詳解華安基金高傭金之謎：傭金與銷售掛鉤 股東國泰君安分得最多

　　來源：資事堂

　　2018年基金中報公布后，華安旗下基金經(jīng)理廖發(fā)達(dá)突然在業(yè)內(nèi)“走紅”，但不是因為業(yè)績。

　　由他管理的華安創(chuàng)新，在規(guī)模僅有20億元左右的情況下，半年為券商貢獻(xiàn)了2507萬元的傭金；比同期規(guī)模近303億元的爆款基金興全合宜，交易傭金還高出逾160萬元。

　　當(dāng)時大家之所以特別關(guān)注到他，而不是排在第一的諾安先鋒，是因為：

　　華安創(chuàng)新2017年排在傭金榜榜首，當(dāng)年貢獻(xiàn)傭金5944萬元；此前2016年位列傭金榜第二，貢獻(xiàn)了6132萬元傭金。

　　一時間，華安創(chuàng)新和基金經(jīng)理廖發(fā)達(dá)被推上風(fēng)口浪尖，在基金社區(qū)和論壇引發(fā)投資者熱議。

　　雖然該話題熱度隨著時間逐漸淡化，但這個現(xiàn)象卻成為之后監(jiān)管關(guān)注的重點。今年五一小長假前夕，證監(jiān)會機構(gòu)部一份內(nèi)部監(jiān)管通報，就重點提到了“華安基金傭金亂象”。

　　一起來看看。

　　01

　　華安基金被“點名”通報

　　五一小長假前夕，證監(jiān)會機構(gòu)部發(fā)布了一份內(nèi)部監(jiān)管通報，讓諸多公募、券商的合規(guī)風(fēng)控問題暴露在市場面前。

　　在這份監(jiān)管通報中，證監(jiān)會機構(gòu)部點名批評了18家金融機構(gòu)，部分典型案例如下：

　　1、東方基金員工侵占清算資金；

　　2、華安基金傭金亂象；

　　3、多家基金公司產(chǎn)品集中度失控；

　　4、長盛基金季報雷同，涉嫌“自己抄自己”；

　　5、國開泰富高管辱罵同行、消極怠工；

　　6、恒豐銀行托管負(fù)責(zé)人違規(guī)上崗；

　　7、東莞證券分公司“禍起飛單”；

　　8、華信證券資管涉嫌關(guān)聯(lián)方自融；

　　9、尚智逢源股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛。

　　對于第二條“華安基金傭金亂象”，通報內(nèi)容指出：

　　經(jīng)上海證監(jiān)局核查，華安基金內(nèi)控體系不健全，將基金交易傭金分配與證券公司的基金銷售掛鉤，對管理的個別基金產(chǎn)品換手率過高問題未及時采取有效措施。

　　上海證監(jiān)局對公司采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施，對相關(guān)基金經(jīng)理采取出具警示函的監(jiān)管措施。

　　02

　　或涉“陳年舊案”

　　由于內(nèi)部監(jiān)管通報全文未對外公開，所以其中提到的華安基金傭金亂象涉及的基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理，目前無從得知。

　　結(jié)合以往媒體報道和相關(guān)數(shù)據(jù)看，華安創(chuàng)新混合和基金經(jīng)理廖發(fā)達(dá)或在其中。

　　具體來說，華安創(chuàng)新混合成立于2001年9月，是一只老基金，該基金歷史上共被10位基金經(jīng)理管理過。

　　拿基金年末資產(chǎn)凈值和年度交易總傭金對比看，基金管理規(guī)模較高的2007-2014年，對應(yīng)總傭金金額不是歷史高位，傭金在行業(yè)排名也不算特別靠前。

　　而基金交易傭金較高的2015-2018年，彼時對應(yīng)基金管理規(guī)模僅有15-30億元左右。

　　▼ 附圖：華安創(chuàng)新總傭金與資產(chǎn)凈值對比

　　和歷任基金經(jīng)理任職期對比看，交易傭金較高的2015-2018年，該基金主要由廖發(fā)達(dá)管理。

　　那么，在廖發(fā)達(dá)的“高頻”交易下，該基金業(yè)績表現(xiàn)如何？

　　從上圖可以看到，在廖發(fā)達(dá)任職期間，華安創(chuàng)新凈值累計下跌25.2%，跑輸業(yè)績基準(zhǔn)近19個百分點，是所有歷任基金經(jīng)理中成績最差的。

　　2018年下半年，在廖發(fā)達(dá)管理下的華安創(chuàng)新的高傭金現(xiàn)象引發(fā)市場熱議后，華安基金于當(dāng)年12月3日緊急增聘楊明加入管理，并在次年2月份解聘了廖發(fā)達(dá)。

　　2019年，華安創(chuàng)新總傭金僅740余萬元，不及2018年零頭；但年末基金資產(chǎn)凈值卻較2018年末高出逾4億元。

　　03

　　還有其他“伙伴”嗎？

　　華安創(chuàng)新會只是“個案”嗎？

　　我們先來看一下公募基金2019年傭金榜。從下圖可以看到，2019年公募傭金榜前10中，華安旗下基金有2只，如果扣掉指數(shù)基金后，占比更高。

　　與此同時，管理規(guī)模近400億的興全合宜，2019年為券商僅貢獻(xiàn)了3303萬元的傭金，位列行業(yè)第7名。

　　▼ 附圖：公募基金2019年傭金榜前十名

　　再往前看，2018年華安媒體互聯(lián)網(wǎng)和華安策略精選分別位列傭金榜第4位和第13位，對應(yīng)傭金3603萬元和2688萬元；當(dāng)年度爆款基金興全合宜貢獻(xiàn)交易傭金為3008萬元。

　　▼ 附圖：公募基金2018年傭金榜前十名

　　那么，是不是說，華安媒體互聯(lián)網(wǎng)和華安策略優(yōu)選也存在和華安創(chuàng)新一樣的問題呢？或許并不能下這個結(jié)論。

　　因為基金交易傭金的多少，既和換手率有關(guān)系，也和基金本身管理規(guī)模大小有關(guān)。我們拿基金年度總傭金，除上對應(yīng)年末基金資產(chǎn)凈值，可以大致得到一個“管理萬元所需傭金”的指標(biāo)。（管理萬元所需傭金=總傭金/基金資產(chǎn)凈值）

　　從管理萬元所需傭金的角度，2019年華安旗下56只主動偏股基金中，上文提到的兩只僅位列排名中部，排名靠前的普遍是管理規(guī)模相對較小的靈活配置型基金。

　　▼ 附圖：2019年華安旗下主動偏股基金總傭金及管理規(guī)模對比

　　具體來看，華安媒體互聯(lián)網(wǎng)萬元傭金為52元，華安策略優(yōu)選萬元傭金為37元。

　　此外，由胡宜斌單獨管理的華安成長創(chuàng)新和華安智能生活，管理萬元所需傭金分別僅有25元和22元；由胡宜斌和其他4人共同管理的科創(chuàng)主題基金，去年該指標(biāo)僅有1.22元。

　　而由楊明單獨管理的另一只華安紅利精選，以及和他人共同管理的另外2只基金，管理萬元所需傭金也均小于60元。

　　與之對應(yīng)的是，排名靠前的基金中，由崔瑩管理的華安幸福生活和華安逆向策略，總傭金均超過1000萬元，而年末對應(yīng)基金資產(chǎn)凈值分別僅有9.08億元和13.35億元，對應(yīng)的萬元傭金也分別達(dá)到117元和82元。

　　04

　　哪些券商吃香了？

　　證監(jiān)會機構(gòu)部內(nèi)部監(jiān)管通報指出，華安基金存在“將基金交易傭金分配與證券公司的基金銷售掛鉤”的現(xiàn)象，那么哪些券商在這個過程中“獲利”較多呢？

　　我們先來看一下，2019年華安基金傭金分倉的情況，下圖是去年從華安基金分得傭金較多的15家券商。

　　其中，排名第一的國泰君安(16.680, 0.21, 1.28%)拿到4027.6萬元傭金，較2018年同比增長44.66%，占到傭金席位的14.12%。國泰君安為華安基金的控股股東。

　　再往后看，除研究實力和公募傭金分倉排名較高的長江、中信、中信建投(35.220, 0.48, 1.38%)等之外；中泰證券以1616萬元位列華安傭金分倉榜第二位，方正證券(7.240, 0.12, 1.69%)也以752萬元擠進(jìn)傭金分倉榜前15。

　　▼ 附圖：2019年華安基金傭金分倉榜前15名