新華基金姚秋：多元配置戰(zhàn)勝市場波動(dòng) “固收+”帶來穩(wěn)穩(wěn)的幸福

　　波動(dòng)和充裕，是今年以來市場的兩大關(guān)鍵詞。波動(dòng)使得投資的不確定性大大增加，而流動(dòng)性保持合理充裕讓好的投資品種更加稀缺。在兩大趨勢的共同作用下，公募“固收+”產(chǎn)品站上了風(fēng)口。

　　以絕對收益為目標(biāo)、凈值回撤小、兼顧股債投資機(jī)會(huì)、穩(wěn)健中適度增強(qiáng)，這些共同構(gòu)成了公募“固收+”產(chǎn)品在震蕩市的特殊優(yōu)勢。然而，并不是所有的“固收+”產(chǎn)品都能帶來“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！保渲玫乃悸芳翱缙贩N的投資能力對基金經(jīng)理提出了更高的要求。怎樣應(yīng)對市場波動(dòng)、打造一款好的“固收+”產(chǎn)品？新華基金投資副總監(jiān)姚秋分享了他的心得。

　　以精細(xì)化管理獲取多元收益

　　公募“固收+”就是通常所說的偏債混合基金，即在傳統(tǒng)債券類資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，通過配置其他類型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來獲取更高的收益。其中，“固收”代表了風(fēng)險(xiǎn)低、收益相對穩(wěn)定的債券類資產(chǎn)，用于獲取基礎(chǔ)收益，這部分資產(chǎn)通常占整個(gè)投資組合的絕大部分?！?”指的是風(fēng)險(xiǎn)略大于債券的資產(chǎn)，用于博取更高的收益。

　　“固收+”產(chǎn)品為何能有效平滑市場波動(dòng)？姚秋解釋道，該類產(chǎn)品能夠兼顧債券、轉(zhuǎn)債、股票三類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，收益來源更為多元，長期來看，能夠在較低風(fēng)險(xiǎn)下，實(shí)現(xiàn)高于存款和銀行理財(cái)?shù)姆€(wěn)健收益。

　　“由于資產(chǎn)之間具有不完全相關(guān)性，在某些階段甚至具有負(fù)相關(guān)性，這會(huì)使不同資產(chǎn)的波動(dòng)相互抵消掉一部分。從凈值走勢上看，其波動(dòng)會(huì)低于單一資產(chǎn)的投資組合?！币η锝忉尩溃拔覀儚墓乐邓脚c基本面的匹配度為出發(fā)點(diǎn)，盡量合理分配風(fēng)險(xiǎn)敞口，通過對組合的精細(xì)化管理來為客戶帶來絕對收益。以新華增盈為例，成立至今，任何時(shí)點(diǎn)申購的客戶持有超過一年基本上都能實(shí)現(xiàn)盈利。”

　　姚秋告訴記者，超額收益主要來自于對組合的精細(xì)化管理?！八^精細(xì)化，并不是說僅僅把頭寸用足，而是慎重地對待每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口。在資產(chǎn)配置層面，不犯大的錯(cuò)誤，對各類資產(chǎn)的投資都能夠提供一定水平的收益，加總起來，收益就會(huì)比較可觀，凈值走勢也會(huì)比較平穩(wěn)，符合部分以絕對收益為目標(biāo)的投資者要求?！?/p>

　　姚秋曾在中國建設(shè)銀行北京分行投資銀行部從事投資研究工作，并在中國工商銀行資產(chǎn)管理部任固定收益投資經(jīng)理，2014年4月加入新華基金，現(xiàn)任新華基金投資副總監(jiān)。Choice數(shù)據(jù)顯示，盡管今年以來市場波動(dòng)起伏，姚秋所管理的新華增盈仍然取得了近3%的正收益，拉長時(shí)間來看，新華增盈近1年的收益率達(dá)7.53%，近2年的回報(bào)率達(dá)14.82%，近3年回報(bào)率為23.09%，以長為美、穩(wěn)健進(jìn)取的特征顯露無遺。

　　新華基金固收團(tuán)隊(duì)長期業(yè)績領(lǐng)跑業(yè)內(nèi)，2019年底，天風(fēng)證券和恒泰證券的成功并購，更為新華基金固收投資團(tuán)隊(duì)帶來了豐厚的資源和新的發(fā)展機(jī)遇。天風(fēng)證券副總裁、被稱為“固收女王”的翟晨曦曾公開表示，在打造股債混合型絕對收益類產(chǎn)品方向，國內(nèi)公募固收領(lǐng)域的成功案例還不多。天風(fēng)固收在多年研究橋水全天候策略的基礎(chǔ)上，基本建立了一套適應(yīng)中國本土市場資產(chǎn)類別的絕對收益型投資配置策略，未來將支持新華基金在公募固收領(lǐng)域建立起獨(dú)特競爭優(yōu)勢。

　　扎根基本面 嚴(yán)選好資產(chǎn)

　　雖然公募“固收+”具有諸多優(yōu)點(diǎn)，但由于資產(chǎn)類別橫跨股債及多資產(chǎn)，還要兼顧資產(chǎn)配置，由此對管理人提出了更高的要求。怎樣打造一款好的“固收+”產(chǎn)品？姚秋分享了他的具體思路。

　　“配置思路方面，我們首先在大類資產(chǎn)層面，通過定期評估股票、純債、轉(zhuǎn)債三類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況，選取風(fēng)險(xiǎn)收益比最優(yōu)的資產(chǎn)，增加風(fēng)險(xiǎn)暴露度，同時(shí)低配其他兩類資產(chǎn)。其次，根據(jù)標(biāo)的的周期特性、成長特性、業(yè)績波動(dòng)性、利率敏感度等因素進(jìn)行再分類，形成若干小類資產(chǎn)，根據(jù)宏觀因素的變化，在小類資產(chǎn)間進(jìn)行輪動(dòng)操作。最后，通過對單個(gè)標(biāo)的估值、基本面與所處景氣周期的位置等因素的分析，在每一個(gè)小類資產(chǎn)內(nèi)部進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整?！?/p>

　　“我是堅(jiān)定的基本面派，不會(huì)費(fèi)盡心思去研究‘別人眼里的市場’，而是堅(jiān)信基本面的變化一定會(huì)反映在資產(chǎn)價(jià)格上?！币η锝忉屨f，“另一方面，我時(shí)刻提醒自己：作為投資經(jīng)理，不管多么努力，也不可能看清基本面的全貌。大部分的時(shí)候，你對某個(gè)資產(chǎn)的畫像與它的真實(shí)面貌之間可能會(huì)存在很大差距，因此必須用概率思維而不是確定性思維來應(yīng)對不確定性?！?/p>

　　在看好的資產(chǎn)方面，姚秋認(rèn)為，相比純債和轉(zhuǎn)債，還是更看好股票。