中?；鸸蓹?quán)生變 二股東國聯(lián)證券主動出局

　　上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露，中?；?/a>第二大股東國聯(lián)證券掛牌轉(zhuǎn)讓中?；?3.409%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格2.1351億元。這意味著轉(zhuǎn)讓完成后，中?；鸢l(fā)起的股東國聯(lián)證券將全面退出。

　　在股權(quán)轉(zhuǎn)讓塵埃落定之前，中?；鸬墓蓹?quán)比例如下：中海信托股份有限公司占41.591%，國聯(lián)證券股份有限公司占比33.409%，法國愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司占比25%。

　　事實(shí)上，中?；鹪?004年成立時(shí)，公司名稱就叫國聯(lián)基金，國聯(lián)證券是其第一大股東，出資額占其1億元注冊資本的49%，另兩家發(fā)起股東分別是橫店集團(tuán)和云南煙草興云投資，出資占比分別為31%和20%。

　　成立僅僅兩年之后，國聯(lián)基金便發(fā)生了股權(quán)轉(zhuǎn)讓、注冊資本變更和公司更名。2006年7月，國聯(lián)基金發(fā)布公告，原公司股東南華發(fā)展集團(tuán)有限公司(系由國聯(lián)基金原股東橫店集團(tuán)更名而來)將其持有的中海基金31%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中海信托，增資3000萬元并全部由中海信托認(rèn)購。股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資完成后，中海基金注冊資本增至1.3億元，中海信托占46.923%，取代國聯(lián)證券躍居第一大股東位置，國聯(lián)證券占37.692%，云南煙草興云投資占15.385%。由于大股東易主，公司名稱將由“國聯(lián)基金管理有限公司”變更為“中?；鸸芾碛邢薰尽?。

　　2008年11月，中?；鸸蓹?quán)再度發(fā)生變更，法國愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司受讓云南煙草興云投資所持有的中海基金15.385%股權(quán)，中海基金由此亦成為國內(nèi)第34家中外合資基金公司。

　　2011年4月27日，中?；鹪俣仍黾幼再Y本1666.67萬元，該增資全部由外資法國愛德蒙得洛希爾銀行認(rèn)購，增資之后，中?；鹱再Y本變更為目前的14666.67萬元，三家股東的持股比例也從該次增資起形成目前的格局。

　　實(shí)際上，國聯(lián)證券的控股股東無錫國聯(lián)，曾經(jīng)參與公募基金行業(yè)頗為引人注目的一筆交易。在買入華夏基金10%的股權(quán)一年半之后，無錫國聯(lián)便選擇了原價(jià)賣出。

　　彼時(shí)，無錫國聯(lián)為這筆交易設(shè)置了苛刻的條件，例如，要求“意向受讓方應(yīng)為在中國境內(nèi)(不含港澳臺)依法設(shè)立并有效存續(xù)的金融類企業(yè)法人，截至2012年12月31日，注冊資本不低于80億元人民幣(以營業(yè)執(zhí)照為準(zhǔn))”，還要求“意向受讓方應(yīng)具有良好的財(cái)務(wù)狀況和支付能力，最近3年連續(xù)盈利且每年凈利潤不低于10億元人民幣”。此外，交易必須是全部現(xiàn)金方式，銀行要出具“不低于掛牌價(jià)格的存款證明原件”。

　　考慮到嚴(yán)格的交易條件以及詭異的交易價(jià)格，此次交易被業(yè)界質(zhì)疑有代持嫌疑。2013年5月，中信證券發(fā)布公告稱，中信證券擬以不超過20億元的價(jià)格受讓無錫國聯(lián)掛牌轉(zhuǎn)讓華夏基金10%的股權(quán)，并注明5月21日股權(quán)掛牌截止時(shí)，僅中信證券一家向無錫產(chǎn)權(quán)交易所遞交了舉牌申請，舉牌價(jià)格為16億元。至此，中信證券成功回購華夏基金10%股權(quán)。

　　當(dāng)下，已在港股上市的國聯(lián)證券正謀劃回歸A股。1月19日，國聯(lián)證券在證監(jiān)會網(wǎng)站預(yù)披露系統(tǒng)更新了招股書申報(bào)稿，擬登陸上海證券交易所，計(jì)劃發(fā)行不超過6.34億股，募集資金將用于補(bǔ)充資本金，增加營運(yùn)資金，發(fā)展主營業(yè)務(wù)。2月14日，國聯(lián)證券掛牌中?；鸸蓹?quán)，鑒于兩者時(shí)間上的巧合，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此次掛牌或與其IPO有關(guān)。

　　國聯(lián)證券創(chuàng)立于1992年9月，前身為無錫市證券公司，2008年5月通過改制，注冊資本15億元，2015年7月在香港聯(lián)合交易所上市交易。

　　伴隨著通道規(guī)模持續(xù)下滑，主動型資管轉(zhuǎn)型顯著券商開始持續(xù)跑贏同業(yè)，如東方資管，2017年度，東方證券受益于證券投資和資管業(yè)務(wù)收入的大幅增長，營收和凈利潤分別增長53.2%和53.6%。此外，資管主動管理能力較強(qiáng)的興業(yè)證券，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別增長16.6%和13.0%。

　　從大環(huán)境來看，券商2018年整體行業(yè)趨勢并不樂觀、行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升尤其對中小券商估值不利。大券商在目前的環(huán)境中具備一定優(yōu)勢，而自營和資管主動管理的表現(xiàn)，更是會對估值產(chǎn)生舉足輕重的影響。

　　從資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比的數(shù)據(jù)來看，國聯(lián)證券與東方證券等主動管理能力較強(qiáng)的同行相比，存在較大差距。

　　誰來接盤？

　　根據(jù)掛牌轉(zhuǎn)讓公告中江蘇中天資產(chǎn)評估事務(wù)所有限公司的評估，截至2017年9月30日基準(zhǔn)日，中?；饍糍Y產(chǎn)為3.3962億元，評估價(jià)值為5.81億元，33.409%的股權(quán)對應(yīng)價(jià)值為1.941億元，而國聯(lián)證券此次給出的掛牌底價(jià)為2.1351億元，比評估價(jià)高出10%。

　　據(jù)普華永道中天會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，中?；?016年度營業(yè)收入為43423.9萬元，凈利潤為9188.9萬元，所有者權(quán)益為61615.39萬元。

　　據(jù)海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心數(shù)據(jù)，截至2017年末，中?；鹛蕹泿呕鸷蟮挠行б?guī)模為95.94億元，在行業(yè)排名第62位，而2016年末的有效規(guī)模為177.12億元。雖面臨規(guī)?？s水的壓力，不過從業(yè)績的角度來說，中海基金的表現(xiàn)倒是頗為可圈可點(diǎn)。在2017年度，中?；鹌煜聶?quán)益類基金的絕對收益回報(bào)在102家基金公司中排名第9位。

　　國聯(lián)證券此次出售中?；鸸蓹?quán)，有業(yè)內(nèi)人士表示大跌眼鏡。公開資料顯示，2014-2017年上半年，中?；鹣驀?lián)證券分紅額分別為989.2萬元、1503.3萬元、1503.4萬元和1403.2萬元。換言之，國聯(lián)證券從中?；皤@得了不錯的投資收益，并且參股中海基金并不影響該公司申請公募資格或者購入其他基金公司股權(quán)，卻還是急于出手。在券商資管向主動管理轉(zhuǎn)型的大背景下，中?；鸬淖龇H讓人難以理解。

　　有資深業(yè)內(nèi)人士亦對時(shí)代周報(bào)記者指出，穩(wěn)定的股權(quán)架構(gòu)有益于基金公司的發(fā)展，對于中?；鸲?，無論是大股東增持抑或是更有實(shí)力的機(jī)構(gòu)介入，都意味著一個(gè)新的起點(diǎn)。