基金投資科創(chuàng)板熱情高漲：19家公募上報(bào)36只主題基金

　　截至3月5日18時(shí)，已有19家基金公司上報(bào)了36只科創(chuàng)板主題基金的募集申請(qǐng)，申報(bào)明顯提速。業(yè)內(nèi)人士表示，除了打新之外，公私募基金對(duì)直接參與科創(chuàng)板的熱情較高。不過，在科創(chuàng)板設(shè)立初期可選標(biāo)的不多的情況下，可能僅用小倉(cāng)位試水。

　　此外，考慮到科創(chuàng)板估值體系可能更接近一級(jí)市場(chǎng)，這為更專注二級(jí)市場(chǎng)投資的基金提出了不小難題，估值定價(jià)也因此成為機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板的博弈焦點(diǎn)。

　　打新收益預(yù)測(cè)存分歧

　　“打新”是公私募基金參與科創(chuàng)板投資的必選項(xiàng)。

　　某公募基金經(jīng)理李明（化名）表示，科創(chuàng)板設(shè)立初期肯定會(huì)以打新的方式參與。科創(chuàng)板采用機(jī)構(gòu)詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)，未來出現(xiàn)大規(guī)模破發(fā)的可能性不大。因此，參與科創(chuàng)板打新，大概率能夠賺取一定利潤(rùn)。

　　對(duì)于科創(chuàng)板打新能夠帶來多少收益，某私募基金經(jīng)理認(rèn)為，打新收益由具體個(gè)股和市場(chǎng)行情決定。短期看，由于科創(chuàng)板熱度較高，大概率會(huì)有較好的收益。但長(zhǎng)期看，相關(guān)標(biāo)的走勢(shì)特征會(huì)更接近港股市場(chǎng)。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，近4年港股市場(chǎng)新股首日漲幅大于0的概率分別為60%、77%、75%，73%，即便是行情不佳的2018年，港股市場(chǎng)新股平均開盤漲幅仍超過17%。

　　不過，也有私募負(fù)責(zé)人表示，長(zhǎng)期看，科創(chuàng)板上市個(gè)股仍存在破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板打新也不完全安全。此外，科創(chuàng)板前5個(gè)交易日沒有漲跌停限制，個(gè)股發(fā)行市盈率、發(fā)行市值等多重因素均會(huì)影響打新收益率，因此很難評(píng)估具體打新收益。

　　華南某公募人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者直言：“科創(chuàng)板相關(guān)制度規(guī)則對(duì)退市制度較為重視，退市制度的順暢意味著潛在投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，假如企業(yè)退市了，投資者會(huì)遭遇較大損失。”科創(chuàng)板相關(guān)制度規(guī)則明確規(guī)定，要建立嚴(yán)格的退市制度，根據(jù)科創(chuàng)板特點(diǎn)優(yōu)化完善財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類等退市標(biāo)準(zhǔn)，取消暫停上市、恢復(fù)上市和重新上市環(huán)節(jié)。

　　該公募人士分析說：“這對(duì)我們是很大的挑戰(zhàn)，我們會(huì)配備專門的研究人員，主要是為了防控打新風(fēng)險(xiǎn)?！本唧w到打新收益方面，市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板的預(yù)期較高，預(yù)計(jì)首批上板企業(yè)的資質(zhì)較優(yōu)，發(fā)行價(jià)格和市場(chǎng)估值也會(huì)較高，但目前還不能對(duì)打新收益做出準(zhǔn)確預(yù)判?！半S著配套交易制度等規(guī)定逐步落地，再預(yù)測(cè)打新收益才合適?！?

　　強(qiáng)調(diào)精研公司

　　除了打新，機(jī)構(gòu)對(duì)直接參與科創(chuàng)板熱情也較高。上述私募基金經(jīng)理表示，科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)與科技創(chuàng)新的深度結(jié)合，因此對(duì)科創(chuàng)板有較強(qiáng)的參與意愿。但具體倉(cāng)位需依照個(gè)股的具體情況而定，初期可能可選標(biāo)的不多，因此會(huì)小倉(cāng)位試水。他進(jìn)一步表示，目前而言，能在科創(chuàng)板上市的公司大多會(huì)是成長(zhǎng)前景較好的創(chuàng)新型公司，所以更傾向于在較為便宜的價(jià)格介入并長(zhǎng)期持有。

　　李明表示，科創(chuàng)板企業(yè)上市初期可能出現(xiàn)股價(jià)大幅波動(dòng)，可能出現(xiàn)估值偏高的情況?！爱?dāng)前一級(jí)市場(chǎng)的潛在科創(chuàng)板標(biāo)的，尤其是在Pre-IPO市場(chǎng)（IPO之前的投資市場(chǎng)），估值已不低了?！敝苯油顿Y科創(chuàng)板企業(yè)之前，需將擬投標(biāo)的情況摸透，而且科創(chuàng)板與A股其他板塊的博弈機(jī)制完全不同，更接近港股市場(chǎng)。

　　上述私募負(fù)責(zé)人表示，在標(biāo)的選擇上，主要看科創(chuàng)板上市企業(yè)的質(zhì)量和價(jià)格，尤其是具備競(jìng)爭(zhēng)力護(hù)城河以及成長(zhǎng)性的公司。簡(jiǎn)單來說，就是只給看得懂的企業(yè)估值，這些企業(yè)必須能夠大體預(yù)估未來盈利情況，看不明白的就不碰。

　　中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，也有不少私募機(jī)構(gòu)尚未就參與科創(chuàng)板投資展開討論。它們認(rèn)為，目前首批上市企業(yè)名單還沒有確定，也沒有針對(duì)私募參與科創(chuàng)板的細(xì)則，因此還沒有展開系統(tǒng)性研討。

　　基金經(jīng)理需有戰(zhàn)略眼光

　　對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，參與科創(chuàng)板需要解決一些難題。北京某基金公司投研總監(jiān)坦言，參與科創(chuàng)板的難點(diǎn)在于定價(jià)層面。從參與者層面來看，公募基金，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都可以參與詢價(jià)，在投資者范圍上，與以前參與新股發(fā)行模式有些類似，當(dāng)然這次新增加了戰(zhàn)略配售基金。詢價(jià)是一個(gè)市場(chǎng)化發(fā)行的過程，而很多公司過往的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都比較簡(jiǎn)單，簡(jiǎn)單地基于這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)去判斷一個(gè)公司較有難度，需要對(duì)公司做相對(duì)深入的分析。另一方面，投資者的時(shí)間精力有限，所以發(fā)行的節(jié)奏上可能不宜過快，否則投資者沒有充裕的時(shí)間去做定價(jià)分析，不管是參與新股報(bào)價(jià)還是上市之后的投資都會(huì)面臨壓力，這是目前A股市場(chǎng)上很少遇見的挑戰(zhàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，由于參與科創(chuàng)板的難度較大，不同基金參與科創(chuàng)板投資的業(yè)績(jī)或許有較大差異。李明表示，不同基金產(chǎn)品參與科創(chuàng)板主要受基金經(jīng)理能力、選股偏好和基金的風(fēng)格影響?？苿?chuàng)板基金對(duì)基金經(jīng)理的要求很高，要求必須有戰(zhàn)略眼光，能看懂一些科技公司的技術(shù)能力以及未來的發(fā)展前景。并非所有基金投資科創(chuàng)板都能取得好業(yè)績(jī)。不同風(fēng)格的基金經(jīng)理對(duì)于科創(chuàng)板配置比例差別很大，部分偏新興產(chǎn)業(yè)的基金更喜歡多配置一些科創(chuàng)板倉(cāng)位，而偏白馬藍(lán)籌的基金配置的科創(chuàng)板倉(cāng)位可能相對(duì)較少。

　　他表示，科創(chuàng)板的投資邏輯更接近一級(jí)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者需要了解私募股權(quán)投資（PE）的方式。例如，科創(chuàng)板公司整體財(cái)務(wù)指標(biāo)不會(huì)像現(xiàn)有A股公司那么好看，因此投資者應(yīng)多看行業(yè)投資前景、團(tuán)隊(duì)能力、科技研發(fā)創(chuàng)新能力，更多關(guān)注營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流，而不是看收益。