匯添富基金歐陽(yáng)沁春：全球視角下的中國(guó)云計(jì)算投資

　　匯添富移動(dòng)互聯(lián)、匯添富社會(huì)責(zé)任基金經(jīng)理 歐陽(yáng)沁春

　　在美國(guó)科技股的十年大牛市中，云計(jì)算是表現(xiàn)最好的板塊，沒有之一。這其中，誕生了近萬(wàn)億美金市值IaaS龍頭亞馬遜和超過千億美金市值SaaS標(biāo)桿Salesforce。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅美股云計(jì)算板塊SaaS的上市公司就超過70家，總市值接近9000億美元。

　　相比之下，中國(guó)云計(jì)算板塊投資從2017年才真正興起。盡管相關(guān)個(gè)股過去一年漲幅以數(shù)倍計(jì)，但根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，A股和港股云計(jì)算板塊SaaS上市公司約為30家，總市值僅約1600億人民幣。

　　繁榮背后，路在何方？通過美國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑的剖析，希望與您一同撥開中國(guó)云計(jì)算投資的迷霧。

　　美國(guó)云計(jì)算崛起于2008年，2012年后上云成為全社會(huì)共識(shí)

　　云計(jì)算大致可分為SaaS(軟件即服務(wù))、PaaS(平臺(tái)即服務(wù))和IaaS(基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù))層。我們認(rèn)為，無(wú)論是對(duì)于SaaS還是對(duì)于IaaS而言，2008年前后成為美國(guó)云計(jì)算發(fā)展的關(guān)鍵分水嶺。對(duì)龍頭公司發(fā)展史的研究，往往可以探知產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

　　美國(guó)第一家代表性云計(jì)算SaaS公司——Salesforce成立于1998年，可以說(shuō)前十年的Salesforce聚焦于SaaS應(yīng)用，不斷延伸CRM內(nèi)涵下的產(chǎn)品線，而后十年的Salesforce開拓至PaaS平臺(tái)(2007年推出Force.com)，吸引第三方開發(fā)者加入幫助大客戶實(shí)現(xiàn)更加靈活的定制。同樣是在2008年前后，IaaS龍頭亞馬遜也正式推出ES2彈性計(jì)算服務(wù)，支持企業(yè)按需調(diào)用和付費(fèi)計(jì)算資源，實(shí)現(xiàn)了真正意義上的云計(jì)算。

　　縱觀美國(guó)云計(jì)算發(fā)展史，可以說(shuō)2008年是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，從這一年開始，SaaS端產(chǎn)業(yè)開始向PaaS端發(fā)展，真正進(jìn)入具有說(shuō)服力的中高端市場(chǎng)，IaaS端實(shí)現(xiàn)真正意義上按需付費(fèi)。無(wú)論是SaaS層還是IaaS層的產(chǎn)品重大創(chuàng)新，都從定制化和成本層面極大地提升了企業(yè)采購(gòu)云的動(dòng)力。根據(jù)我們與美國(guó)云計(jì)算從業(yè)者的交流，上云成為全社會(huì)共識(shí)應(yīng)在2012年后。如果說(shuō)Salesforce和亞馬遜起到了教育市場(chǎng)的作用，那么，真正推動(dòng)全社會(huì)云化的則是傳統(tǒng)軟件業(yè)。SaaS層面，成功典范當(dāng)屬2012年開始轉(zhuǎn)型的Adobe。IaaS層面，2015年加速轉(zhuǎn)型的老牌廠商微軟為業(yè)界翹楚。

　　而無(wú)論是我們上面提到浪潮先行者Salesforce和亞馬遜，還是浪潮助推者Adobe和微軟，過去十年股價(jià)漲幅均以數(shù)倍乃至數(shù)十倍計(jì)。

　　中國(guó)云計(jì)算發(fā)展仍在早期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望進(jìn)一步加速

　　中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)曾在2012年前后迎來(lái)一股風(fēng)潮，概念炒作也出現(xiàn)在了A股市場(chǎng)。但是不同于此前，2017年至今，中國(guó)云計(jì)算的投資行情具有真實(shí)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支持和個(gè)股基本驅(qū)動(dòng)。全球視角下，我們認(rèn)為中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)存在廣闊投資機(jī)遇。

　　從2017年開始，中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)正加速落地。IaaS層面，阿里云2017年?duì)I收突破100億，延續(xù)翻倍的增長(zhǎng)速度。SaaS層面，通用云廠商用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國(guó)際2017年收入開始放量，以長(zhǎng)亮科技、廣聯(lián)達(dá)、石基信息等為代表的行業(yè)云廠商也正加速模式升級(jí)步伐。相關(guān)上市公司報(bào)表的云收入加速背后，是全社會(huì)上云正逐漸成為共識(shí)。我們最直觀的感受就是，走訪上市公司以及非上市公司的過程中，諸多傳統(tǒng)行業(yè)上市公司已計(jì)劃清空機(jī)房，將相關(guān)應(yīng)用轉(zhuǎn)移至阿里云、騰訊云或華為云等。

　　盡管如此，中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)仍在發(fā)展初期。產(chǎn)品角度，SaaS層面轉(zhuǎn)型較早的金蝶國(guó)際2018年才推動(dòng)面向大中企業(yè)的PaaS平臺(tái)，相關(guān)行業(yè)軟件廠商2017年剛剛啟動(dòng)云轉(zhuǎn)型，IaaS層面阿里云的彈性計(jì)算也只是在2015年前后才逐步成熟。我們認(rèn)為中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)與2008年~2012年間美國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展相似?？梢哉f(shuō)，中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)最好的時(shí)候還沒有到來(lái)。

　　當(dāng)然中美云計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展也會(huì)存在顯著差異。就國(guó)情而言，首先，中國(guó)企業(yè)不重視內(nèi)部管理與提效，軟件IT支出比例相對(duì)較低。其次，受早期盜版現(xiàn)象影響，中國(guó)企業(yè)對(duì)軟件付費(fèi)意識(shí)不高。這兩點(diǎn)體現(xiàn)的較為明顯的是服務(wù)業(yè)比如餐飲、零售，相關(guān)企業(yè)發(fā)展初期網(wǎng)點(diǎn)有限，相對(duì)而言對(duì)軟件的剛需不強(qiáng)。但是受益于云化后軟件成本降低和企業(yè)發(fā)展管理需求提升，我們看到許多服務(wù)業(yè)已經(jīng)開始規(guī)模上云。根據(jù)相關(guān)上市公司披露，服務(wù)業(yè)已取代制造業(yè)成為第一大SaaS客戶行業(yè)。受中國(guó)特色推動(dòng)，云計(jì)算相比美國(guó)對(duì)To B產(chǎn)業(yè)改善性更強(qiáng)。

　　不可忽視的外部環(huán)境催化，看好云計(jì)算成為未來(lái)五年科技股核心投資主線

　　我們認(rèn)為，同樣不可忽視的是企業(yè)外部環(huán)境的重要變化。美國(guó)云計(jì)算2008年后加速發(fā)展，也與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，對(duì)企業(yè)而言，上云不需投入服務(wù)器、軟件等固定資產(chǎn)，面對(duì)極大的經(jīng)濟(jì)不確定性，企業(yè)紛紛加大了從部署傳統(tǒng)軟件向上云的轉(zhuǎn)化?？紤]當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和人力成本提升背景，疊加政府對(duì)于上云推動(dòng)，我們認(rèn)為云計(jì)算對(duì)于企業(yè)而言是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的選項(xiàng)。

　　對(duì)比中美兩國(guó)的情況，我們認(rèn)為中國(guó)云計(jì)算仍然在發(fā)展初期階段，天花板依然較遠(yuǎn)。在中國(guó)特色國(guó)情與外部環(huán)境的催化下，中國(guó)云計(jì)算發(fā)展有望進(jìn)一步加速。A股與港股投資機(jī)會(huì)層面主要包括三塊，一個(gè)是通用云廠商，對(duì)標(biāo)Salesforce；第二個(gè)是行業(yè)云廠商，對(duì)標(biāo)Adobe，行業(yè)軟件轉(zhuǎn)云比較快的行業(yè)有可能是金融、醫(yī)療、建筑以及餐飲等服務(wù)型的行業(yè)；第三個(gè)是受益IaaS加速的硬件廠商。