諾德基金：中長(zhǎng)期仍相對(duì)看好消費(fèi)和科技 金融地產(chǎn)或?qū)⒂须A段性機(jī)會(huì)

　　6月上證指數(shù)上漲4.64%，指數(shù)普漲，滬深300、上證50、中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲7.68%、4.82%、14.58%和16.85%。從行業(yè)角度看，休閑服務(wù)、電子和醫(yī)藥領(lǐng)漲，漲幅分別24.25%、18.33%和18.20%；采掘、銀行和建筑表現(xiàn)較弱，漲跌幅分別為0.18%、0.11%和-0.24%。

　　  海外疫情仍處于擴(kuò)散和反復(fù)的狀態(tài)，北美和歐洲復(fù)工復(fù)產(chǎn)緩慢推進(jìn)。相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)率先控制住疫情，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利從底部開始爬坡，月度數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善的趨勢(shì)，受疫情壓制最嚴(yán)重的服務(wù)業(yè)也開始恢復(fù)。同時(shí)，預(yù)計(jì)將有更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地。

　　  全球流動(dòng)性處于負(fù)利率時(shí)代，充裕的流動(dòng)性有望持續(xù)配置權(quán)益市場(chǎng)。我國(guó)金融開放的力度加大，外資配置中國(guó)的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)具備了可行性；我國(guó)率先進(jìn)入疫情之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，A股的優(yōu)質(zhì)公司大概率將在此次全球資金的再配置中受益，外資持續(xù)流入的趨勢(shì)不變。而在國(guó)內(nèi)，房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，居民投資面臨“資產(chǎn)荒”，權(quán)益市場(chǎng)有望承接居民資產(chǎn)配置的需求。

　　  對(duì)于7月的A股市場(chǎng)，我們認(rèn)為A股在經(jīng)濟(jì)修復(fù)、流動(dòng)性寬松、資本市場(chǎng)改革等催化之下，整體大概率將呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢(shì)，同時(shí)也有可能受到疫情反復(fù)和地緣政治的影響。結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)相對(duì)更多，中長(zhǎng)期我們相對(duì)看好消費(fèi)和科技，低估值的金融地產(chǎn)也會(huì)有階段性的機(jī)會(huì)。

　　  食品飲料：從中長(zhǎng)期來(lái)看，中高端市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容；同時(shí)價(jià)格分層好，也很難有新品牌攪局，行業(yè)有較好的競(jìng)爭(zhēng)格局；龍頭公司品牌優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)具有確定性和持續(xù)性。調(diào)味品行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，供給端新品開發(fā)催生多元化產(chǎn)品，需求端受益人均消費(fèi)量增加，而消費(fèi)金額小和頻次低的特點(diǎn)使得行業(yè)2-3年的提價(jià)周期具備可行性；行業(yè)集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升集中度的邏輯仍然成立。

　　  醫(yī)藥：醫(yī)藥行業(yè)受益于龐大的本土市場(chǎng)、人口老齡化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的人均診療費(fèi)用提升，中長(zhǎng)期趨勢(shì)確立；醫(yī)保控費(fèi)將資金結(jié)余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，非醫(yī)保醫(yī)療產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。從長(zhǎng)期來(lái)看，疫情大概率會(huì)促使國(guó)家加大醫(yī)療支出并且提高資金使用效率，高端器械、創(chuàng)新藥和疫苗，以及能夠?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代的藥品器械將會(huì)受益。

　　新能源汽車：從長(zhǎng)期來(lái)看，新能源汽車發(fā)展的趨勢(shì)不變，海外新能源汽車市場(chǎng)在排放要求下如期放量，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在政策落地、疫情解除后也將重新走向正軌。從投資角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)已經(jīng)基本形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，上市公司中的龍頭企業(yè)可以獲得行業(yè)高成長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力提升兩方面的紅利。

　　TMT：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受益于5G、AI、云計(jì)算的發(fā)展，景氣程度處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；在中美的大國(guó)博弈背景下，中國(guó)廠商進(jìn)口替代開始逐步實(shí)現(xiàn)。云計(jì)算是行業(yè)的大趨勢(shì)，saas顯著改善商業(yè)模式，云計(jì)算企業(yè)可以獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流、更高的用戶粘性以及更加優(yōu)質(zhì)的運(yùn)維。各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭均在積極進(jìn)行云轉(zhuǎn)型。消費(fèi)電子方面，5G商用帶來(lái)?yè)Q機(jī)潮，同時(shí)射頻、天線、外觀、光學(xué)等方面全面創(chuàng)新將帶動(dòng)asp提升；TWS耳機(jī)創(chuàng)新領(lǐng)域也有望迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。5G帶來(lái)上游通信設(shè)備自主化，流量效應(yīng)帶來(lái)下游全社會(huì)的外部效應(yīng)；2020年5G將逐步進(jìn)入建設(shè)的高峰期，主設(shè)備以及PCB、天線、濾波器、光模塊等關(guān)鍵部件進(jìn)入業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的階段。

　　  金融：宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸開始復(fù)蘇，央行結(jié)構(gòu)性降息，以及證監(jiān)會(huì)正在討論向銀行發(fā)放券商牌照，銀行股有望迎來(lái)估值修復(fù)。當(dāng)前資本市場(chǎng)戰(zhàn)略地位提升到新高度，券商在資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)改革和對(duì)外開放方面將發(fā)揮更大作用，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)指數(shù)上行和交易量放大帶來(lái)經(jīng)紀(jì)、兩融、券商自營(yíng)等業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，券商有業(yè)績(jī)和估值雙擊的機(jī)會(huì)。

　　  地產(chǎn)：政策方面，“房住不炒”的主基調(diào)在未來(lái)仍將延續(xù)，但“因城施策”被給予更大肯定，將與“房住不炒”相輔相成，成為長(zhǎng)期房地產(chǎn)調(diào)控的導(dǎo)向政策。結(jié)構(gòu)方面，拿地和融資依舊向頭部房企集中的邏輯依舊成立，行業(yè)集中度大概率將繼續(xù)保持提升。行業(yè)的估值處于歷史低位，在流動(dòng)性寬裕的環(huán)境下大概率有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。