天弘基金楊超：指數(shù)基金是做多中國的理想工具

　　站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，從居民的個(gè)人資產(chǎn)配置角度出發(fā)，以儲蓄、房地產(chǎn)為核心的資產(chǎn)配置，正在逐漸的向權(quán)益資產(chǎn)去轉(zhuǎn)變。近幾年，指數(shù)基金的大發(fā)展讓指數(shù)基金成為了權(quán)益類基金發(fā)展的重頭戲，同時(shí)，指數(shù)基金便利、透明、低成本的特點(diǎn)也讓它成為了做多中國的理想工具，成為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資的有效工具。

　　天弘打造的余額寶，讓貨幣基金普惠了6億國人。從2015年開始，天弘基金開始大力發(fā)展指數(shù)基金，建立了指數(shù)基金的產(chǎn)品矩陣。指數(shù)基金費(fèi)率低、分散風(fēng)險(xiǎn)、透明度高，同時(shí)可以避免很多人為影響，是非常優(yōu)秀的投資工具。指數(shù)基金的不斷普及，也能夠讓更多國人更加便利的分享中國資本市場帶來的長期收益。

　　在70周年國慶到來之際，由天弘基金指數(shù)與數(shù)量投資部楊超為我們分享——指數(shù)基金是做多中國的理想工具。

　　1.新中國成立70年，是快速發(fā)展的70年，尤其是改革開放以來中國創(chuàng)造了世界經(jīng)濟(jì)的增長奇跡。如果堅(jiān)定做多中國，在全球資產(chǎn)范疇內(nèi)是能產(chǎn)生很好的Alpha的，如果做歷史回測，您認(rèn)為做多中國的Alpha主要源自哪些部分？

　　楊超：做多A股的Alpha主要來源還是居民財(cái)富下游的增加。中國人口和很多年前相比人是越來越富有了，人們的收入也有過幾次大的提升，原來幾十年之前大家其實(shí)都不是特別富裕。

　　通過社會的驅(qū)動，老百姓們腰包里都有了一些積蓄，帶來了房地產(chǎn)和住房的改善，也帶來了一大波的消費(fèi)需求。過去這么多年以來漲的這部分的資產(chǎn)也都是圍繞著消費(fèi)，跟居民生活息息相關(guān)的這些方面主要貢獻(xiàn)了“做多中國”Alpha的絕大部分。

　　2.當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的綜合環(huán)境更加復(fù)雜，如果展望未來，您認(rèn)為做多中國的Alpha動力主要有哪些？

　　未來的話，中國經(jīng)濟(jì)到了這個(gè)節(jié)骨眼上了，到了未來也需要一定的科技轉(zhuǎn)型，要朝制造業(yè)或是說財(cái)富分配的食物鏈的高端去走，需要一個(gè)基礎(chǔ)上的突破。就是跟我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)的主要推動力的引擎一樣，我們資本市場未來的Alpha來自這種新興技術(shù)不斷的投入，不斷的兌現(xiàn)。

　　3.對資本市場和科技創(chuàng)新的關(guān)系您有怎樣的看法呢？

　　我覺得資本市場本身來講是一個(gè)直接融資的平臺，但你融資了以后需要一定的股權(quán)回報(bào)。股權(quán)回報(bào)分為兩個(gè)部分，一個(gè)部分是企業(yè)本身盈利能力在未來的兌現(xiàn)，另外一個(gè)就是股價(jià)在市場上是有波動的，大家對未來增速有一個(gè)預(yù)期，短期有波動，長期來講還是要看到底能不能落到基本面上，就是所有預(yù)期的估值到底能不能兌現(xiàn)。這個(gè)可能是未來市場演變主要的一個(gè)脈絡(luò)。

　　4.天弘此前打造了余額寶這種國民級的貨幣基金產(chǎn)品，讓國人普惠了金融市場的短期固收產(chǎn)品收益，而股票從長期來看是才是收益率最高的金融產(chǎn)品，但是股市對很多人來說是高門檻產(chǎn)品，現(xiàn)在越來越流行的指數(shù)基金是能讓更多國民以更低門檻的方式分享到股市增長紅利的，天弘從2015年開始也在大力發(fā)展指數(shù)基金，能否分享下天弘在推動國民指數(shù)投資方面的創(chuàng)新和實(shí)踐？

　　余額寶過去在低風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，做出的一個(gè)大的創(chuàng)新，惠及了大眾。原來大量老百姓把錢放到短期儲蓄里面，而余額寶把這部分錢的收益率通過余額寶的形式，普惠了全國6億的用戶。

　　國民指數(shù)方面，站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，站在居民個(gè)人資產(chǎn)配置角度來講，以儲蓄、房地產(chǎn)為核心的這部分配置，逐漸的向權(quán)益資產(chǎn)去轉(zhuǎn)變的過程中。

　　天弘基金選擇了理想的工具，那就是便利、透明、低成本的權(quán)益投資的工具——指數(shù)基金。想在權(quán)益投資的領(lǐng)域，去服務(wù)大眾，從這一點(diǎn)上來講，國民ETF的初心大概就是這個(gè)樣子。

　　5.基金分為主動和被動兩大類，主動基金很依賴基金經(jīng)理的能力，而指數(shù)基金這種被動投資，我理解為是最簡單的量化策略，這個(gè)量化策略雖然簡單，但從國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來看都有效性較高，是具備全民普適性金融產(chǎn)品，楊總是量化投資領(lǐng)域的行家，能否從更專業(yè)的量化投資角度，來分析下指數(shù)基金在產(chǎn)品和機(jī)制設(shè)計(jì)上相對主動基金的優(yōu)勢？

　　首先來講，指數(shù)基金本身和非指數(shù)基金，他并不是簡單地主動和被動的關(guān)系。

　　指數(shù)型的產(chǎn)品里面分支也很多，有完全被動復(fù)制的，有增強(qiáng)的，也有Smart Beta的，并不意味著這個(gè)產(chǎn)品被動跟蹤的方式，背后傳導(dǎo)的投資理念他是一個(gè)被動的。我們?nèi)ミx擇哪個(gè)基金或者是什么時(shí)候去選配置，這是一方面。另外一方面，本身指數(shù)的編制，我們知道指數(shù)會季度調(diào)倉，本身就傳導(dǎo)了一定的主動投資的理念，他只不過通過了指數(shù)的產(chǎn)品形式去把投資的思想表達(dá)出來。指數(shù)基金和非指數(shù)基金并不是一個(gè)主動和被動的區(qū)別，大家可能對概念有一些混淆。

　　其次，主動基金他有主動基金具體的投資科學(xué)，被動基金他有被動的投資科學(xué)。針對不同的投資者的需求，和他的特點(diǎn)，選擇對的產(chǎn)品我覺得可能才是回答這個(gè)問題好的方式。而不是說這個(gè)產(chǎn)品到底好不好這樣一個(gè)絕對的概念，這個(gè)產(chǎn)品適合你就是好的產(chǎn)品，不適合你的話，可能就不是一個(gè)好的產(chǎn)品。

　　再一個(gè)，對于普通的投資者和機(jī)構(gòu)來講還有一些區(qū)別。對于超大體量的機(jī)構(gòu)投資者，由于他的資金量特別的大，巨大體量的資金可能在整體上，在邊際上可能已經(jīng)喪失了主動管理能力的性價(jià)比。上千億上萬億的資產(chǎn)，Beta、資產(chǎn)配置才是決定這個(gè)資產(chǎn)絕大多數(shù)主要收益的來源。Alpha來講的話，一個(gè)是真正能創(chuàng)造Alpha的管理人也少，可持續(xù)性也打問號，即使有的話，也會有一定限制。超大體量的錢還是強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置，去獲取Beta的收益。就是對于它的核心配置往往是采取低成本的Beta的產(chǎn)品，就是被動指數(shù)基金，特別是ETF去配置，主要是解決它拿到怎么樣去拿到Beta收益的問題。

　　對于散戶來講的話又有一種不同的需求，比如說，有一些散戶，對這個(gè)市場了解比較深，這些客戶他本身的就有自己的投資策略，交易的策略，對于他來講就可能要提供給他交易上比較便利的工具。能夠讓他去抓住市場上的機(jī)會，其實(shí)很多散戶越來越傾向于用ETF構(gòu)建自己的投資策略。

　　另外一種，一般有工作，非金融行業(yè)從業(yè)人員，對具體標(biāo)的，行情變化，產(chǎn)業(yè)變化，政策變化沒有那么多精力去覆蓋，這部分客戶更多的是想用長期持有的方式來分享行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展給他帶來的收益。這塊來講很多客戶選擇指數(shù)增強(qiáng)類的產(chǎn)品，通過長期承擔(dān)Beta的收益，進(jìn)而去獲取相對比較穩(wěn)定的一些Alpha收益，額外的一些收益。

　　所以針對不同客戶的實(shí)際需求，有不同的指數(shù)產(chǎn)品去匹配。

　　6.您提到了很多客戶會選擇指數(shù)增強(qiáng)的產(chǎn)品，那么有效進(jìn)行指數(shù)增強(qiáng)的手段有哪些？

　　天弘基金的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品主要還是采取多因子策略的一個(gè)做法，也是通過自己構(gòu)建Alpha模型，構(gòu)建交易成本的模型去立體化的構(gòu)建組合。談到多因子模型，很多人覺得是量化策略，時(shí)機(jī)上來講，量化也只是工具而已，他背后傳達(dá)的策略的基礎(chǔ)，或者說原始的策略的驅(qū)動力還是源自對上市公司基本面的分析。

　　我們講從估值、成長、盈利質(zhì)量這些東西其實(shí)都是和基本面分析者是一樣的去看待上市公司的維度。只不過從量化的角度來講，他可能更加著眼于這些因素在定量上到底對上市公司的股價(jià)有沒有產(chǎn)生影響，產(chǎn)生多少影響，在什么時(shí)間維度下產(chǎn)生，可能會更加的細(xì)致一點(diǎn)。

　　因?yàn)槲覀冎乐笖?shù)增強(qiáng)產(chǎn)品他更多的是去考慮性價(jià)比、信息比率，我怎么樣去獲取盡可能持續(xù)穩(wěn)定的Alpha，所以我對于我的主動風(fēng)險(xiǎn)的控制實(shí)際上是比較珍惜的。從這點(diǎn)上來講，可能和基本面投資者比較大的區(qū)別就是主動增強(qiáng)的策略更加看重風(fēng)險(xiǎn)的管理。

　　7.如果說估值、成長、盈利質(zhì)量等等量化模型還是源自對上市公司基本面的分析，那么您是如何看待擇時(shí)模型的？

　　擇時(shí)是概率比較低的一件事情，如果你具備擇時(shí)的能力，在牛市逃頂，在熊市最低點(diǎn)進(jìn)入市場，實(shí)際上能夠做到這一點(diǎn)的人很少。擇時(shí)這件事情是不太可能的一件事情，所以我們要強(qiáng)調(diào)配置，而淡化擇時(shí)。在配置不犯大的錯(cuò)誤的情況下，在資產(chǎn)的每一個(gè)賽道上盡可能的選取有Alpha的資產(chǎn)，這才是比較理性的投資思維模式。

　　8.您的量化模型在選股時(shí)，有哪些比較核心的因子？

　　談不上比較核心的因子，我們對上市公司的考量也是多維度多層次的，每一個(gè)角度也都是跟著基本面的邏輯去走的。

　　比如說估值，我們看待不同行業(yè)的公司估值方法也是不一樣的，不同發(fā)展階段，估值方法也需要調(diào)整。有些公司對估值敏感性強(qiáng)一點(diǎn)，有一些公司對估值敏感性弱一點(diǎn)，他都是圍繞這樣一個(gè)邏輯來的。估值是一個(gè)對權(quán)益資產(chǎn)的一個(gè)比較強(qiáng)的定價(jià)因素去展開的。具體我們怎么去設(shè)計(jì)這個(gè)估值類的因子，怎么去設(shè)計(jì)其他的盈利質(zhì)量，情緒這些東西，背后這些東西都是對基本面的研究，對上市公司、市場的觀察。

　　9.量化模型在不同的市場中也是有一定局限性的，那這個(gè)模型是如何不斷進(jìn)化不斷改變的？

　　不是說量化的模型對這個(gè)市場有局限性。

　　其實(shí)我們可以看到隨著科技的發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)很多技術(shù)比如說AI已經(jīng)出來了。從決策的角度來講，人腦它本身也是一個(gè)決策的系統(tǒng)，量化也是一個(gè)決策的系統(tǒng)，不能說量化的系統(tǒng)是有失效的可能，人也一樣。更

　　多的是策略本身對這個(gè)市場適不適應(yīng)，而不是量化還是非量化的，所以說從這點(diǎn)來講我們覺得量化只是一個(gè)實(shí)現(xiàn)基本面投資策略的工具而已。我們每一個(gè)人都用電腦，不能說電腦來上班而不是人在上班吧。

　　10.天弘的指數(shù)產(chǎn)品矩陣看來是比較豐富的，既覆蓋了上證50、滬深300、中證500這樣的主流寬基，又有銀行、醫(yī)藥、電子、食品飲料、證券保險(xiǎn)、計(jì)算機(jī)等各大行業(yè)的指數(shù)基金，對于普通人來說，您認(rèn)為應(yīng)該如何正確選擇和投資這些指數(shù)基金？

　　天弘立志要做中國最大的指數(shù)供應(yīng)商。

　　我們從產(chǎn)品布局來講，從2015到現(xiàn)在，陸續(xù)從寬基開始，布局，再到行業(yè)，未來可能會持續(xù)延展到二級行業(yè)，包括更多的指數(shù)，包括跨場、跨境的指數(shù)都會去布局。

　　供給這么多，對于投資者來說就有一個(gè)怎么去選取的問題。

　　我覺得對于想要獲取市場長期收益、平均收益的客戶來講，我建議從寬基去入手，如果說客戶本身對市場有比較強(qiáng)的短期判斷能力，本身也是有積累研究的，我覺得低費(fèi)率C端的聯(lián)接基金，場內(nèi)的ETF可能是比較優(yōu)的選擇。如果對于比較喜歡交易的投資者，可以選擇相應(yīng)的市場份額去做這些事情。

　　對于另外一部分投資者來講，他可能更愿意長期持有，那么就要考慮兩個(gè)維度。一個(gè)就是收益能不能維系一個(gè)好的業(yè)績比較基準(zhǔn)。比如我本來想買一個(gè)滬深300，但結(jié)果配的很偏，導(dǎo)致我的長期收益和我預(yù)想的不符，這個(gè)是比較大的風(fēng)險(xiǎn)。所以對投資者來講，首先要考慮跟蹤誤差。

　　再一個(gè)，在合理的跟蹤誤差之內(nèi)，是不是有一定的超額收益。大家都很考慮費(fèi)率，但是費(fèi)率這個(gè)東西要和你的Alpha綜合去看，綜合下來到底是吃虧了還是占便宜了?？赡苁且タ紤]選擇一個(gè)費(fèi)率比較合適的一個(gè)增強(qiáng)型的產(chǎn)品去配置。

　　第三類的客戶可能是一些對行業(yè)比較有心得的，從事這個(gè)行業(yè)或者對行業(yè)比了解的。比如醫(yī)藥行業(yè)的人，對特定的領(lǐng)域有自己的經(jīng)驗(yàn)。他比較適合去選擇特定的行業(yè)實(shí)現(xiàn)他自己的投資目標(biāo)。

　　11.您也提到了投資者非常關(guān)注的費(fèi)率，去年其實(shí)是有美國資管如富達(dá)基金推出了0管理費(fèi)的產(chǎn)品，您對費(fèi)率怎么看？

　　國內(nèi)來講，各家基金公司這個(gè)費(fèi)率單看產(chǎn)品，確實(shí)比海外高一些，但是實(shí)際上，海外的收費(fèi)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品本身的費(fèi)率只是綜合費(fèi)率的一小部分，別人是有賬戶的管理費(fèi)的，包括投顧的費(fèi)用在里頭，所以他能把產(chǎn)品的費(fèi)率降的非常低。包括產(chǎn)品上，他可以通過融券的方式來進(jìn)一步的補(bǔ)貼投資者，同時(shí)也可以把費(fèi)率降的很低。

　　國內(nèi)產(chǎn)品收費(fèi)結(jié)構(gòu)是不一樣的，除了產(chǎn)品本身以外，其他沒有什么額外的收費(fèi)。這是第一個(gè)層面。第二個(gè)層面，即使就產(chǎn)品本身的費(fèi)率來講，我們看到的顯性的管理費(fèi)托管費(fèi)也只是基金費(fèi)率的一部分。。

　　另外，ETF現(xiàn)在大家都在降費(fèi)，實(shí)際上對于規(guī)模很大流動性很好的產(chǎn)品，各家也都是沒有把旗艦產(chǎn)品來降費(fèi)，也只是拿規(guī)模較小的產(chǎn)品來降費(fèi)。不過這樣降費(fèi)對投資者的投資體驗(yàn)來講影響也是比較小的，因?yàn)槲覀冎捞貏e是對于ETF，對于流通性好和流通性不好的兩個(gè)產(chǎn)品而言，你在場內(nèi)做交易，可能盤口的交易一年的管理費(fèi)就出去了。管理費(fèi)和托管費(fèi)這個(gè)成本，跟投資者實(shí)際承擔(dān)的成本來講完全是小巫見大巫，不是主要矛盾。

　　還有，即使在同樣管理費(fèi)之下，在ETF管理當(dāng)中，我們發(fā)現(xiàn)其實(shí)如何去安排交易，在這個(gè)使用頭寸上是否高效，盡可能的把倉位貼近的比較高，能夠降低跟蹤誤差。如倉位越接近100%，跟蹤誤差越低。但實(shí)際基金管理當(dāng)中，投資管理來講，大量的營收因素，各種的費(fèi)率，如何去提高費(fèi)率的使用效率，也是客戶去持有基金的成本之一。真正的站在客戶的角度去看，在前端打價(jià)格戰(zhàn)，還不如去把精力放在如何降低客戶綜合下來的一個(gè)成本，去提高客戶使用產(chǎn)品的感受。

　　12.今年A股市場行情雖然有波動，但是整體行情不錯(cuò)，天弘上證50、滬深300、中證500這三只寬基指數(shù)目前處于什么估值點(diǎn)位，您認(rèn)為現(xiàn)在是入市的合適時(shí)機(jī)嗎？

　　我覺得是不是合適的入市時(shí)機(jī)，主要是看客戶要投多長時(shí)間。

　　如果說客戶只打算持有半年、一個(gè)季度這種，其實(shí)我覺得整個(gè)經(jīng)濟(jì)短期來講實(shí)際上都是在寬松，整個(gè)包括海外的央行也是在寬松，整個(gè)外圍，包括國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)還是處在底部的區(qū)間內(nèi)，指數(shù)會不會創(chuàng)下新低，或者說往下走還不好說。

　　從邊際上來說，至少不是右側(cè)交易的時(shí)點(diǎn)，所以說從短期來講的話，如果短期想獲取收益的話，實(shí)際上投資的思維方式和權(quán)益資產(chǎn)的投資理念是背道而馳的。

　　如果是長期投資的角度來講，雖然不敢說點(diǎn)位是一個(gè)絕對的地位，但是從橫向比較也好，還是絕對估值來講，確實(shí)是處在估值的地位。從這點(diǎn)來講，如果我們看的是五年十年的大機(jī)會的話，眼下你就不會特別糾結(jié)這么短期市場的波動。

　　13.我們本期的主題是做多中國，您認(rèn)為做多中國的時(shí)機(jī)來說，現(xiàn)在是不是一個(gè)好時(shí)機(jī)？

　　說到做多中國，大家看的一定不是三個(gè)月這樣短期的東西。中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我覺得可能是大幾十年的周期。

　　現(xiàn)在我們雖然短期處在一個(gè)換擋的期間，出現(xiàn)了一定的波動，但是正因?yàn)橛胁▌?，才帶來了機(jī)會。

　　如果我們看多未來幾十年的大機(jī)會，如果大家對中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有信心，從這點(diǎn)上來看，大家就不會從三個(gè)月這樣一個(gè)梯度去思考這個(gè)問題。

　　14.現(xiàn)在海外的指數(shù)類似MSCI、富時(shí)等都在提高A股的權(quán)重，您能否談?wù)労Ｍ庵笖?shù)提高A股權(quán)重對中國資產(chǎn)的影響？

　　A股國際化這些年一直是去不斷的推進(jìn)的，包括去打開QFII的額度，所以說大的趨勢方向是不會改變的。包括我們發(fā)現(xiàn)外資對A股持股的占比這兩年也是有穩(wěn)步提升。帶來的影響來講有兩點(diǎn)。

　　第一點(diǎn),A股這樣一個(gè)波動更加受到全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的聯(lián)動效應(yīng)的影響。海外投資者當(dāng)他出現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，他可能會系統(tǒng)化的進(jìn)行操作，A股和全球資產(chǎn)聯(lián)動的話首先會提升聯(lián)動效應(yīng)。原來，國內(nèi)市場更多像一個(gè)孤島，未來，和全球資產(chǎn)的聯(lián)動會更加明顯。

　　第二點(diǎn),由于海外投資者整體上投資期限比國內(nèi)投資者稍微長一些，所以說對于優(yōu)質(zhì)類的公司，定價(jià)上來看，我們會發(fā)現(xiàn)慢慢國內(nèi)很多質(zhì)地不是很好的公司，它的估值會朝國際化接軌，我們知道國內(nèi)很多人炒殼，包括小公司的這種效應(yīng)，慢慢看，我覺得會去和國際接軌。

　　好的公司，持續(xù)會有資金的流入，被投資者認(rèn)可，不好的公司，可能會有退市機(jī)制的推進(jìn)，他就會被市場淘汰，被投資者拋棄。資源會持續(xù)朝優(yōu)質(zhì)的公司集中，這個(gè)趨勢也是從估值層面會對A股產(chǎn)生一個(gè)比較深遠(yuǎn)的影響。

　　15.橋水達(dá)利奧還有巴菲特老先生都非?？春肁股資產(chǎn)，非?？春弥袊壳暗耐顿Y價(jià)值和投資機(jī)會，您對此怎么看？

　　我覺得海外投資者，他們?nèi)プ鋈虻呐渲?，首先第一點(diǎn)，作為資產(chǎn)配置來說，中國是不可或缺的板塊，這點(diǎn)是毋庸置疑的。

　　從長期來講，無論從估值還是從經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的韌性，還是從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，在世界經(jīng)濟(jì)的版圖當(dāng)中，我覺得中國也是不可或缺的一部分，包括未來也是堅(jiān)定看好的一個(gè)板塊。

　　從這點(diǎn)看，無論海外投資者怎么去看我們，我們身處神州大地，這么多年以來，從一個(gè)一窮二白的國家發(fā)展到現(xiàn)在世界第二大經(jīng)濟(jì)體，包括未來我們還將進(jìn)行持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級。這點(diǎn)來講無論是海外投資者還是國內(nèi)投資者，都應(yīng)該對我們的經(jīng)濟(jì)抱有一個(gè)堅(jiān)定的信心的。

　　16.中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新時(shí)代，各行各業(yè)也迎來新的發(fā)展階段，天弘也有不少行業(yè)指數(shù)基金，請問您當(dāng)前更看好哪些行業(yè)的發(fā)展，投資者應(yīng)該如何把握？

　　長期來看，國內(nèi)，我們?nèi)丝诒姸?，老百姓衣食住行樣樣離不開，這么大體量的人口結(jié)構(gòu)，他一定有對應(yīng)這么大人口結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)，從這點(diǎn)來講我還是堅(jiān)定看好消費(fèi)類公司長期的表現(xiàn)。

　　另外一個(gè)方向，在中美貿(mào)易戰(zhàn)之間暴露出來的一些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的問題，更多的是在科技的尖端領(lǐng)域，特別是在TMT，生物制藥等等方面，確實(shí)和海外，特別是美國的一些優(yōu)質(zhì)的公司存在一些技術(shù)的差距。

　　正是因?yàn)槲覀冇羞@個(gè)差距，恰恰也說明了我們有空間。

　　原來一些上市公司產(chǎn)品從技術(shù)層面、產(chǎn)品品質(zhì)，確實(shí)和美國公司客觀上存在一定的技術(shù)差距，但是由于從中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)生以后，發(fā)現(xiàn)當(dāng)美國保守主義出現(xiàn)的時(shí)候，他隨時(shí)可能對我斷供，對我的產(chǎn)業(yè)鏈造成一個(gè)比較大的沖擊。很多采購商可能會從采購海外的產(chǎn)品會轉(zhuǎn)回到采購國內(nèi)科技類公司的產(chǎn)品。短期可能品質(zhì)、技術(shù)沒有美國那么成熟，但是這些東西你用個(gè)幾年，當(dāng)你有真實(shí)的需求有真實(shí)的投入的話，很快就能趕上來。所以，無論是從進(jìn)口替代，還是主觀能動對產(chǎn)業(yè)鏈的不斷更新，不斷去攀爬科技制高點(diǎn)主觀動能來說，科技類公司的發(fā)展方向，也是一個(gè)比較值得去投資的方向。

　　17.天弘最近提出了發(fā)展國民ETF的戰(zhàn)略，這和我們本次做多中國的主題也非常吻合，能否給我們分享一下天弘國民ETF的核心？

　　首先第一點(diǎn)，希望全國人民能夠分享中國資本市場帶來的長期的收益。

　　第二點(diǎn)產(chǎn)品層面，我們要打造一些普通老百姓能去參與的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，對標(biāo)我們的余額寶，我們余額寶有6億的客戶，我們老百姓參與起來非常便利，不像那種私募，百萬起。

　　我們還是本著普惠金融這樣一個(gè)角度，無論是從目前的市場環(huán)境來看，還是投資者的投資習(xí)慣上，去選擇最能夠惠及盡可能多的人群的產(chǎn)品模式和發(fā)展路徑。之前我們選擇余額寶，現(xiàn)在我們選擇指數(shù)基金，這兩點(diǎn)是國民ETF的核心。

　　(以上訪談內(nèi)容來自于雪球，天弘基金授權(quán)轉(zhuǎn)載)