)把問題分解到最基本的假設(shè)，然后從這些基本假設(shè)出發(fā)重新思考問題，并鼓勵忽略傳統(tǒng)常規(guī)思維，而是深入到問題本質(zhì)。

　　為進(jìn)一步理解該原理，我們再以日常生活中的一日三餐為例，現(xiàn)代社會大眾普遍認(rèn)為一日三餐是合理的進(jìn)食習(xí)慣，但你是否思考過，一日三餐的底層基本假設(shè)是什么？

　　首先，第一個假設(shè)是人需要保證充足睡眠，因此每天有8小時左右的時間無法進(jìn)食；第二個假設(shè)是現(xiàn)代社會不缺糧食，因此糧食供給不構(gòu)成對進(jìn)食頻率的約束；第三個假設(shè)是大多數(shù)職業(yè)需要保證一定工作時長和效率，因此進(jìn)食時點難以自由選擇；第四個假設(shè)是饑餓感是大腦在提醒需要補(bǔ)充能量的信號，因此在不影響工作前提下，餓了就應(yīng)該進(jìn)食。

　　但進(jìn)一步思考這些假設(shè)背后的邏輯，會發(fā)現(xiàn)最后一個假設(shè)或存在瑕疵。其默認(rèn)了消除饑餓感是正確的，而忽視了饑餓感對于機(jī)體細(xì)胞修復(fù)的積極意義，也忽視了部分忙碌人群因晚飯時間距離入睡時間太短而帶來的脂肪堆積危害。因此，如果運(yùn)用第一性原理，一日三餐的大眾共識似乎并非牢不可破，而是取決于優(yōu)先考慮何等目標(biāo)，是滿足食欲，還是形貌欲，亦或是健康欲。

　　至于第一性原理在基金投資中的運(yùn)用案例，我們留到下一期再做詳細(xì)講解。

　　善用人工智能

　　在過去，第一性原理的運(yùn)用經(jīng)常受限于知識盲區(qū)，尤其是在一些我們尚不夠資深的領(lǐng)域，即使列舉出了某共識的所有基本假設(shè)，但如果缺乏專業(yè)知識，也很難判斷這些假設(shè)背后的邏輯是否堅實可靠。而現(xiàn)在，在更智能的AI幫助下，許多知識門檻不再不可逾越。

　　仍以上面的三餐共識為例，其關(guān)鍵在于“有了饑餓感就要消除”和“維持適度饑餓感”的孰優(yōu)孰劣，如果僅靠現(xiàn)有知識，可能很難做出準(zhǔn)確判斷。但如果把該問題輸入給AI，就會迅速為我們提示許多生物學(xué)的專業(yè)知識，進(jìn)而幫助我們根據(jù)不同目標(biāo)優(yōu)先級做出更適合自己的選擇。

　　本期總結(jié)

　　以上便是對如何才能超越市場平均認(rèn)知水平的進(jìn)一步思考?？偨Y(jié)下來，審慎看待市場共識、勤用第一性原理、善用AI輔助。下期，我們再來做個拓展，探討一下第一性原理在基金投資中的具體運(yùn)用案例。

　　本文來自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。

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