低利率時(shí)代，債券ETF成為更為穩(wěn)健靈活的資產(chǎn)配置方式

　　低利率時(shí)代悄然來(lái)臨，已成為當(dāng)下及未來(lái)必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，投資者也需要尋求新的方式來(lái)增厚收益，債券ETF不失為一種更為穩(wěn)健且靈活的資產(chǎn)配置方式。從今年市場(chǎng)表現(xiàn)看，債券ETF業(yè)績(jī)?cè)趥鸬募?xì)分領(lǐng)域中表現(xiàn)領(lǐng)先。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至12月20日，債券ETF年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率為6.69%，在各類債基中表現(xiàn)最為突出。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，截至12月20日

　　低利率環(huán)境帶動(dòng)債市現(xiàn)券成交額的提升與債券ETF的份額增加。據(jù)西部證券數(shù)據(jù)，截至11月29日，今年以來(lái)債市現(xiàn)券月均成交額為34.7萬(wàn)億，較2023年增長(zhǎng)19%；截至12月5日，債券ETF份額合計(jì)61.5億份，較2023年12月29日增長(zhǎng)195%。從份額增長(zhǎng)率來(lái)看，2024年以來(lái)債券ETF份額增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于主動(dòng)型債基與被動(dòng)型債基，或反映債券ETF的吸引力進(jìn)一步提升。

　　債券ETF工具箱不斷豐富

　　我國(guó)各類型債券ETF從2018年開(kāi)始逐漸發(fā)展，近年來(lái)債券ETF工具箱逐漸豐富。從產(chǎn)品數(shù)量來(lái)看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月30日，市場(chǎng)上共有20只存續(xù)的債券ETF，其中，利率債ETF(6只國(guó)債類ETF、4只地方債類ETF、5只政金債類ETF)產(chǎn)品數(shù)量最多達(dá)15只，占比為75%，此外，還有3只信用債類ETF(公司債ETF、城投債ETF、短融ETF)，2只可轉(zhuǎn)債類ETF。相較海外的債券ETF產(chǎn)品，我國(guó)在產(chǎn)品類型、策略上仍有豐富的空間。

　　債券ETF的引入有望降低組合波動(dòng)率

　　談及債券ETF優(yōu)勢(shì)，鵬華基金現(xiàn)金投資部表示，近年來(lái)，一方面隨著債券指數(shù)化投資發(fā)展程度提高、產(chǎn)品豐富，機(jī)構(gòu)可以找到合適的債券指數(shù)投資工具；另一方面，債券市場(chǎng)面臨的盈利模式難度增加，信用下沉和加杠桿難以獲得高額的回報(bào)，債券ETF逐漸被投資者熟識(shí)與應(yīng)用。從大類資產(chǎn)配置角度看，債券ETF資產(chǎn)與A股、美股、黃金的相關(guān)度較低，因此債券ETF的引入有望降低組合的波動(dòng)率，從而改善資產(chǎn)配置組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　債券ETF方面，鵬華基金目前布局了鵬華5年地債ETF(159972.SZ)、鵬華0-4年地債ETF(159816.SZ)，分別定位為中長(zhǎng)久期債券ETF、類貨幣ETF工具，由現(xiàn)金投資部負(fù)責(zé)管理。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月20日，鵬華基金作為全市場(chǎng)地債ETF管理規(guī)模最大的基金管理人，上述兩只地債ETF產(chǎn)品規(guī)模分別超38億元、16億元。從過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，兩只產(chǎn)品在業(yè)績(jī)、回撤、跟蹤誤差方面表現(xiàn)優(yōu)于同類。

　　鵬華5年地債ETF：更好持有價(jià)值、更低估值波動(dòng)

　　據(jù)基金定期報(bào)告，2021年至2023年，鵬華5年地債ETF每年度區(qū)間回報(bào)分別為4.91%、2.96%、3.92%，基本均持平或高于同類產(chǎn)品。另?yè)?jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至12月20日，鵬華5年地債ETF今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為6.73%。從最大回撤看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月20日，鵬華5年地債ETF近三年最大回撤為-0.65%，同期同類均值為-1.20%。

　　鵬華0-4年地債ETF：短久期配置價(jià)值凸顯

　　鵬華0-4年地債ETF是市場(chǎng)唯一的短久期地債品種配置工具，可以顯著做到“貨幣增厚”。據(jù)基金定期報(bào)告，2021年至2023年，鵬華0-4年地債ETF每年度區(qū)間回報(bào)分別為3.44%、2.55%、3.09%，均高于同期同類短久期債券

　　ETF(短融ETF回報(bào)分別為2.82%、2.14%、2.40%)。從最大回撤看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月20日，鵬華0-4年地債ETF近一年最大回撤為-0.28%，同期同類均值為-0.58%。

　　分析當(dāng)前地方債ETF的投資價(jià)值，鵬華基金現(xiàn)金投資部表示，首先，在地方政府債流動(dòng)性改善、配置需求旺盛、資本新規(guī)等多重影響下，地方政府債定價(jià)中樞趨勢(shì)性下行，當(dāng)前仍具備較高配置價(jià)值；其次，地方債相比同期限國(guó)開(kāi)、國(guó)債，到期收益率相對(duì)較高，以5年期為例，當(dāng)前5年地方債高于同期限國(guó)債約20BP，高于同期限政金債約10BP，在目前低利率環(huán)境下更具優(yōu)勢(shì)；第三，歷史上看，地方債估值波動(dòng)率提升多在供給高峰階段，其余時(shí)間內(nèi)地方政府債估值收益率波動(dòng)顯著低于國(guó)債/政金債，更低的估值波動(dòng)下，地方政府債具有更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，持有體驗(yàn)更佳。