二季度哪些基金抗波動(dòng)能力強(qiáng)？

　　公募基金二季報(bào)已經(jīng)陸續(xù)披露完畢，二季度A股震蕩下行，受市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳影響，大部分基金也抹平了今年一季度累積下來(lái)的收益。然而，從基金二季報(bào)可以看出，部分基金經(jīng)理積極應(yīng)對(duì)，運(yùn)用自身的投資邏輯靈活調(diào)倉(cāng)換股，賺大錢虧小錢，謀取整體收益。

　　記者通過(guò)排除那些操作受限的品種，選取了普通股票型、偏股混合型這兩類主動(dòng)權(quán)益型基金，并從去年漲幅在25%以上、年內(nèi)跌幅沒(méi)有超過(guò)2%，且規(guī)模在2億以上的基金中選取典型個(gè)基，分析基金經(jīng)理的投資路徑。投資者可以從中窺探如何檢驗(yàn)一只基金應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的能力。

　　1.普通股票型：調(diào)整倉(cāng)位獲取正收益

　　由于目前股票型基金的最低倉(cāng)位限制提升至80%，因此一般普通股票型基金股票倉(cāng)位極高。面對(duì)整體下行行情，基金經(jīng)理只能通過(guò)調(diào)整重倉(cāng)股來(lái)平衡收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上共有330只普通股票型基金，根據(jù)上述三個(gè)條件剔除不符合要求的基金后，有13只基金符合要求，主要是投資消費(fèi)與醫(yī)療行業(yè)為主的基金。

　　在這之中，華寶品質(zhì)生活的重倉(cāng)股調(diào)整就頗具代表性。2017年，該基金在二季度對(duì)十大重倉(cāng)股中部分股票做減倉(cāng)操作，賣出寧波銀行、貴陽(yáng)銀行等盈利股票，并把東方雨虹新買入并成為當(dāng)季度第一大重倉(cāng)股，持有三個(gè)季度盈利50.35%后退出。東方雨虹在其退出后，今年上半年下跌了27.32%。此外，華寶品質(zhì)生活在一季度水井坊的持股收益為-8.93%的情況下，二季度依舊逆勢(shì)增持，把水井坊占股票市值比從8.85%抬升至10.29%，二季度水井坊帶來(lái)了29.59%的收益。華寶品質(zhì)生活基金經(jīng)理在二季報(bào)中表示，今年二季度市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度調(diào)整，在市場(chǎng)整體偏謹(jǐn)慎的背景下，表現(xiàn)最好的行業(yè)從年初的藍(lán)籌、周期、創(chuàng)業(yè)板輪動(dòng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向消費(fèi)。結(jié)合估值分析，于消費(fèi)股調(diào)整時(shí)期逆勢(shì)增持了相關(guān)行業(yè)。

　　面對(duì)A股整體下行的現(xiàn)狀，大部分普通股票型基金都調(diào)低持倉(cāng)比例來(lái)避險(xiǎn)。嘉實(shí)新消費(fèi)去年的回報(bào)達(dá)44.72%，在全部普通股票型基金中位列第10位。2018年，該基金繼續(xù)表現(xiàn)搶眼，截至7月20日，收益為5.87%。對(duì)于該基金的投資動(dòng)作，該基金的基金經(jīng)理在一季報(bào)中透露組合投資上做到了一定的前瞻性，敢于逆向，2017年逐漸加大的醫(yī)藥、傳媒的配置，這在2017年實(shí)際上是拖累組合相對(duì)收益表現(xiàn)的，但在今年一季度獲得了較好的收益，使得在白酒、家電龍頭回調(diào)較多的時(shí)候，仍能夠獲得正收益。

　　根據(jù)二季報(bào)，嘉實(shí)新消費(fèi)股票基金二季度倉(cāng)位81.82%，相比一季度下降了近10個(gè)百分點(diǎn)?；鸾?jīng)理譚麗表示，二季度在基金規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，適度控制倉(cāng)位。反觀部分收益慘淡的基金，基金經(jīng)理沒(méi)有及時(shí)對(duì)持倉(cāng)進(jìn)行調(diào)整。如年內(nèi)收益倒數(shù)的富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展，相比一季度，二季度股票資產(chǎn)的配置比例就有小幅上升。

　　2.偏股混合型：關(guān)注標(biāo)的更換速度

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上共有679只此類基金，其中23只符合上述設(shè)置的三個(gè)要求。值得關(guān)注的是，上述基金近七成基金成立在2014年前，這些基金堪稱“長(zhǎng)跑健將”，成立以來(lái)業(yè)績(jī)一直表現(xiàn)較為穩(wěn)健，最早的景順長(zhǎng)城鼎益自2005年成立以來(lái)，至今復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)累計(jì)了853.93%。該基金的股票持倉(cāng)比例一直比較高，近五年來(lái)在70%-95%之間。從其業(yè)績(jī)來(lái)看，其三年、兩年、一年業(yè)績(jī)均在同類基金業(yè)績(jī)中排名靠前。值得關(guān)注的是，從前十大重倉(cāng)股來(lái)看，景順長(zhǎng)城鼎益每個(gè)季度都會(huì)更換一至兩個(gè)標(biāo)的。根據(jù)今年二季度，在一季度拖累后腿的索菲亞與海大集團(tuán)已經(jīng)不在該基金的十大重倉(cāng)持股名單上，而古井貢酒與溫氏股份列位第二和第九大重倉(cāng)股，上述兩只新加入的標(biāo)的給景順長(zhǎng)城鼎益分別帶來(lái)了53.02%和7.32%的收益。

　　公開(kāi)資料顯示，景順長(zhǎng)城鼎益現(xiàn)任基金經(jīng)理劉彥春證券從業(yè)年限已達(dá)15年，管理該基金也有3年時(shí)間。劉彥春在二季報(bào)表示，投資時(shí)機(jī)總是以困難的形式出現(xiàn)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們看到的更多是機(jī)會(huì)。市場(chǎng)上很多資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健、現(xiàn)金流強(qiáng)勁的上市公司估值已經(jīng)到了很低水平，可能是現(xiàn)階段回報(bào)率最好的可投資資產(chǎn)。

　　與其類似的是匯添富價(jià)值精選A，該基金重倉(cāng)投資的標(biāo)的或倉(cāng)位在每個(gè)季度都會(huì)進(jìn)行調(diào)整，且調(diào)整幅度并不小。雖然如此，該基金成立至今保持著穩(wěn)定的收益，成立十年累計(jì)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)達(dá)452.55%。基金經(jīng)理在二季報(bào)中表示，在下跌的過(guò)程中，基于中長(zhǎng)期價(jià)值的考量，適度增加了金融股的倉(cāng)位和部分化工子行業(yè)個(gè)股的持倉(cāng)。對(duì)部分醫(yī)藥股進(jìn)行了兌現(xiàn)收益的操作。

　　業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)

　　如何判斷基金抗波動(dòng)能力？

　　國(guó)都證券研究員黎虹宏表示，簡(jiǎn)單的衡量基金績(jī)效的有夏普比率、信息比率、回撤率等。如夏普比率越高越好，表明單位風(fēng)險(xiǎn)獲得更好的回報(bào)。

　　好買基金研究中心研究員雷昕指出，在基金研究的過(guò)程中會(huì)比較重視風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益和歷史最大回撤兩個(gè)指標(biāo)，回溯周期在3年左右。

　　上海雷根資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理李金龍表示，對(duì)不跟蹤指數(shù)的主動(dòng)類權(quán)益產(chǎn)品，更多的還是要結(jié)合策略的普適性，例如從歷年的最大回撤和近三年的收益狀況分析。而針對(duì)跟蹤指數(shù)的被動(dòng)類權(quán)益產(chǎn)品，投資者可以首先衡量基金收益表現(xiàn)是否與宣傳的跟蹤標(biāo)的指數(shù)一致，其次看基金凈值波動(dòng)與標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的相關(guān)性，比較好的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的基金，在跟蹤指數(shù)大幅波動(dòng)的時(shí)候，凈值波動(dòng)較小，如果跟蹤指數(shù)大幅波動(dòng)的時(shí)候，基金凈值反而更加大幅波動(dòng)，且凈值下跌較多，通常是基金倉(cāng)位反復(fù)變化，追漲殺跌導(dǎo)致。

　　此外，就目前市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策，考慮到上半年股市是下跌行情，而債券則走了一波上漲行情，相比債券可以適當(dāng)多配置股票倉(cāng)位。建議高風(fēng)險(xiǎn)投資者以7：2：1的比例配置股票、債券、貨幣。而低風(fēng)險(xiǎn)投資者可以3：3：4的比例配置股票：債券：貨幣。李金龍表示，貨幣配置只是為了在未來(lái)可能的市場(chǎng)下跌中做加倉(cāng)資金使用。