摩根資產(chǎn)管理胡迪：如何看待港股紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值？

　　過去一年，港股紅利板塊再度走強(qiáng)，在超額收益方面，截至11月29日，標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)過去一年漲幅20.15%，大幅超越恒生指數(shù)的14.30%。一方面，紅利板塊具備低估值優(yōu)勢，經(jīng)過前期調(diào)整，截至11月底，標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)的最新股息率為7.66%，回升至近10年來的85%分位數(shù)以上；另一方面，港股三季報(bào)中紅利板塊維持盈利韌性，高于自下而上統(tǒng)計(jì)的彭博一致盈利預(yù)期。(標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)股息率來源為標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司，其他數(shù)據(jù)來源為萬得)

　　展望未來，港股紅利板塊的投資機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注，短中期主要有資金面、估值、盈利預(yù)期改善三大積極因素，從長期視角，利率下行環(huán)境、政策鼓勵(lì)分紅也提升了紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值。

　　具體來看短中期的三大正面因素：

　　一、資金面，紅利資產(chǎn)的屬性有望持續(xù)吸引機(jī)構(gòu)的固收資金遷移，同時(shí)部分機(jī)構(gòu)的上漲股票止盈資金，希望回歸到相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)，高分紅股票或具有更強(qiáng)的吸引力。

　　二、估值方面，從AH溢價(jià)來看，截至12月10日，AH溢價(jià)指數(shù)為155，比較兩地上市AH股的股息率，H股較A股股息率更高，即使考慮到港股通投資港股將面臨的20-28%的股利稅，絕大部分公司的港股股息率仍較A股具備吸引力。

　　三、盈利預(yù)期方面，港股紅利權(quán)重行業(yè)景氣度亦有望改善。金融板塊有望受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和資本市場活躍度回暖；9月底國內(nèi)政策組合拳出臺(tái)后，國內(nèi)一線和三線城市地產(chǎn)銷售企穩(wěn)回升，港股地產(chǎn)或受益于政策預(yù)期；公用事業(yè)受益于發(fā)電量同比增速穩(wěn)健、煤價(jià)維持低位，三季報(bào)盈利趨勢平穩(wěn)。

　　從長期來看，利率下行環(huán)境下高股息驅(qū)動(dòng)的紅利投資邏輯并未發(fā)生改變，政策鼓勵(lì)分紅和回購提升了高股息企業(yè)的配置價(jià)值，具體來看：

　　國內(nèi)低利率和社會(huì)廣義投資回報(bào)率中樞下行的背景下，高股息資產(chǎn)的相對(duì)吸引力上升，伴隨著國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金長線化，保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等對(duì)港股紅利的配置力度有望抬升。

　　同時(shí)，在政策層面，從去年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》開始到今年4月國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，鼓勵(lì)上市公司分紅的相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，10月股票回購增持再貸款政策正式落地，高股息企業(yè)有動(dòng)力提高分紅比例和回購增持頻率，紅利品種的配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

　　在看好港股紅利資產(chǎn)的同時(shí)，摩根標(biāo)普港股通低波紅利ETF(513630)及相關(guān)場外指數(shù)基金(A/C份額代碼：005051/005052)，也因跟蹤指數(shù)的高股息率、分散度和產(chǎn)品稀缺性，具備良好的投資價(jià)值。

　　首先，標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)(SPAHLVCP.SPI)的11月30日最新股息率達(dá)7.66%，高于中證紅利指數(shù)(000922.CSI)的5.10%，。高股息率確定了該指數(shù)在同類指數(shù)中的重要地位。(標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)股息率來源為標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司，其他指數(shù)股息率來源為萬得)

　　其次，在個(gè)股和行業(yè)集中度方面，根據(jù)指數(shù)編制方案，截至2024年11月29日，標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)在全部港股通紅利指數(shù)中是最低的之一。該指數(shù)有50只成分股，覆蓋17個(gè)行業(yè)，個(gè)股設(shè)置5%的上限，行業(yè)設(shè)置了30%的上限，以確保分散性。

　　最后也是重要的一點(diǎn)，wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月12日，在為數(shù)不多的港股通紅利主題ETF中，摩根標(biāo)普港股通低波紅利ETF(513630)是跟蹤該指數(shù)的唯一ETF，場外指數(shù)基金也是目前唯一的產(chǎn)品。

　　如果投資者對(duì)“低波動(dòng)”和“高分紅”這兩個(gè)因子都有要求，投資時(shí)想要攻守有道，摩根標(biāo)普港股通低波紅利ETF(513630)及相關(guān)場外指數(shù)基金(A/C份額代碼：005051/005052)值得關(guān)注的選擇。

　　(注：胡迪是摩根資產(chǎn)管理中國指數(shù)及量化投資部總監(jiān)。)