指增基金賺錢效應分化 超額收益首尾差69個百分點

　　來源：中國基金報

　　【導讀】指增基金賺錢效應分化，超額收益首尾差69個百分點

　　今年以來，隨著被動投資持續(xù)火熱，指數(shù)增強基金的布局熱度也在持續(xù)。從業(yè)績表現(xiàn)來看，超九成指增產品年內單位凈值增長率為正，不過超額收益上分化明顯，首尾差已達到69個百分點。

　　業(yè)內人士認為，市場環(huán)境的變化、管理人投資策略的差異等，都會造成指增基金超額收益差拉大。通過優(yōu)化增強策略、加強風險管理等方式，可提升這類產品獲取超額收益的能力。

　　公募基金積極布局指增產品

　　證監(jiān)會網站信息顯示，12月以來，已有8家基金公司上報了指數(shù)增強基金，跟蹤的指數(shù)除了近期大熱的中證A500指數(shù)外，還有上證科創(chuàng)100指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證800指數(shù)等。

　　Wind數(shù)據顯示，截至目前，年內共成立了21只指數(shù)增強基金，其中超半數(shù)在下半年成立。截至今年三季度末，指數(shù)增強基金合計規(guī)模約1876億元，與2023年末規(guī)模相比增幅為16%。

　　“公募基金布局指增產品的初衷，是為投資人提供配置工具，同時在基準指數(shù)基礎Beta上盡力為投資人爭取超額收益Alpha?！比A泰柏瑞基金量化與海外投資團隊表示，從策略容量角度看，大盤寬基類指數(shù)通常流動性更高，基于此類指數(shù)開發(fā)的增強型產品策略容量往往更大，因此規(guī)模也會更大。比如中證A500指數(shù)一經推出，就成為不少量化團隊積極布局的對象。

　　諾安基金多資產投資部總經理孔憲政表示，當前市場下，隨著投資者對于指數(shù)化投資認知度的提升，需求有所擴大。指數(shù)增強基金由于能較好地體現(xiàn)公募基金的主動管理能力，并獲得一定的超額收益，獲得了公司積極布局。

　　“當前股票ETF市場競爭激烈，指增產品是公募基金差異化發(fā)展的一條重要路徑，并能滿足投資者多元化需求?！北本┮患一鸸狙a充道。

　　賺錢效應出現(xiàn)分化

　　業(yè)績表現(xiàn)方面，Wind數(shù)據顯示，截至12月13日，超九成指增產品年內單位凈值增長率為正，平均值為11.78%。不過超額收益上出現(xiàn)分化，有六成產品在年內獲得超額收益，且大多為小盤類指增產品，如博時中證2000指數(shù)增強、中歐國證2000指數(shù)增強年內凈值超越基準收益率分別為13.6%、7%。整體看，目前指增產品超額收益首尾差達到69個百分點，對比9月23日的20個百分點，超額收益首尾差進一步拉大。

　　對此，中歐國證2000指數(shù)增強基金經理錢亞婷認為，不同基金管理團隊的投資理念和策略不同，以及宏觀經濟和政策預期的變化，都會造成指增產品超額收益差拉大。此外，不同風格策略在今年的表現(xiàn)普遍存在波動，如果沒有持續(xù)有效的增強策略，當管理人對風險暴露(例如市值風格)控制不嚴格、擇時切換的節(jié)奏和市場風格不匹配時，容易造成較大的回撤波動。

　　談及小盤類指增產品超額收益相對較多的現(xiàn)象，博時基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)兼基金經理劉釗認為，一方面，小盤股交易的參與者散戶比例較高，機構比例較少，出現(xiàn)錯誤定價的概率更大，使用模型定價糾正錯誤的機會較多。另一方面，小盤股的波動率要大于大盤股，價格彈性更高，更適合量化模型的波段操作。

　　“小盤股涉及的行業(yè)更多、同質化較低，進一步增加了通過精選個股獲取超額收益的可能性?！笨讘椪Q。

　　多策略獲取超額收益

　　展望后市，受訪機構和人士認為，指數(shù)增強基金仍有望獲得一定的超額收益。通過優(yōu)化增強策略、加強風險管理等方式，可提升產品獲取超額收益的能力。

　　“超額收益可能會一直存在，但競爭會更加激烈?！眲⑨撎寡?，對基金公司而言，量化賽道上的差異化競爭將越來越重要，量化模型和主觀相結合是重要的方向，也是近幾年他采用的主要方法之一。

　　錢亞婷也認為，未來指數(shù)增強產品依然有機會跑贏基準指數(shù)，爭取合理的超額收益。同時，通過優(yōu)化增強策略和加強風險管理，可以顯著提升產品獲取超額收益的能力。具體而言，策略的優(yōu)化需要適應不斷變化的市場環(huán)境，以及持續(xù)監(jiān)測和評估投資組合的表現(xiàn)。風險管理上，要通過各種風險管理工具和模型來控制風險因子的暴露，確保投資組合的風險水平始終處于可控范圍內。

　　“在市場風格急劇變化的情況下，指數(shù)增強產品可能會因未能及時適應市場新規(guī)律而暫時失去優(yōu)勢。但這種情況隨著時間推移大概率會得到解決?！笨讘椪硎?，市場是漸進式有效的，只有通過不斷深入研究市場規(guī)律，才能持續(xù)捕捉到真正的超額收益機會。能夠真正識別并專注于那些能夠提供Alpha的投資策略，才能以較大的概率維持超額回報。

　　華泰柏瑞基金分析，基本面量化模型的超額收益在近一兩個月受到市場因素的干擾較大，但從過往的經驗來看，市場后續(xù)仍會回到基本面上來，相信基本面量化模型在中長期獲取超額收益上仍具有較大的優(yōu)勢。量價類短期模型的超額收益則受流動性影響較大，當前市場流動性環(huán)境較前期已有較大改善，短期模型或能夠持續(xù)爭取超額收益。

　　“今年的市場環(huán)境多變，量化模型的跟蹤誤差有所加大，這對量化產品的風險管理能力和模型迭代速度考驗較大?！比A泰柏瑞基金進一步指出，定期的回顧分析有利于更好地改造量化模型，從而在不同的市場環(huán)境下盡可能保持平穩(wěn)運行，即在市場震蕩時盡可能控制回撤，在市場回暖時盡可能把握機會追求長期超額。

　　前述基金公司認為，一方面通過量價、另類數(shù)據等新Alpha源上挖掘有效因子、擴充因子庫，仍然是提升業(yè)績最重要的途徑；另一方面加強對風格輪動規(guī)律的研究以及優(yōu)化風險模型，是未來研究如何降低超額回撤、給投資者帶來更好持有體驗的重要方向。