九泰基金：PMI顯示制造業(yè)穩(wěn)步恢復 補漲行情有望延續(xù)

　　上周 A 股市場行情圍繞低估值滯漲板塊補漲邏輯展開，金融、地產(chǎn)等低估值周期板塊領漲，醫(yī)藥、科技板塊有所回調，大盤重回3000 點以上區(qū)間。上證綜指與滬深300分別上漲5.82%、6.78%，創(chuàng)業(yè)板指與中證1000分別上漲3.36%與4.03%。美國三大股指，道瓊斯、納斯達克與標普500分別上漲3.25%，4.62%，4.02%。行業(yè)層面，上周29個中信行業(yè)全線上漲。漲幅前三個行業(yè)板塊為餐飲旅游、非銀、地產(chǎn)，分別上漲19.40%、13.76%、10.25%。漲幅后三的行業(yè)是傳媒、醫(yī)藥、鋼鐵，分別上漲1.19%、1.98%、2.13%。2020年初至今，前5板塊為醫(yī)藥、餐飲旅游、食品飲料、電子、計算機。漲幅在26%～41%。后5行業(yè)為石油石化、銀行、煤炭、鋼鐵、交運，漲幅在-13～-4%。

　　歐美PMI回升，全球經(jīng)濟復蘇勢頭延續(xù)。6月美國ISM制造業(yè)PMI為52.6，超市場預期的49.70，較5月43.1上行9.56，創(chuàng)一年來新高。6月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為47.4，前值46.9，預期46.9，雖然目前仍在榮枯線以下，但已體現(xiàn)出復工復產(chǎn)帶來的邊際改善作用。整體來看，全球經(jīng)濟已經(jīng)從4-5月份的全面停擺轉向逐步復蘇，從全球主要消費國和生產(chǎn)國來看，6月PMI處于榮枯線以上經(jīng)濟體數(shù)量已經(jīng)達到過去12個月的高位，顯示了全球經(jīng)濟迅速復蘇的勢頭。

　　美國6月非農數(shù)據(jù)再超預期，服務業(yè)就業(yè)顯著改善。由于4月中旬起的經(jīng)濟重啟計劃，美國經(jīng)濟有所回暖，供求邊際改善。6月美國新增非農就業(yè)人數(shù)約480萬人，市場預期323萬人，新增就業(yè)人數(shù)創(chuàng)歷史新高，繼5月后再次超預期。其中服務業(yè)改善為最明顯，從5月至6月的主要行業(yè)失業(yè)率變化看，休閑和酒店業(yè)從35.9%降至28.9%，教育和醫(yī)療服務業(yè)從10.1%降至8.6%，專業(yè)和商業(yè)服務業(yè)從9.0%降至8.6%。

　　PMI顯示中國制造業(yè)穩(wěn)步恢復，外需改善將接力內需成為經(jīng)濟新亮點。統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示6月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9%，比上月回升0.3個百分點，同時也超過了此前市場預期的50.4%。自今年3月起PMI連續(xù)第4個月處于50%的榮枯線上方。受到歐美經(jīng)濟復蘇推動，中國6月PMI 新出口訂單由5月的35.3%升至42.6%，成為最大邊際改善分項。按2019年分行業(yè)海外收入占比來看，電子、家用電器、機械設備等行業(yè)占比居前，分別為42.9%/32.5%/16.5%，預計未來一個階段外需相關度較高行業(yè)業(yè)績改善彈性將更大。

　　短期來看，低估值滯漲周期股的補漲行情有望延續(xù)。一方面，經(jīng)過上周上漲，雖然房地產(chǎn)、非銀金融、建材、銀行、煤炭等低估值滯漲板塊的估值水平有所上升，但與醫(yī)藥、科技、消費等板塊相比，其估值水平仍位于 2011 年以來的較低歷史分位，同時上述板塊今年以來的累計漲幅也明顯低于醫(yī)藥、科技、消費板塊，仍存在估值修復和補漲空間。

　　但是結合當前行業(yè)景氣，業(yè)績增長預期，中長期邏輯等因素，仍然是成長景氣更好。在低估值板塊完成合理補漲之后，市場可能仍會回歸到成長主線。近期行業(yè)重點關注：券商、地產(chǎn)、建材、保險、新能源汽車、蘋果鏈、云計算、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、通信等。