在市場(chǎng)認(rèn)知差中捕捉阿爾法收益——訪中歐基金成長(zhǎng)組投資總監(jiān)王健

　　目前，公募基金行業(yè)中投資經(jīng)驗(yàn)超過9年的基金經(jīng)理屈指可數(shù)，中歐基金成長(zhǎng)組投資總監(jiān)王健就是其中一位?！肮乐蹬c成長(zhǎng)并重”可以概括王健的投資風(fēng)格，她也是國內(nèi)GARP策略運(yùn)用時(shí)間最長(zhǎng)的基金經(jīng)理之一。體現(xiàn)在具體產(chǎn)品投資體驗(yàn)上，穩(wěn)健是王健管理的產(chǎn)品給持有人最深的印象。在她看來，當(dāng)前市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格更占優(yōu)，但是一些傳統(tǒng)行業(yè)中的公司估值也處于歷史低位?！靶袠I(yè)龍頭公司越來越受追捧，但我更希望用較低估值，去買行業(yè)內(nèi)還沒有被完全認(rèn)知的老二、老三，在市場(chǎng)認(rèn)知差中賺取收益?！?

　　尋找穩(wěn)健成長(zhǎng)股

　　不賭風(fēng)格、不賭倉位，王健已深耕GARP策略多年。所謂GARP(Growth At Reasonable Price)策略，即以相對(duì)較低的價(jià)格買入具有較高成長(zhǎng)性的公司來獲得穩(wěn)定的超額回報(bào)。著名投資大師彼得·林奇正是憑借這一策略，所執(zhí)掌的麥哲倫基金從1977年至1990年間，交出了年化收益率29%的驚人成績(jī)單，資產(chǎn)管理規(guī)模從2000萬美元增至140億美元。

　　在王健看來，平衡是GARP策略最大的優(yōu)勢(shì)，通過賺取企業(yè)成長(zhǎng)的錢，為持有人帶來收益。“這個(gè)策略兼顧了成長(zhǎng)性和估值，十分看重一個(gè)公司的性價(jià)比?！?/p>

　　王健的穩(wěn)在所管理的基金業(yè)績(jī)中得到了充分體現(xiàn)。以中歐新動(dòng)力為例，在她掌舵的完整年度里，不論熊市還是牛市，排名都保持同類產(chǎn)品前50%。

　　當(dāng)被問及如何對(duì)增速和久期進(jìn)行定價(jià)，王健表示，相比增速，企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)更為重要?！癎ARP策略強(qiáng)調(diào)的是穩(wěn)定成長(zhǎng)，久期更長(zhǎng)才有意義。我的投資組合相對(duì)比較分散，但持倉的股票有一個(gè)共同的特質(zhì)，就是穩(wěn)健成長(zhǎng)，我更傾向于從整體提高選股的勝率而不是依靠重倉某個(gè)行業(yè)或者單一個(gè)股而勝出?！?/p>

　　“作為一名基金經(jīng)理，最大的護(hù)城河就是不斷完善認(rèn)知體系。做投資的時(shí)間越長(zhǎng)，越明白自己要堅(jiān)持的東西。在明晰投資風(fēng)格的同時(shí)，也要注意守住能力圈，一些自己理解不深的行業(yè)盡量不去涉足?！蓖踅≌f。

　　緊盯企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　對(duì)于具體個(gè)股的選擇，王健較為看重公司所處行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局以及公司本身的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！拔矣X得業(yè)績(jī)是一個(gè)比較后驗(yàn)的因素，最重要的是把上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力等因素衡量清楚?！?/p>

　　怎樣去定性衡量一家上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力？王健認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，其盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性就越強(qiáng)。她認(rèn)為，基于公司所在的行業(yè)和商業(yè)模式，競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)也是不一樣的。比如上游資源品公司的競(jìng)爭(zhēng)力主要是成本優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)品的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在品牌和渠道優(yōu)勢(shì)。

　　談及當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)龍頭股的追捧，王健表示，不妨把視野放得更廣一些?！拔夜芾淼幕?，絕大部分的超額收益并非來自那些耳熟能詳?shù)拇蟀遵R。”她舉例道，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的龍頭企業(yè)往往具有較強(qiáng)的壟斷性，但是在其他行業(yè)中，老二、老三也具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，并且能夠和龍頭企業(yè)長(zhǎng)期共存?！坝幸恍├隙⒗先?，市場(chǎng)并沒有注意到，所以這里面就存在認(rèn)知差。此外，很多行業(yè)仍處于比較分散的狀態(tài)，我們會(huì)對(duì)已經(jīng)顯現(xiàn)出一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司持續(xù)跟蹤。”

　　據(jù)悉，由王健掌舵的中歐嘉和三年持有期5月11日開始募集，設(shè)定了20億元的上限規(guī)模。當(dāng)被問及新產(chǎn)品的投資策略，王健表示，將主要基于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所處的周期、產(chǎn)業(yè)運(yùn)行周期和行業(yè)成長(zhǎng)空間來挑選優(yōu)質(zhì)上市公司。

　　談及后市，王健認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇以及疫情對(duì)企業(yè)盈利影響減弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步抬升，從中長(zhǎng)期看，成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)。