莊家兇狠：高毅資產(chǎn)馮柳血虧啟示錄 買合興包裝虧損飲恨出局

　　莊家兇狠：私募馮柳血虧啟示錄

　　公子豹資本圈

　　馮柳，網(wǎng)名“茅臺(tái)03”，早年因重倉茅臺(tái)一戰(zhàn)成名，被高毅資產(chǎn)的邱國鷺延攬至麾下，以草根的身份，成為一家知名私募的基金經(jīng)理，足見其實(shí)力。

　　不過，最近一些信息拼圖顯示，馮柳一度重倉的合興包裝，在多次加倉、堅(jiān)守之后，依然遭到莊家血洗。

　　01

　　先來看一下時(shí)間線。

　　2018年二季度，馮柳首次進(jìn)入合興包裝的前十大流通股股東，持股4500萬股，三季度又增持至5500萬股（市值約為2.68億元）。

　　在此時(shí)間段，合興包裝區(qū)間最大漲幅約為84%！

　　但2018年4季度，畫風(fēng)突變，合興包裝大幅下挫，區(qū)間最大跌幅達(dá)40%以上。

　　2018年年報(bào)，馮柳的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金持股達(dá)5600萬股——血淋淋的堅(jiān)守！

　　2019年二季度，馮柳減持600萬股；三季度，只剩下2000萬股；四季度，馮柳似有心有不甘，增持1000萬股，到3000萬股。

　　2020年一季度，堅(jiān)守了近2年之后，馮柳終于意識(shí)到自己沒有回天之力，只得決然清零，飲恨出局！

　　02

　　與馮柳的時(shí)間線產(chǎn)生交集的，是莊家夏平。

　　6月1日，合興包裝收到夏平等人舉牌的通知，但這不是普通的舉牌。

　　22個(gè)拖拉機(jī)賬戶，全是自然人，持股比例從0.07%到1.28%不等，加起來達(dá)到了12.28%！再定睛一看，一季報(bào)十大流通股股東中，夏平陣營占據(jù)了5席！

　　現(xiàn)年66歲的夏平，擁有足夠的耐心。經(jīng)查，夏平及其關(guān)聯(lián)賬戶中最早現(xiàn)身的是沈素芳，在合興包裝2013年半年報(bào)中首次亮相。彼時(shí)，沈素芳持有合興包裝股份463.71萬股，持股比例為1.33%。

　　此后，夏平團(tuán)隊(duì)對(duì)合興包裝的愛綿綿不絕——關(guān)聯(lián)賬戶輪番、持久出現(xiàn)在了合興包裝前10大流通股股東名單中，從未斷絕。其團(tuán)隊(duì)包括家族成員、朋友、同事，且在同一場(chǎng)所專用終端上進(jìn)行交易。

　　2018年底，馮柳持有合興包裝5600萬股，占總股本4.79%。

　　同期，夏平團(tuán)隊(duì)合計(jì)持有4.2%股權(quán)。

　　雖然合興包裝的持股高度集中，但不幸的是，2018年四季度大盤暴跌，趨勢(shì)的力量把高手們打得落花流水。合興包裝的股價(jià)從7.48元暴跌到4.2元。

　　在這種垂直打擊之下，馮柳的信心開始動(dòng)搖，趁著股價(jià)反彈開始減倉。

　　夏平團(tuán)隊(duì)則繼續(xù)加倉。2019年3月7日，其增持公司股份 1095萬股，增持后持股比例達(dá)5.1%，首次超越舉牌線。

　　2019年的市場(chǎng)環(huán)境并不差，大資金如果想運(yùn)作股價(jià)上漲，天時(shí)是合適的。但從K線圖看，夏平團(tuán)隊(duì)一直在洗盤。

　　2019年3月7日，其持股比例達(dá)5.1%。4月2日，股價(jià)見頂，一路下跌至今，但其持股量增加至12.28%。

　　可以推測(cè)，在吸籌的過程中，其還反復(fù)打壓股價(jià)。根據(jù)公告，近半年內(nèi)，夏平團(tuán)隊(duì)短線賣出了700多萬股。

　　雖然短線高拋低吸，但在打壓過程中，其賬戶估計(jì)也是虧損累累。

　　03

　　馮柳并不是單純的價(jià)值投資者，而是一名市場(chǎng)派高手，對(duì)于盤口的感受自然不差。他一度買入了2.58億元，必然不是隨便玩玩而已。

　　看到莊家把股價(jià)搞成這樣，想必馮柳的內(nèi)心是崩潰的：莊家到底是來賺錢的，還是來自殺式洗盤的？

　　老話說門當(dāng)戶對(duì)，意即要跟自己處于同一個(gè)思維層次的人交往。

　　如果一個(gè)莊家是沖著賺錢而來，那么不論長(zhǎng)莊還是短莊，在洗盤之后，必然要拉升獲利出貨。但如果莊家不愛財(cái)，就愛洗盤，就愛折磨散戶呢？

　　馮柳能怎么辦？總不能再掏10億，把籌碼搶過來自己做莊。

　　所以，單純從籌碼博弈來看，在與莊家的對(duì)壘中，馮柳又沒錢，又有時(shí)間成本，根本沒有勝算。

　　馮柳在血虧之后，看到上漲無望，揮淚斬倉出局，也是不得已之下的明智之舉。

　　馮柳在合興包裝上面的大虧，表面上看，是碰上了一個(gè)不愛財(cái)?shù)那f家。但實(shí)質(zhì)上并非如此。

　　馮柳在今年一季度割肉出局，賣在了歷史最低點(diǎn)之后，合興包裝的股價(jià)并未明顯上漲?？梢?，莊家的洗刷刷，并不是單純?yōu)榱税疡T柳洗出去。

　　即使莊家拿到了大量籌碼，并把大戶全趕出去，依然未能拉升股價(jià)。歷史學(xué)家唐德剛曾說，形勢(shì)比人強(qiáng)。

　　這意味著，合興包裝的基本面是有問題的，得不到市場(chǎng)認(rèn)可，不支持其股價(jià)上漲，莊家即使掌握大量籌碼，也難憑借一己之力拉抬。

　　說人話就是，馮柳選錯(cuò)股了，不能全賴莊家。

　　隨便舉幾個(gè)例子，愛爾眼科、通策醫(yī)療、興齊眼藥，都有明顯的莊家，為何股價(jià)屢創(chuàng)新高？海聯(lián)金匯也是明顯的莊股，為何股價(jià)陰跌不止？

　　如果單純從莊股的角度來選股，會(huì)陷入不可知論，并把命運(yùn)交給兇殘的陌生人。

　　所以，還是要從基本面和市場(chǎng)偏好的角度選股。

　　04

　　馮柳為何看上了合興包裝？顯然不是為了跟莊，他剛建倉之時(shí)，持股量甚至比莊家還多。

　　不妨從馮柳的投資哲學(xué)找答案。

　　“要界定好是戰(zhàn)略性還是戰(zhàn)術(shù)性投資，戰(zhàn)略性就買熱點(diǎn)買龍頭，買大家最想要的好公司，貴點(diǎn)都可以；戰(zhàn)術(shù)性就是買冷門，博弈打法，揀大家暫時(shí)不要但基本面并不差的公司，在價(jià)格的保護(hù)下等待變化產(chǎn)生?！?/p>

　　“抄底是為彌補(bǔ)研究能力的不足，所以希望在最負(fù)面的情境下進(jìn)場(chǎng)。但抄底必須是站在最強(qiáng)者的邏輯上，把最悲觀的邏輯列出來，當(dāng)覺得最悲觀的邏輯成立也不怕時(shí)，才可以去抄?！?/p>

　　“在股市里時(shí)間是最不值錢的，方向和可能的變化才有價(jià)值，所以我不太追求效率，長(zhǎng)時(shí)間的等待是我一直以來的經(jīng)歷，這并不影響回報(bào)?！?/p>

　　2018年的合興包裝，是一個(gè)冷門股，基本沒有機(jī)構(gòu)上榜。股價(jià)一直在底部橫盤，波瀾不驚，市值不超過50億。

　　公司的看點(diǎn)是：

　　提出“百億制造、千億服務(wù)”的目標(biāo)，通過“智能包裝集成服務(wù)”及“包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺(tái)”來優(yōu)化服務(wù)，突出產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。

　　2017年起，國內(nèi)進(jìn)口原紙量大幅增長(zhǎng)，原紙價(jià)格中樞向下，合興包裝是國內(nèi)收入體量最大的瓦楞紙包裝公司，成本端下降有利于利潤(rùn)提升。

　　2018年10月9日，證券市場(chǎng)周刊報(bào)道《合興包裝，天使與魔鬼的雙重面孔》，質(zhì)疑合興包裝運(yùn)營質(zhì)量，以及通過收購資產(chǎn)做高利潤(rùn)抬股價(jià)幫助定增解禁變現(xiàn)，揭露公司利潤(rùn)暴漲但現(xiàn)金流惡化負(fù)債高企的問題。

　　雖然不少券商分析師挺身而出，自告奮勇替公司辯解，比如東吳證券《包裝下的迷霧？》、國盛證券《再讀質(zhì)疑報(bào)道，我們的思考》。但從后續(xù)機(jī)構(gòu)的敬而遠(yuǎn)之、股價(jià)的持續(xù)低迷來看，這種辯解并未獲得采信。

　　所以，在3800只股票里面選股，雖然有可能是“眾人皆醉我獨(dú)醒”，但也有可能是自作聰明。

　　05

　　這也可以解釋，為什么基金經(jīng)理喜歡抱團(tuán)買白馬股，因?yàn)檫x錯(cuò)股的代價(jià)太大了，輕則虧損，重則排名大幅落后。

　　基金經(jīng)理拋棄小盤股，導(dǎo)致小盤股日益淪為死股，或是莊股。與他們共舞，在基本面沒有大幅逆轉(zhuǎn)的情況下，風(fēng)險(xiǎn)極大。

　　馮柳說，在股市里時(shí)間是最不值錢的，他也不追求效率。

　　這話沒錯(cuò)，但是也有前提。確切說，時(shí)間站在偉大的企業(yè)一邊，時(shí)間能消化高壁壘企業(yè)的高估值。但對(duì)于后排的公司，卻很難通過時(shí)間來提高內(nèi)涵價(jià)值。

　　在近日的陸家嘴論壇上，易會(huì)滿表示，下一階段全球流動(dòng)性充盈甚至泛溢是大概率事件，各主要金融市場(chǎng)將可能共同面臨“資產(chǎn)荒”的挑戰(zhàn)，優(yōu)質(zhì)上市資源的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。

　　高層的這個(gè)表態(tài)，并非是應(yīng)景之作，而是對(duì)近幾年市場(chǎng)方向的總結(jié)提煉，也是對(duì)茅臺(tái)、海天、恒瑞、長(zhǎng)春高新一路上漲的解釋。

　　在這個(gè)語境里，是看不到合興包裝的位置的。

　　眾多后排個(gè)股，在淪為死股、莊股之后，私募既不想自己擼起袖子當(dāng)莊家，又勸不來機(jī)構(gòu)集體買單，斬倉出局還有巨大的沖擊成本，這個(gè)陷入了相當(dāng)尷尬的境地。

　　這種狀況，可能還會(huì)延續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。對(duì)于想博垃圾股逆襲的大戶來說，非常值得警醒。

　　因?yàn)檫@幾年，A股發(fā)生了極其深刻的變化，但很多老人還在沿用老思路。

　　浙商證券原投行老總曾說，投資只有9個(gè)字：世界觀、方法論、執(zhí)行力?，F(xiàn)在最需要改變的，或許是方法論。