上投摩根基金總經(jīng)理王大智：與世界一起做多中國資產(chǎn)

　　從4月1日起，我國公募基金外資股比限制正式取消。4月3日，上投摩根基金股東方之一摩根資產(chǎn)管理宣布，擬將持有的上投摩根股權(quán)增持至100%。這意味著，中國公募基金行業(yè)即將迎來首家外資絕對控股基金公司。

　　資料顯示，上投摩根由上海信托和摩根資管于2004年合資組建，是中國資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的中外合資企業(yè)之一。截至2019年12月31日，上投摩根基金公司業(yè)務(wù)條線資產(chǎn)規(guī)模約1500億元。

　　對于外資在中國市場的大力布局，上投摩根基金總經(jīng)理王大智表示，從全球視角來看，中國市場無論從經(jīng)濟增長還是資產(chǎn)配置角度來看都難以讓人忽視。對于外資而言，錯過中國，可能就錯過了下個十年最有可能的爆發(fā)性增長機會。

　　“過去16年，中外方股東一直密切合作，都為上投摩根的發(fā)展提供了大量支持。結(jié)合雙方優(yōu)勢，上投摩根在產(chǎn)品研發(fā)、客戶服務(wù)、金融科技等方面，更理解本地客戶需要，提供相應(yīng)的解決方案。未來，我們?nèi)詫褍蓚€平臺的優(yōu)勢結(jié)合在一起，重點發(fā)展的方向包括多元解決方案，發(fā)展不同的投資策略?！蓖醮笾欠Q。

　　中國市場大到不容忽視

　　近段時間以來，在各種利空事件影響下，全球資本市場大幅波動。與此同時，A股卻展現(xiàn)出較強的抗跌能力。據(jù)統(tǒng)計，自2月24日海外疫情開始蔓延至3月底，滬深300指數(shù)的跌幅約為10%，同期美國、德國、日本等海外股市跌幅則普遍接近30%。

　　王大智表示，相較于境內(nèi)投資者，海外投資者通常是帶著“望遠(yuǎn)鏡”來看A股。在他們眼中，中國市場較低的估值、更大的政策空間以及相對穩(wěn)定的經(jīng)濟基本面，是全球投資者長期看多中國市場的主要原因。

　　“從估值角度來看，據(jù)統(tǒng)計，截至3月31日，滬深300指數(shù)的市盈率僅為11倍左右，處于歷史估值最低的20%分位，同期歐美成熟市場的市盈率大多在15倍以上。無論橫向還是縱向比較，A股估值均處在相對底部，是長線布局的較好時機。此外，A股與全球其他市場的低相關(guān)性也帶來獨特的配置價值。”王大智稱。

　　從經(jīng)濟基本面來看，摩根資產(chǎn)管理在其最新一期長期資本市場假設(shè)中預(yù)計，未來10-15年中國GDP平均增速仍遠(yuǎn)高于美國、歐洲和日本。在2019年-2023年這5年中，中國有望貢獻(xiàn)全球三分之一的經(jīng)濟增長量。

　　3月以來，隨著海外市場劇烈震蕩，北向資金持續(xù)流出。在王大智看來，很多外資近期被動減持A股，主要是因為MSCI新興市場指數(shù)大幅下跌，海外資金被動拋售A股。但相較于近幾年的流入規(guī)模，今年以來外資的流出規(guī)模相對較小。

　　展望未來，王大智預(yù)計，外資增配A股仍是大勢所趨。MSCI此前對A股的三步擴容已經(jīng)完成，目前市場正在等待其下一步擴容計劃。參考海外經(jīng)驗，隨著金融市場不斷開放、外資投資限制比例等逐步放開，MSCI會逐步提升A股納入因子，直至100%納入。截至2019年底，A股在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重為3.3%，這一比例未來仍有4倍的提升空間。從韓國等地的經(jīng)驗來看，一般MSCI的擴容從0%到100%進(jìn)程大概需要7-10年。

　　“截至2019年底，外資在A股市場持倉市值占比僅為4.3%，相較于日韓等海外可比市場普遍15%-30%的占比，仍有數(shù)倍提升空間。4.3%對應(yīng)著約2.1萬億元市值，這意味著未來等待進(jìn)入A股市場的外資將達(dá)數(shù)以萬億元?！蓖醮笾欠Q。

　　與此同時，王大智表示，與中國龐大的經(jīng)濟體量相比，A股在全球市場中的占比仍有極大的提升空間。目前中國GDP占全球比例達(dá)到15.84%，而A股在MSCI全球指數(shù)中的權(quán)重僅為4.43%。相比之下，美國的經(jīng)濟占全球比例為23.91%，美股卻獲得了56.2%的權(quán)重。

　　在王大智看來，未來隨著外資的持續(xù)流入及占比的不斷提升，外資對A股會從投資理念、風(fēng)格、估值體系到換手率等各方面產(chǎn)生深刻影響。因此，理解外資的投資思維在未來將變得非常重要。

　　開拓被動投資版圖

　　作為一家以主動管理著稱的基金公司，上投摩根瞄準(zhǔn)外資長期流入A股的歷史性機會，邁出布局ETF產(chǎn)品線的第一步，推出上投摩根MSCI中國A股ETF。

　　在王大智看來，MSCI中國A股指數(shù)主要有三大投資價值。首先，其瞄準(zhǔn)外資長期流入A股市場機會，未來上漲潛力大。自滬港通和深港通開通以來，北向資金大幅流入A股市場，且在A股加入MSCI前后，北向資金均呈現(xiàn)加速流入狀態(tài)。雖然偶爾會因A股回撤及外部因素而小幅流出，但外資流入趨勢并不會發(fā)生明顯改變。

　　其次，行業(yè)分布上，相較于滬深300指數(shù)在大金融行業(yè)與部分消費行業(yè)上存在集中度過高的情況，MSCI中國A股指數(shù)更注重均衡配置，且超配工業(yè)、電信、醫(yī)療保健等更具中長期成長性的行業(yè)。2019年11月的調(diào)整提升了成長性行業(yè)在MSCI指數(shù)中所占比重，包括醫(yī)藥生物、電子計算機在內(nèi)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)將在更大程度上享受到外資流入帶來的制度紅利。

　　最后，王大智認(rèn)為，當(dāng)前MSCI中國A股指數(shù)市盈率低且股息率相對較高，具有顯著的配置價值。從過往表現(xiàn)來看，MSCI中國A股的表現(xiàn)較為穩(wěn)定，近5年、近3年、近1年的年化波動率低于中證800指數(shù)、滬深300指數(shù)及中證500指數(shù)，且在市場單邊下行期間表現(xiàn)出更好的抗壓性。

　　“我們統(tǒng)計了MSCI中國A股指數(shù)、滬深300指數(shù)與中證500指數(shù)過去一年的日均換手率與日均成交額。從日均換手率反映的指數(shù)內(nèi)微觀結(jié)構(gòu)看，MSCI中國A股指數(shù)成分股的平均換手率低于滬深300指數(shù)與中證500指數(shù)，這表示指數(shù)內(nèi)整體投機氛圍較淡，炒作現(xiàn)象不明顯，參與交易的投資者多以換倉頻率較低的價值投資者為主?！蓖醮笾欠Q。

　　此外，王大智認(rèn)為，MSCI中國A股指數(shù)也將成為追蹤外資投資方向的代表性指數(shù)。“MSCI中國A股指數(shù)不僅包含已納入MSCI指數(shù)體系的個股，還包含了未來最有可能被納入的股票。MSCI中國A股的編制方法全方位地考慮到了外資的可投資性，所有入選MSCI中國A股指數(shù)的成分股都需要在‘互聯(lián)互通’機制框架下，且滿足外資最低自由持股量的限制?！蓖醮笾欠Q。

　　從產(chǎn)品需求的角度來看，王大智表示，目前境內(nèi)投資者無論對主動管理型產(chǎn)品還是被動管理型產(chǎn)品都有極大需求，因此，作為一家合資基金公司，上投摩根也應(yīng)準(zhǔn)備不同的投資工具供客戶選擇。

　　過去兩年，A股ETF規(guī)模爆發(fā)式增長，各類產(chǎn)品層出不窮。但在王大智看來，中國ETF市場仍處于起步階段，從長遠(yuǎn)來看仍有較大發(fā)展空間，且不同投資者對于不同的品牌、跟蹤標(biāo)的及基金經(jīng)理都會有相應(yīng)需求。

　　“無論是主動投資還是被動投資，上投摩根始終致力于為客戶提供多元投資方案，在已有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，為投資者提供更多元、更全面的投資方案。未來，上投摩根將深耕ETF領(lǐng)域。繼續(xù)開發(fā)具有代表性的寬基ETF、行業(yè)主題ETF，并篩選適合中國市場特色的因子推出Smart Beta ETF，提供更豐富的產(chǎn)品選擇?！蓖醮笾潜硎?。

　　成為中國市場與全球市場溝通的橋梁

　　近年來，中國金融市場顯現(xiàn)出前所未有的開放態(tài)度，海外資管巨頭對于獲取中國公募牌照摩拳擦掌。從4月1日起，隨著公募基金外資股比限制正式取消，外資全資或絕對控股公募基金也將登上中國基金行業(yè)的舞臺。

　　可以預(yù)見的是，外資進(jìn)入中國市場后，其豐富的市場經(jīng)驗、先進(jìn)的管理經(jīng)驗與治理體系，以及更加堅定的投資理念和卓越的風(fēng)險控制能力，會給中國投資者帶來更多差異化的選擇和更多元的服務(wù)。與此同時，外資基金公司也需要逐步加強對中國資本市場和產(chǎn)品的把握能力，與本土基金公司展開正面競爭。

　　4月3日，摩根資產(chǎn)管理宣布與上海國際信托有限公司初步達(dá)成一項商業(yè)共識，擬收購取得上投摩根股權(quán)至100%。站在這一時點，王大智表示，上投摩根基金將重點在以下幾大領(lǐng)域發(fā)力。

　　首先，為客戶提供多元解決方案。“未來客戶會有多方面需求，包括主動、被動型資產(chǎn)。權(quán)益投資方面既要有成長風(fēng)格，也要有價值風(fēng)格，同時也需要混合、固收類產(chǎn)品。另外，我們也會考慮怎樣為境內(nèi)投資者打造一個比較多元的投資組合?！蓖醮笾欠Q。

　　其次，持續(xù)強化投研能力。王大智表示，一方面，公司會持續(xù)投入資源，上投摩根的權(quán)益類、債券類產(chǎn)品得到海外和本地客戶的認(rèn)可；另一方面，上投摩根將借鑒摩根資產(chǎn)管理在海外成熟市場的做法，同時結(jié)合中國市場的實際情況，通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y流程和投研成員的團隊配合，建立一套系統(tǒng)化的投資方法，爭取穩(wěn)定持續(xù)的長期投資業(yè)績。

　　再次，升級風(fēng)控體系。“很多投資者會過于關(guān)注基金的排名或某一年的回報，而往往忽視了其背后所要承擔(dān)的風(fēng)險。海外成熟市場經(jīng)驗證明，要成就百年基業(yè)，需要建立最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控，才能贏得客戶依賴?！蓖醮笾欠Q。

　　最后，擁抱科技創(chuàng)新。在王大智看來，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展相當(dāng)迅猛，而上投摩根的中外方股東都極為重視科技的發(fā)展和應(yīng)用，外方股東每年會投入上百億美元發(fā)展金融科技?！翱萍伎梢宰屛覀兲嵘鹜顿Y體驗和客戶服務(wù)，未來我們將聯(lián)手一流電商渠道平臺，為客戶提供合適的產(chǎn)品和更個性化的服務(wù)?！?/p>

　　談及公司的未來定位，王大智將上投摩根比喻為連接中國市場與全球市場的橋梁。一方面，上投摩根希望借助外方股東的全球優(yōu)勢，將先進(jìn)的產(chǎn)品、風(fēng)控、理念引入中國市場，為公司的零售客戶、高端客戶、機構(gòu)客戶提供更多選擇，同時增加組合的多樣性。另一方面，一些想要投資中國境內(nèi)股票和債券市場的海外投資者，希望尋找合適的合作伙伴，而上投摩根扎根本土市場16年，能夠為他們提供幫助。