鵬華基金王牌觀點(diǎn)：堅(jiān)信專業(yè)理性 恐懼從來只是片段

　　我們會(huì)比平時(shí)更加勤奮，因?yàn)榇丝痰那趭^事半功倍；我們還會(huì)加大研究和討論，群策群力，爭取找到更多投資機(jī)會(huì)，盡力為持有人創(chuàng)造良好收益；我們也會(huì)比平時(shí)更堅(jiān)決，因?yàn)槲覀儓?jiān)信專業(yè)和理性的力量是市場亙古不變的主流，情緒和恐懼從來都只是片段。

　　鵬華基金董事總經(jīng)理 王宗合

　　短期突發(fā)疫情事件不影響市場長期投資價(jià)值

　　對于目前突發(fā)新型冠狀病毒肺炎的發(fā)生、發(fā)展和未來展望，需基于已公開信息和專家解讀，具體結(jié)束時(shí)間不易判斷，但相信未來“可防可控”。

　　從全球歷史上歷次突發(fā)疫情事件來看，疫情會(huì)在短期一段時(shí)間內(nèi)影響宏觀經(jīng)濟(jì)和市場走勢，但長期影響較小。如果將經(jīng)濟(jì)比作人，則突發(fā)疫情相當(dāng)于得了一次重感冒。人得了感冒未來肯定會(huì)康復(fù)，不會(huì)影響他的健康。同樣，經(jīng)濟(jì)得了一次感冒也不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)長期競爭力、長期潛在增長力和韌性，我們不宜過度放大短期情緒，忽視長期力量。

　　短期而言，本次突發(fā)疫情事件會(huì)對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響，如消費(fèi)、工業(yè)、進(jìn)出口等，導(dǎo)致上市公司短期經(jīng)營業(yè)績?nèi)跤陬A(yù)期。但資本市場的發(fā)展變化和A股走勢，受到政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政策等綜合因素影響，并非單一短期因素所能決定。本次疫情對消費(fèi)、行業(yè)復(fù)工的影響深度、廣度、范圍要待疫情結(jié)束后做綜合判斷。

　　長期來看，一次“重感冒”并不能影響經(jīng)濟(jì)長期走勢，不會(huì)影響公司長期價(jià)值。而短期市場參與者情緒可能是非理性的。我們無法精準(zhǔn)預(yù)判本次突發(fā)疫情事件對市場情緒的影響，如果出現(xiàn)了超跌調(diào)整，對于價(jià)值投資者、長期投資者、機(jī)構(gòu)投資者而言，可能反而是比較好的買入時(shí)點(diǎn)。

　　市場本身有其自身發(fā)展規(guī)律，“重感冒”總會(huì)痊愈，短期疫情突發(fā)事件不改長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展能量，這些才是我們應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)。作為機(jī)構(gòu)投資者，我們更看重上市公司的長期投資價(jià)值，能否給投資者帶來長期回報(bào)，不斷跟蹤評估股票投資吸引力，不會(huì)因?yàn)槎唐谝咔椴▌?dòng)來影響自己的長期投資決策。

　　鵬華基金董事總經(jīng)理 梁浩

　　短期事件沖擊所帶來的下跌

　　都是買入優(yōu)秀公司的最佳時(shí)機(jī)之一

　　突如其來的疫情打亂了春季的節(jié)奏，也給市場帶來了過度的恐慌。我們相信黨和政府的執(zhí)行力，也相信已經(jīng)采取的措施會(huì)逐步見效，市場終歸會(huì)歸于平靜。

　　節(jié)日期間，港股先于A股開市，恒生指數(shù)下跌幅度不足10%。以港股某餐飲明星公司為例，估值高高在上，且所處行業(yè)處于受影響的重災(zāi)區(qū)，節(jié)日期間下跌幅度也不過10%出頭。因此，我們相信市場的主流判斷仍理性且聰明。優(yōu)秀公司的內(nèi)在價(jià)值不會(huì)被這種突發(fā)因素而打折，只會(huì)為我們提供恐慌情緒所帶來的買入良機(jī)?？陀^看，疫情對經(jīng)濟(jì)必然會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，繼而影響到部分上市公司的盈利，但一方面這種影響只是短期，另一方面仍有相當(dāng)一部分公司所受影響并不顯著，所以我們對市場仍維持年初的結(jié)構(gòu)性行情的判斷不變。從歷史上看，這種短期事件沖擊所帶來的下跌，都是買入優(yōu)秀公司的最佳時(shí)機(jī)之一。

　　應(yīng)對市場的巨幅波動(dòng)，我們會(huì)比平時(shí)更加勤奮，因?yàn)榇丝痰那趭^事半功倍；我們還會(huì)加大研究和討論，群策群力，爭取找到更多投資機(jī)會(huì)，盡力為持有人創(chuàng)造良好收益；我們也會(huì)比平時(shí)更堅(jiān)決，因?yàn)槲覀儓?jiān)信專業(yè)和理性的力量是市場亙古不變的主流，情緒和恐懼從來都只是片段。

　　對于后市，我們?nèi)詧?jiān)定看好互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)及其對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的滲透?；ヂ?lián)網(wǎng)是這個(gè)時(shí)代最偉大的產(chǎn)業(yè)力量，引領(lǐng)著各行各業(yè)更為高效和透明。變革中的投資機(jī)會(huì)往往更吸引人。我們還看好優(yōu)秀的中國制造業(yè)，經(jīng)歷中美貿(mào)易摩擦，經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)下行，我們比以往任何時(shí)候都更為明白這些企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭力和發(fā)展?jié)摿?。我們還看好社會(huì)發(fā)展所帶來的消費(fèi)升級，相信好的產(chǎn)品一定會(huì)在這個(gè)高效社會(huì)中脫穎而出。我們更看好大批優(yōu)秀的中國企業(yè)家，他們的辛勤和投入在全球無與倫比，而這一切，不會(huì)因?yàn)橐咔榘l(fā)生任何變化。

　　2020年，我們?nèi)匀怀錆M期望。

　　鵬華價(jià)值成長擬任基金經(jīng)理 陳璇淼

　　疫情后市場調(diào)整或現(xiàn)機(jī)會(huì) 新基金迎來建倉時(shí)點(diǎn)

　　根據(jù)目前的疫情的情況和港股的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)節(jié)后市場可能會(huì)出現(xiàn)一定回調(diào)。沖擊比較大的行業(yè)可能主要包括食品中的白酒、餐飲旅游，以及一些開工相關(guān)的機(jī)械，這些行業(yè)跟周期高度相關(guān)，會(huì)受到比較大的影響。從TMT的角度上看主要是影響了一些員工到崗，參與生產(chǎn)工作，所以整個(gè)一季度的公司業(yè)績可能普遍都會(huì)比較差，整體上疫情對整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)對各行各業(yè)的影響可能不容小覷。

　　目前看整個(gè)影響暫時(shí)可能只作用于一季度，后續(xù)疫情什么時(shí)候會(huì)結(jié)束，很難做準(zhǔn)確的預(yù)期，需要客觀的去看去分析，有一定的規(guī)律，逐步達(dá)到高峰期然后消散。

　　整個(gè)市場中包括白酒、餐飲、機(jī)械、周期、金融，甚至包括TMT，可能都會(huì)在節(jié)后開盤有一定的回調(diào)。所有的股價(jià)反應(yīng)的都是公司在未來這么多年份的現(xiàn)金流折價(jià)，只要度過了高發(fā)期(一季度)的影響，企業(yè)本身的質(zhì)地可能不會(huì)發(fā)生太大的變化，對整個(gè)公司的價(jià)值并沒有那么大的影響，影響的只是一個(gè)季度的業(yè)績。

　　往稍微長遠(yuǎn)一點(diǎn)的時(shí)間看，比如2020-2021年，這些公司的業(yè)績預(yù)計(jì)慢慢會(huì)回歸。比如像高端酒，短期可能會(huì)受沖擊，但是股價(jià)跌完之后反而可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈。此外像醫(yī)藥板塊，其實(shí)本次反而是受益的。像餐飲行業(yè)也會(huì)慢慢修復(fù)。就2020年看，TMT中像半導(dǎo)體、設(shè)備、材料、5G等，現(xiàn)在估值都很高，但是仍然處于非常高的景氣狀態(tài)，如果回調(diào)結(jié)束，估值壓縮了，那么投資機(jī)會(huì)將非常難得。參考2019年5月的時(shí)候，受貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，市場大幅回調(diào)，給了非常好的一個(gè)買點(diǎn)機(jī)會(huì)。

　　我們重點(diǎn)關(guān)注并投資的這些公司，尤其這些白馬，長期來看都是在不斷的成長的，一個(gè)季度的影響實(shí)際上并沒有那么大，當(dāng)這些公司經(jīng)歷過估值壓縮后，像很多高端白酒，再跌10%后估值只剩十幾倍，稍微往長一點(diǎn)看可能會(huì)有非常好的絕對收益；包括像TMT行業(yè)也是同樣的道理，一些股票的估值如果能夠調(diào)下來，或都會(huì)出現(xiàn)非常好的買點(diǎn)。

　　如果節(jié)后市場因?yàn)橐咔槌霈F(xiàn)大幅調(diào)整，那很多股票都變得可以買了，因?yàn)楣具€是那個(gè)公司，一個(gè)季度的事情不影響它未來十年的事情。

　　最后，預(yù)計(jì)節(jié)后市場大概率會(huì)出現(xiàn)比較快、比較烈的調(diào)整，站在公募基金和新發(fā)基金的角度，我們的重中之重的核心還是希望能夠給持有人獲得一定的絕對收益回報(bào)，那么調(diào)整完后的市場，都會(huì)是一個(gè)非常好的建倉時(shí)間窗口，我們重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)還是那些，比如醫(yī)藥、TMT和部分消費(fèi)等，往后看大概率都會(huì)有不錯(cuò)的收益回報(bào)。

　　鵬華基金研究精選基金經(jīng)理 王海青

　　持續(xù)關(guān)注TMT等高景氣度成長行業(yè)

　　2019年12月以來突發(fā)的新型冠狀病毒肺炎疫情牽動(dòng)全國人心，我們眾志成城、共克時(shí)艱。

　　預(yù)期短期內(nèi)市場或有回調(diào)，港股節(jié)后已經(jīng)調(diào)整了5.86%。但情緒釋放后市場會(huì)根據(jù)疫情緩解情況而出現(xiàn)反彈。如果反彈仍會(huì)是結(jié)構(gòu)性的。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面上看，短期內(nèi)同樣會(huì)有影響，至少對一季度會(huì)有較大影響，持續(xù)性現(xiàn)在不好隨意預(yù)測，后續(xù)需要繼續(xù)觀察分析。如果疫情緩解，經(jīng)濟(jì)會(huì)恢復(fù)，且當(dāng)局應(yīng)當(dāng)會(huì)有比較強(qiáng)力的對沖政策。

　　從對各行業(yè)的影響來看，受經(jīng)濟(jì)影響，消費(fèi)與周期股與服務(wù)業(yè)受損最為明顯，消費(fèi)中包含的跟吃喝、旅游、酒店和相關(guān)服務(wù)等行業(yè)的影響較大，但這次的調(diào)整也會(huì)將部分質(zhì)地確實(shí)不錯(cuò)的消費(fèi)龍頭的估值有所調(diào)整，進(jìn)而會(huì)出現(xiàn)長期的買點(diǎn)。周期方面，由于此前市場預(yù)期一季度的新開工、建設(shè)等會(huì)回暖，但受疫情影響這塊肯定會(huì)出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)，新開工和地產(chǎn)等都可能較弱。

　　相對的，醫(yī)藥與科技股仍受影響不明顯，其中部分可能還相對利好，比如醫(yī)藥板塊，以及因?yàn)榇蠹覠o法出門，居家對游戲的需求提升，可以看到很多游戲公司的現(xiàn)金流都是非常不錯(cuò)的。其次節(jié)假日期間新能源車的TESLA還發(fā)布了超預(yù)期的數(shù)據(jù)，整體的景氣度很高，因此像游戲股、新能源車板塊還是相對較好的。

　　后續(xù)等疫情緩和后，市場預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)反彈，但這種反彈肯定也是結(jié)構(gòu)性的，主要關(guān)注方向仍然是高景氣度的成長行業(yè)，如TMT等。預(yù)計(jì)這種成長行業(yè)在短期泥沙俱下之后會(huì)迎來新的機(jī)會(huì)。我們?nèi)匀痪S持原來看好的如電子、通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、醫(yī)藥和新能源車等行業(yè)。

　　根據(jù)現(xiàn)在的現(xiàn)實(shí)情況和市場分析，我們不建議持有人在市場出現(xiàn)系統(tǒng)性暴跌的時(shí)候過度恐慌贖回，一是目前組合倉位有一定的防御性，其次組合大部分配置都在新興科技類板塊上，受到的影響相對來說也會(huì)低一些，這些都是切實(shí)看好的行業(yè)和個(gè)股企業(yè)，相信在隨后而來的市場結(jié)構(gòu)性反彈中，也會(huì)是這些行業(yè)和企業(yè)一馬當(dāng)先，率先反彈。

　　鵬華基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理 尤柏年

　　全球股市上漲大邏輯仍在

　　投資者不必過度驚慌

　　春節(jié)期間，境外市場受新冠病毒在國內(nèi)爆發(fā)的影響出現(xiàn)了一定程度的下跌，歐美日市場的下跌幅度在2-3%左右，離岸的中國股票指數(shù)和期貨下跌幅度則相對更多，香港恒生指數(shù)下跌5.28%, 新加坡A50期貨下跌幅度為7.09%。

　　從境外投資者的反饋來看，境外市場的基本假設(shè)是中國能夠通過強(qiáng)大的動(dòng)員能力和國力在一定時(shí)間內(nèi)對疫情的蔓延做出有效的控制，但認(rèn)為病情會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響。

　　我們認(rèn)為，疫情已經(jīng)發(fā)生，國家正在采取有效措施努力處置，因此作為投資者也不必過度恐慌。周一A股開盤雖然可能會(huì)經(jīng)歷情緒宣泄的過程，但春節(jié)前全球股市上漲的大邏輯：中美貿(mào)易關(guān)系的緩和，各國維持寬松貨幣政策的基本面仍然存在。 因此一旦當(dāng)前的疫情數(shù)據(jù)出現(xiàn)持續(xù)環(huán)比改善的情況，中國資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的修復(fù)。

　　鵬華基金量化投資部研究副總監(jiān) 陳龍

　　證券行業(yè)有望領(lǐng)先其他行業(yè)調(diào)整到位

　　本周一市場的大幅下跌為近一周多時(shí)間以來風(fēng)險(xiǎn)積聚的結(jié)果。盡管監(jiān)管層采取多種方式安撫市場情緒，試圖減緩市場短期下行壓力，但市場仍然采用最快速的出清方式。考慮到今日港股的止跌企穩(wěn)，以及北上資金的大幅流入(至少表明外資在此位置上對A股配置價(jià)值的認(rèn)可)，后續(xù)A股出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　證券行業(yè)屬于市場早周期品種，由于普通投資者認(rèn)知度高，且投資邏輯簡單，其往往領(lǐng)先于市場整體行情。如去年12月份以來的上漲行情中，證券板塊在行情起步階段具備顯著的超額收益；而在今年1月份市場慣性上漲過程中，證券行業(yè)卻呈現(xiàn)高位震蕩的局面。證券行業(yè)的領(lǐng)先性也同樣會(huì)體現(xiàn)在市場調(diào)整階段，其有望領(lǐng)先于其他行業(yè)調(diào)整到位。

　　短期證券行業(yè)的表現(xiàn)主要受情緒引導(dǎo)，行業(yè)在快速調(diào)整過程中，前期上漲積聚的指數(shù)情緒壓力也得到快速釋放。短期疫情數(shù)據(jù)是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，因此疫情數(shù)據(jù)的改善有望減緩市場恐慌的情緒，從而為快速出清的證券行業(yè)帶來交易性機(jī)會(huì)。

　　2018年11月份以來，以股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩釋及科創(chuàng)板推出為標(biāo)志，中國資本市場進(jìn)入第三輪寬松周期。在每一輪的寬松周期，證券行業(yè)都具備顯著的超額收益。這也是我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的證券行業(yè)下行支撐的邏輯。我們認(rèn)為在疫情可控的背景下，后續(xù)有望陸續(xù)見到從貨幣到財(cái)政及資本市場的一系列寬松政策，從而對市場整體及證券行業(yè)的形成有效支撐。

　　國防軍工行業(yè)具備堅(jiān)守的價(jià)值

　　國防軍工行業(yè)本質(zhì)上是制造業(yè)屬性，影響主要分為訂單和生產(chǎn)兩部分。短期來看，軍工企業(yè)的訂單比較穩(wěn)定，疫情的短期影響主要體現(xiàn)在生產(chǎn)方面，對基本面的影響非常有限。

　　從二級市場角度，短期核心影響因素在于，疫情帶來市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，從而對行業(yè)的估值帶來較大的沖擊，尤其是軍工行業(yè)的絕對估值水平并不低(雖然我們堅(jiān)持認(rèn)為軍工行業(yè)有其特殊性，橫向估值不具有可比性)。

　　就估值角度而言，國防軍工行業(yè)經(jīng)歷了近4年估值收縮的過程(2019年主要為盈利貢獻(xiàn)，主機(jī)廠估值仍在壓縮)，目前4大航空主機(jī)廠的估值均處于歷史低位，如中航沈飛2019年預(yù)期市盈率40倍左右，為歷史較低水平，估值再進(jìn)一步下行的空間有限。

　　風(fēng)險(xiǎn)可控是堅(jiān)守的重要前提。從一個(gè)非常長期視角，軍工股的風(fēng)險(xiǎn)非常有限，穩(wěn)定的國防預(yù)算增速?zèng)Q定行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)健增長，不存在諸如業(yè)績大幅下滑、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等。具體到本次的疫情，不管是短期事件沖擊還是中長期對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，都不會(huì)對行業(yè)造成實(shí)質(zhì)性的損傷。