量化基金發(fā)行熱不減 年內(nèi)業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重

　　盡管業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，量化基金卻迎來(lái)了一個(gè)發(fā)行的小高峰。

　　滬上某基金公司投資總監(jiān)告訴時(shí)代周報(bào)記者，2017年A股市場(chǎng)是典型的結(jié)構(gòu)化行情，熱點(diǎn)集中在“漂亮50”。不過(guò)，2018年或許會(huì)產(chǎn)生一些變化，熱點(diǎn)有望擴(kuò)散?；陬?lèi)似判斷，盡管目前量化基金整體表現(xiàn)欠佳，但在這個(gè)時(shí)點(diǎn)布局或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前正在發(fā)行的量化基金有長(zhǎng)信行業(yè)精選消費(fèi)量化股票、上投摩根量化多因子混合、興業(yè)量化混合、景順長(zhǎng)城量化平衡混合、諾德量化藍(lán)籌混合、中金金序量化成長(zhǎng)混合、廣發(fā)東財(cái)大數(shù)據(jù)、國(guó)都量化精選等。

　　業(yè)績(jī)分化

　　2017年，量化基金業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重。

　　截至12月1日，多只量化基金年內(nèi)收益為負(fù)，其中金鷹量化精選股票、長(zhǎng)信量化中小盤(pán)股票、南方量化成長(zhǎng)、大摩量化多因子股票、光大保德信量化股票、創(chuàng)金合信量化多因子、招商量化精選股票、長(zhǎng)信量化多策略A均位居股票型基金跌幅榜前25位。

　　不過(guò)，一些價(jià)值型的量化基金依然表現(xiàn)出色，譬如景順長(zhǎng)城量化新動(dòng)力則以33.21%的年內(nèi)收益在所有股票型基金中排名第19位。

　　由于實(shí)際操作過(guò)程中量化基金較少主動(dòng)調(diào)倉(cāng)，因此，主動(dòng)量化型基金在市場(chǎng)快速回調(diào)過(guò)程中亦較難作出調(diào)整，無(wú)法規(guī)避市場(chǎng)整體下跌帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2015 年，主動(dòng)量化型基金最大回撤為-46.21%，同期中國(guó)股基指數(shù)最大回撤為-48.23%。

　　2016 年量化基金的運(yùn)作可謂順風(fēng)順?biāo)?。A 股市場(chǎng)整體處于博弈震蕩的趨勢(shì)中，熱點(diǎn)散亂，且風(fēng)格切換頻繁，對(duì)主動(dòng)股票投資的基金經(jīng)理操作產(chǎn)生一定難度，業(yè)績(jī)波動(dòng)也較大。相反，對(duì)于量化基金而言，其配置分散、換手率較高，且嚴(yán)格遵守止盈止損紀(jì)律，控制波動(dòng)，在震蕩市場(chǎng)中相對(duì)主動(dòng)股票投資更容易獲得穩(wěn)定收益。事實(shí)上，2016 年全年量化產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分出色。

　　然而，2017年上半年市場(chǎng)風(fēng)格逆轉(zhuǎn)，以“漂亮 50”為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股受到投資者廣泛追捧。在該階段，市場(chǎng)表現(xiàn)出長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)化的特征，一些量化產(chǎn)品，特別是持股偏向于中小市值板塊的量化品種面臨模型失效的窘境。在市場(chǎng)風(fēng)格長(zhǎng)期偏向價(jià)值的情況下，一些成長(zhǎng)風(fēng)格量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意。

　　在公募基金權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的豐收之年，量化基金的表現(xiàn)卻有些尷尬，2016年表現(xiàn)出色的量化基金大多排名靠后。

　　上半年量化基金行情一片慘淡，單一的大盤(pán)行情市場(chǎng)風(fēng)格，使得多數(shù)主動(dòng)管理型量化基金失效，而期指?jìng)}位限制后貼水負(fù)基差等原因，使得對(duì)沖型量化基金也部分失效。

　　海通證券研究報(bào)告認(rèn)為，除去市場(chǎng)原因外，量化基金本身的策略也存在一定的偏差。因部分基金偏重中小市值因子且過(guò)去獲得超額收益，而后沒(méi)有及時(shí)調(diào)整使得在某一類(lèi)因子上過(guò)度暴露，導(dǎo)致樣本外運(yùn)行出現(xiàn)偏差，造成業(yè)績(jī)不佳。

　　從各年度業(yè)績(jī)來(lái)看，量化基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展初期并未取得明顯的優(yōu)勢(shì)。2011-2013 年主動(dòng)量化型基金的收益率甚至落后于同期中國(guó)股基指數(shù)，但隨著量化基金的發(fā)展，多家基金公司開(kāi)始在量化基金方向上發(fā)力。

　　隨著產(chǎn)品數(shù)量的增加，量化基金的業(yè)績(jī)也有一定程度的提升，2014年和2015年的年度業(yè)績(jī)(33.92%和 49.09%)均領(lǐng)先于主動(dòng)管理股票型基金指數(shù)，2016年平均回撤幅度在 2.29%，而同期股基指數(shù)下跌了16.25%。指數(shù)量化型基金中標(biāo)的為股指的部分在牛市中收益領(lǐng)先于主動(dòng)管理基金指數(shù)，在震蕩下行的環(huán)境中回撤幅度相對(duì)較小。2016 年對(duì)沖量化型基金在空頭頭寸上受到一定限制，未能做到真正的絕對(duì)收益，但將回撤幅度控制在了2%以內(nèi)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017 年上半年，81 只主動(dòng)量化基金中，有 47 只未能獲得正收益，其中表現(xiàn)較弱的幾只產(chǎn)品均偏向成長(zhǎng)風(fēng)格。與此對(duì)應(yīng)，一些價(jià)值風(fēng)格的量化品種卻有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，例如采取滬深300增強(qiáng)策略的華泰柏瑞量化，在組合構(gòu)建上會(huì)給予基準(zhǔn)指數(shù)的權(quán)重行業(yè)更高的比例，例如銀行和非銀行金融等，整體持倉(cāng)契合市場(chǎng)風(fēng)格，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較優(yōu)。

　　發(fā)行數(shù)量創(chuàng)歷史高峰

　　盡管業(yè)績(jī)分化明顯，但主動(dòng)量化基金的發(fā)行熱潮卻未退卻。2017 年三季度共有 20只主動(dòng)量化產(chǎn)品新成立，總發(fā)行規(guī)模達(dá)到 108.73 億元，平均發(fā)行規(guī)模為5.44 億元。其中包括一只“巨無(wú)霸”產(chǎn)品—華泰柏瑞量化阿爾法，其募集份額高達(dá)51.55億份。

　　不過(guò)，不是所有的量化基金都受到投資人追捧。

　　11月30日，基金管理人東興證券發(fā)布“東興量化優(yōu)享靈活配置混合型基金”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東興量化優(yōu)享”)暫不募集公告，成為公募史上首例募集夭折的量化基金，也是目前市場(chǎng)上第九例募集失敗的案例。

　　公告顯示，東興量化優(yōu)享原定募集時(shí)間為12月1-22日，根據(jù)《東興量化優(yōu)享靈活配置混合型證券投資基金基金合同》和《東興量化優(yōu)享靈活配置混合型證券投資基金份額發(fā)售公告》及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，決定該基金暫不募集，具體募集時(shí)間將另行公告。

　　從發(fā)行種類(lèi)來(lái)看，價(jià)值和成長(zhǎng)風(fēng)格品種皆有，但在募集體量上，價(jià)值風(fēng)格產(chǎn)品更加受到投資者的追捧，一方面，是出于對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)的肯定，另一方面，也反映了投資者相對(duì)看好后市價(jià)值風(fēng)格的延續(xù)。

　　國(guó)內(nèi)最早的量化基金光大保德信量化核心發(fā)行于 2004 年 8 月，次年 10 月上投摩根發(fā)行了一只量化選股策略的基金—上投摩根阿爾法股票型證券投資基金。早期量化基金的運(yùn)作并未引起市場(chǎng)的重視，直至 2009 年市場(chǎng)經(jīng)歷了輪牛熊切換后，市場(chǎng)對(duì)于量化投資漸漸關(guān)注，伴隨著 2015 年以來(lái)的基金發(fā)行熱潮，量化基金在數(shù)量上出現(xiàn)激增。

　　據(jù)上海證券研究報(bào)告，量化基金的本質(zhì)實(shí)際上是采用量化投資策略來(lái)進(jìn)行投資組合管理的 基金，自 2015 年起密集發(fā)行，2015 年和 2016 年分別發(fā)行了32只和55只量化基金。盡管2017年尚未結(jié)束，年內(nèi)發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)創(chuàng)下歷史高峰。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，年內(nèi)市場(chǎng)合計(jì)發(fā)行63只量化基金。

　　量化基金規(guī)模快速擴(kuò)張，現(xiàn)階段數(shù)量和規(guī)模都以主動(dòng)量化型基金居多。除了主動(dòng)量化型基金外，對(duì)沖量化型和指數(shù)量化型基金數(shù)量也逐漸增多，不過(guò)就規(guī)模而言，主動(dòng)量化型基金仍占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　目前發(fā)行的量化基金中，有多只產(chǎn)品由明星基金經(jīng)理掛帥，產(chǎn)品的風(fēng)格也較為多元。

　　華泰柏瑞港股通量化混合則是一只定位于港股的量化基金，擬任基金經(jīng)理為田漢卿。該基金將量化模型運(yùn)用在香港市場(chǎng)，靈活抓取能獲得超額收益的因子，主要通過(guò)多因子alpha模型，從多個(gè)角度對(duì)影響公司股價(jià)的因素進(jìn)行評(píng)估，選取并持有預(yù)期收益率較好的股票構(gòu)成投資組合。

　　長(zhǎng)信消費(fèi)精選量化股票基金擬任基金經(jīng)理為左金保。據(jù)介紹，該基金將布局消費(fèi)相關(guān)行業(yè)一二線龍頭股和行業(yè)白馬股，捕捉消費(fèi)行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值，追求長(zhǎng)期超額收益。

　　景順長(zhǎng)城量化平衡作為一只量化平衡基金，將充分挖掘中證800的投資價(jià)值，并以成熟模型和優(yōu)秀量化團(tuán)隊(duì)凸顯投資優(yōu)勢(shì)。 景順長(zhǎng)城量化平衡靈活配置混合擬任基金經(jīng)理黎海威表示，其量化模型的設(shè)計(jì)更偏向基本面，將基本面指標(biāo)作為主要選股維度。

　　廣發(fā)東財(cái)大數(shù)據(jù)基金則立足于主動(dòng)把握市場(chǎng)風(fēng)格切換，采用量化多因子模型選股，應(yīng)用自建因子股構(gòu)建選股策略，側(cè)重基本面價(jià)值投資，然后通過(guò)整合東方財(cái)富網(wǎng)的用戶行為數(shù)據(jù)，疊加互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)因子，構(gòu)建緊貼熱點(diǎn)、財(cái)務(wù)良好以及表現(xiàn)穩(wěn)健的投資組合。

　　興業(yè)量化精選擬任基金經(jīng)理吳衛(wèi)東則表示，將以多因子選股模型為基本框架，尋找市場(chǎng)中長(zhǎng)期有效的因子進(jìn)行選股。