“大金融”集體起舞 三大基金經(jīng)理解讀后續(xù)動力源

　　來源：中國基金報

　　7月以來市場畫風(fēng)突變，銀行、券商、保險等一度低迷的板塊表現(xiàn)強勢，引起市場廣泛關(guān)注?！按蠼鹑凇卑鍓K后續(xù)還能起舞么？投資機遇在何方？投資者該如何布局？中國基金報記者專訪了創(chuàng)金合信金融地產(chǎn)基金經(jīng)理李龑、德邦基金基金經(jīng)理徐一陽、諾德基金量化投資總監(jiān)王恒楠。這些基金經(jīng)理認(rèn)為，此前滯漲的大金融板塊的估值，與大消費等熱門板塊的估值水平分化較大，因此引發(fā)了估值修復(fù)行情，后續(xù)券商等部分領(lǐng)域還有趨勢性機遇。

　　不過，這些基金經(jīng)理也提醒投資者，大金融板塊歷史上就具有波動大的特征，請投資者保持較好的投資心態(tài)，對于短期波動要保持一定的容忍度，維持一定的持股或者持有基金周期，理性投資。

　　估值修復(fù)帶來的上漲動力

　　中國基金報記者：近期市場走強，銀行、券商、保險等“大金融”板塊等漲幅較大，您認(rèn)為背后的原因是什么？

　　李龑：主要是對前期極度扭曲的估值水平的一次性修正。A股上半年結(jié)構(gòu)性行情顯著，估值分化明顯，醫(yī)藥等板塊領(lǐng)漲市場，顯示出明顯的超額收益。而大金融板塊的相對負(fù)收益程度幾乎達到歷史罕有的程度，具有極強的估值修復(fù)的潛力。

　　徐一陽：第一，金融是強周期板塊，二季度以來全國經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復(fù)趨勢良好，為金融機構(gòu)業(yè)務(wù)實際需求的恢復(fù)提供了良好基礎(chǔ)；第二，無論銀行、券商、還是保險，本輪行情啟動前，板塊內(nèi)主要標(biāo)的估值基本都處于歷史低位，有向上做均值回歸的條件；第三，A股市場整體氛圍較好，增量資金進場趨勢明顯，包括ETF、主動型基金、海外資金，一定程度上都需要配置在指數(shù)權(quán)重中占比較高的金融板塊。

　　王恒楠：大金融板塊大漲的主要原因在于上半年的滯漲，該板塊的估值與大消費等熱門板塊的估值水平分化較大。這輪上漲應(yīng)該可以說是一個估值修復(fù)的過程。

　　部分領(lǐng)域或有趨勢性行情

　　中國基金報記者：如何看待大金融領(lǐng)域的投資機遇？有否趨勢性行情？

　　李龑：大金融板塊優(yōu)質(zhì)公司ROE普遍較高，且短期雖然有一定程度上漲，但估值依然處于較低水平。超預(yù)期的社融是經(jīng)濟的領(lǐng)先指標(biāo)，后期隨著經(jīng)濟基本面的逐步恢復(fù)，大金融板塊的銀行、保險等板塊的基本面將得到支撐。地產(chǎn)銷售恢復(fù)程度較高，但估值極低，本身也仍具備修復(fù)動力。券商板塊與資本市場的表現(xiàn)相關(guān)性較大。整體而言，各個板塊都具備形成趨勢性行情的基礎(chǔ)。

　　徐一陽：金融板塊是A股主要指數(shù)的壓艙石，從板塊整體角度，其投資價值更多的體現(xiàn)在配置價值。其板塊行情的可持續(xù)性，一方面取決于板塊自身的基本面趨勢是否能夠持續(xù)向好，并得到主流投資者的認(rèn)同，另一方面，也取決于A股市場的整體表現(xiàn)，是否能夠吸引場內(nèi)外資金持續(xù)增配。

　　王恒楠：我認(rèn)為券商有受益于資本市場改革的長期邏輯，可能將迎來趨勢性行情。

　　更看好券商板塊

　　中國基金報記者：在“大金融”領(lǐng)域，您更看好哪些細(xì)分領(lǐng)域？為什么？

　　李龑：更看好券商板塊，因為券商板塊是政策驅(qū)動和基本面共振最為明顯的板塊。自2019年以來，以科創(chuàng)板推出和創(chuàng)業(yè)板注冊制為代表，資本市場發(fā)生了一系列的積極變化，券商板塊受到政策利好的催化不斷體現(xiàn)。近期有媒體報道，監(jiān)管層可能向銀行發(fā)放券商牌照，以打造超級券商航母，支持直接融資市場的發(fā)展，更是對券商板塊形成直接催化。

　　從基本面上看，上半年A股市場整體活躍，基金發(fā)行也較為火爆，券商的業(yè)績同比預(yù)計有所增長，而隨著近期券商大漲市場關(guān)注度陡然提升，大盤成交迅速放大，又正向催化了券商的基本面。

　　徐一陽：在大金融領(lǐng)域，從直接/間接融資比例發(fā)展趨勢的角度來看，我們國家的直接融資比例相比于發(fā)達國家，還是有比較大的提升空間。如果從這點出發(fā)，可能業(yè)務(wù)模式偏向于直接融資的金融企業(yè)，更符合中長期整個金融業(yè)態(tài)發(fā)展的方向，相關(guān)機構(gòu)業(yè)務(wù)成長和創(chuàng)新的空間也就相對更大一些。

　　王恒楠：看好券商板塊，因為券商受益于資本市場的進一步改革。創(chuàng)業(yè)板的注冊制、上交所醞釀的交易制度改革都將使券商業(yè)務(wù)受益。

　　大金融板塊波動大

　　投資布局需謹(jǐn)慎

　　中國基金報記者：如果普通投資者要布局“大金融”領(lǐng)域，您認(rèn)為如何布局較好，需要注意什么？

　　李龑：布局大金融領(lǐng)域，可以選擇與自身風(fēng)險承受能力相匹配的工具類產(chǎn)品。目前市場上，廣泛存在金融地產(chǎn)主動管理型產(chǎn)品、金融地產(chǎn)指數(shù)型產(chǎn)品和相關(guān)ETF產(chǎn)品，投資者應(yīng)仔細(xì)分析各個產(chǎn)品的特點，進行理性選擇。需要注意的是，大金融板塊歷史上就具有波動大的特征，請投資者保持較好的投資心態(tài)，對于短期波動形成一定的容忍度，維持一定的持股或者持有基金周期，理性投資。

　　徐一陽：普通投資者如果要布局“大金融”領(lǐng)域，除了直接投資于股票市場的相關(guān)上市標(biāo)的，也可以通過投資金融相關(guān)ETF、或者金融占比較高的寬基ETF來實現(xiàn)，如果立足于長期投資，通過定投的方式也是更為穩(wěn)妥的選擇。另外需要注意，金融機構(gòu)是經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)，投資金融板塊，一定要注意所投標(biāo)的的合規(guī)經(jīng)營能力，能夠在長期經(jīng)營過程中平穩(wěn)控制所面臨的各項業(yè)務(wù)風(fēng)險，其盈利才是可持續(xù)的。

　　王恒楠：建議普通投資者謹(jǐn)慎對待金融板塊，因為其行情演繹非常迅速，難以把握。