廣發(fā)基金陸靖昶：當(dāng)前股票資產(chǎn)的吸引力高于債券資產(chǎn)

　　人口老齡化背景下，提前進行養(yǎng)老規(guī)劃成為越來越多人的選擇。不過，在養(yǎng)老投資這場“理財長跑”中，如何對資產(chǎn)進行動態(tài)管理、實現(xiàn)較高的風(fēng)險收益性價比，對普通人而言是一個難題。養(yǎng)老目標日期基金通過設(shè)置下滑曲線，可幫助投資者根據(jù)年齡增長合理配置資產(chǎn)。

　　目標日期基金的設(shè)計原理是怎么樣的？為什么能滿足客戶在不同階段的配置需求？普通投資者如何選擇適合自己的產(chǎn)品？針對投資者關(guān)心的這些問題，記者近日專訪了廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理陸靖昶。

　　據(jù)悉，廣發(fā)養(yǎng)老2040三年持有期(FOF)(基金代碼：008609)于5月6日開始發(fā)行，可幫助2040年左右退休的投資者實現(xiàn)以養(yǎng)老為目標的資產(chǎn)配置。有養(yǎng)老投資需求的投資者可前往招商銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道進行認購。

　　問：能否談?wù)労Ｍ夂椭袊酿B(yǎng)老體系是怎么樣的？為什么我們從中年就要開始準備養(yǎng)老？

　　陸靖昶：中國的養(yǎng)老是三支柱結(jié)構(gòu)，主要靠第一支柱也即基本養(yǎng)老保險，由于退休人口比例快速上升，而支撐養(yǎng)老金資金量的群體沒有迅速補充，可能有一定負擔(dān)。第二支柱如企業(yè)年金、職業(yè)年金的覆蓋度比較低，補充作用相對較少。第三支柱剛剛起步，指的是自己交養(yǎng)老金，最先出臺的是2018年開展的個稅遞延養(yǎng)老保險，起到稅收遞延繳納的效果，對個人養(yǎng)老收入會有所改善。養(yǎng)老FOF的定位也是第三支柱，作為未來的稅優(yōu)養(yǎng)老產(chǎn)品，除了養(yǎng)老稅優(yōu)保險，將來公募基金也將成為重要的養(yǎng)老投資工具。

　　退休后領(lǐng)的錢對比退休前的工資稱為“養(yǎng)老金替代率”，替代率不低于70%，生活質(zhì)量才不會明顯下降。目前國內(nèi)的養(yǎng)老意識逐年上升，但實際儲備不足，需要科學(xué)的管理和正確的產(chǎn)品，才能實現(xiàn)長期養(yǎng)老替代率的補充。

　　美國的養(yǎng)老賬戶相當(dāng)于我們的第二支柱和第三支柱，企業(yè)養(yǎng)老賬戶相當(dāng)于我們的企業(yè)年金，個人養(yǎng)老賬戶(IRA)相當(dāng)于我們的第三支柱。美國最大體量的養(yǎng)老賬戶都是以公募基金作為主要投資渠道，其中最主要的就是養(yǎng)老目標基金。其中，養(yǎng)老目標日期基金可以一站式滿足一個人從工作到退休過程中所需要應(yīng)對的配置需求，幫助人們在年輕時盡量積累收益，年老時規(guī)避風(fēng)險，又可以降低成本，簡化投資程序，不需要自己做太多決策。

　　問：目標日期基金的設(shè)計原理是怎么樣的？為什么能滿足我們在不同階段的配置需求？

　　陸靖昶：目標日期基金的設(shè)計首先基于距離目標日期的年限(投資者年齡)調(diào)整組合，相比傳統(tǒng)養(yǎng)老基金，對股票類資產(chǎn)會做更多傾斜，將人力資本看作資產(chǎn)的一種，進行廣義的資產(chǎn)配置。股票在長期來說是投資回報較高的資產(chǎn)，長期投資者相比短期投資者應(yīng)該配置更多的股票。人力資本就是未來工資收入的折現(xiàn)，由于波動較低，更接近于債券類資產(chǎn)。

　　目標日期基金是權(quán)益投資與人力資本互相轉(zhuǎn)化的基金，當(dāng)自身人力資本逐漸衰減時，這部分資本轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，目標日期根據(jù)年齡進行設(shè)計，并進行資產(chǎn)配置，希望人力資本的變化跟股債投資之間相互平衡。年輕時的金融資產(chǎn)很少，儲蓄也很少，但人力資本價值很大，人力資本的屬性像是固收，相當(dāng)于整個人和金融資產(chǎn)合在一起，固收占比非常重，這時能獲得的用來投資的儲蓄或流動現(xiàn)金就應(yīng)該更多投資于收益更高的權(quán)益資產(chǎn)，這樣的資產(chǎn)配置更優(yōu)。反之，年老時收入、儲蓄、金融資產(chǎn)很多，而人力資本已經(jīng)很小，固收部分的比例很低，這時應(yīng)該在金融資產(chǎn)中加大固收的配置。每個目標日期都會隨著時間流逝而降低權(quán)益敞口，這稱之為下滑航道，通過精確計算匹配人力資本和風(fēng)險偏好、長期回報率，實現(xiàn)最終的養(yǎng)老目標，非常適合養(yǎng)老退休的功能。

　　問：養(yǎng)老目標基金如何通過資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險、降低組合波動？

　　陸靖昶：管理養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，核心是考驗管理人的資產(chǎn)配置能力。我的核心思路可以總結(jié)為兩點：一是風(fēng)險預(yù)算，設(shè)定目標波動率，分解為股票、債券、商品等大類資產(chǎn)的配比，使得組合風(fēng)險在頂層控制在預(yù)設(shè)范圍內(nèi)。二是尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，精選低相關(guān)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過多資產(chǎn)、多策略，把不同類型的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有機結(jié)合起來。因為不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性比較低，不僅可以達到分散風(fēng)險的目的，還能在同樣的風(fēng)險級別下提升組合回報，實現(xiàn)組合更加平穩(wěn)的效果。

　　我們以廣發(fā)養(yǎng)老2040三年持有期(FOF)為例，該基金采用目標日期策略運作，即以2040年12月31日為目標退休日期，隨著這一目標日期的臨近，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例逐漸下降，從而形成一道下滑曲線，產(chǎn)品風(fēng)險和收益水平會也會隨之逐漸降低。該策略原理是處于不同生命周期的投資者具有不同的風(fēng)險承受力。比如年輕人承擔(dān)風(fēng)險的能力比較強，可以配置較高比例的權(quán)益資產(chǎn)；而老年人則應(yīng)以低風(fēng)險資產(chǎn)為核心，以固收類資產(chǎn)配置為主。

　　問：能否介紹一下當(dāng)前股票、債券、黃金等不同資產(chǎn)的基本面和估值情況？

　　陸靖昶：今年國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)與固收表現(xiàn)呈現(xiàn)較明顯的負相關(guān)關(guān)系，說明中國并不像海外市場那樣有很明顯的流動性擠壓風(fēng)險。現(xiàn)在十年國債收益率處于過去五年來的最低點，近期稍有上升，大概回落到2.7%附近，但目前長期國債的收益率水平還是較低，相比股票的風(fēng)險溢價較可觀。雖然歷史不一定重復(fù)，但當(dāng)股票的風(fēng)險溢價處于高位，反映出股票市場的吸引力高于債券市場。

　　對于黃金，我們認為繼續(xù)上行的概率較大，一方面由于全球負利率資產(chǎn)增加，導(dǎo)致黃金吸引力上升，另一方面是由于美國財政大幅擴張，黃金與美元的負相關(guān)性可能導(dǎo)致金價上行。從更長期來說，目前主要經(jīng)濟體的長短期收益率都處在非常低的位置，且呈趨勢下行的態(tài)勢，全球經(jīng)濟增長力不如前，黃金的性價比可能會進一步提升。

　　對于有養(yǎng)老計劃的投資者而言，自己選擇不同的股票基金、債券基金或理財，都不容易實現(xiàn)比較科學(xué)和穩(wěn)定的養(yǎng)老目標規(guī)劃。投資者可以關(guān)注養(yǎng)老目標日期基金，定期投入自身收入一定比例的資金，為養(yǎng)老后的生活提供多一份保障。

　　基金經(jīng)理簡介：陸靖昶，經(jīng)濟學(xué)碩士，持有中國證券投資基金業(yè)從業(yè)證書。曾任浙商證券研究所金融工程研究員、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司投資經(jīng)理?，F(xiàn)任廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理、廣發(fā)養(yǎng)老2040(FOF)擬任基金經(jīng)理。