央行主管報(bào)紙：人民幣匯率雙邊波幅增加在所難免

　　正確看待人民幣匯率波動(dòng)

　　近日，人民幣匯率再成關(guān)注焦點(diǎn)。6月15日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6001，跌破6.6大關(guān)，較前一交易日下跌210個(gè)基點(diǎn)。時(shí)隔5年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)再度跌至6.6水平。不過，次日反轉(zhuǎn)勢(shì)頭明顯，人民幣對(duì)美元中間價(jià)大幅上調(diào)262個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.5739，創(chuàng)3個(gè)多月來的最大升幅。

　　這種波動(dòng)自然會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的警惕之心。無論是密切參與國(guó)際貿(mào)易往來、受匯兌風(fēng)險(xiǎn)影響較大的企業(yè)家，還是留學(xué)生，甚至熱衷于海外購物的普通消費(fèi)者，對(duì)匯率的較快變化都心存憂慮。

　　由匯率波動(dòng)引發(fā)熱議并非首次。去年8月，中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，人民幣匯率一度出現(xiàn)波動(dòng)，就曾讓一些市場(chǎng)參與者感到措手不及。事實(shí)上，匯改至今，國(guó)內(nèi)外均出現(xiàn)過對(duì)資本外流、匯率持續(xù)動(dòng)蕩以及人民幣可能會(huì)持續(xù)貶值的擔(dān)憂之聲。甚至有不少專家和學(xué)者提議，加強(qiáng)資本管制，直至壓力減輕。

　　對(duì)此，決策層態(tài)度十分明確。央行強(qiáng)調(diào)始終堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行行長(zhǎng)周小川此前曾表示，在繼續(xù)大力促進(jìn)貿(mào)易投資便利化的同時(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，打擊違法行為，但所有正常用匯都是有保證的、自由的。6月16日，國(guó)務(wù)院副總理汪洋在出席上海迪士尼樂園開園儀式的致辭中強(qiáng)調(diào)，中國(guó)將有序推進(jìn)金融、旅游等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域?qū)ν忾_放。

　　由此可見，決策層對(duì)堅(jiān)持開放政策、推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革的決心十分堅(jiān)定。從近幾年來的實(shí)際行動(dòng)不難看出，央行不斷放松人民幣匯率管制，放寬人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間。而隨著人民幣加入SDR貨幣籃子，越來越多國(guó)家和地區(qū)開始使用和持有人民幣，參與人民幣匯率市場(chǎng)博弈的供求方日漸增多，人民幣匯率的波動(dòng)更加靈活漸成必然。

　　不過，在邁向資本賬戶開放的同時(shí)期待匯率、利率相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下平穩(wěn)健康發(fā)展，多個(gè)政策目標(biāo)相互平衡絕非易事。這就要求政策制定者和市場(chǎng)參與者正確、全面、妥善地衡量問題。

　　首先，正確認(rèn)識(shí)一定程度上的資本流動(dòng)。

　　應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，外匯儲(chǔ)備的邊際變化的確值得市場(chǎng)各方關(guān)注，但不能過度解讀?？陀^來講，資本流動(dòng)具有雙向性，一個(gè)成熟的市場(chǎng)能清醒認(rèn)識(shí)資本流入的好處，就必須正確認(rèn)識(shí)資本流出的合理性，而不能過度敏感。在美元加息預(yù)期不改的背景下，逐步放開資本項(xiàng)目管制的確可能讓部分資本選擇離開，但這并不是一種恐慌性逃離，這是經(jīng)濟(jì)客觀規(guī)律使然。

　　其次，全面評(píng)估匯率市場(chǎng)化改革與資本項(xiàng)目可兌換。

　　匯率市場(chǎng)化改革不僅僅是匯率問題，也是國(guó)內(nèi)一系列金融改革不可或缺的組成部分。開放資本賬戶、加大匯率雙向浮動(dòng)彈性對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系提出了更高的要求，因此有望成為一系列金融改革的催化劑。

　　進(jìn)一步的開放會(huì)激發(fā)改革動(dòng)力，提高金融效率。這種以開放倒逼改革已有先例。例如，此前我國(guó)引入外資銀行，旨在其更豐富的金融產(chǎn)品、更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)、更先進(jìn)的管理理念、更多元的投資選擇對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)形成刺激，以此推動(dòng)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)從過度依賴存貸利差“躺著賺錢”轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　而提升外匯的資產(chǎn)配置效率正是改革的新要求之一。盡管我國(guó)一直是外匯儲(chǔ)備大國(guó)，但我國(guó)資產(chǎn)端與負(fù)債端的收益率和成本并不匹配。如何通過改革和開放進(jìn)一步提高中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)的收益率，降低對(duì)外負(fù)債成本，有效利用外部杠桿發(fā)展經(jīng)濟(jì)是當(dāng)務(wù)之急。

　　再次，妥善管理可能的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)總是客觀存在。盡管在中高水平的經(jīng)濟(jì)增速的支持下，人民幣不具有長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)，但是，隨著改革的推進(jìn)，人民幣匯率雙邊波幅增加在所難免。在這種情況下，需要盡量避免的不是波動(dòng)本身，而是其可能帶來的傷害。因此，與其擔(dān)心改革的風(fēng)險(xiǎn)而畏手畏腳，不如制定妥善的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不缺少外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具。從政策制定者的角度而言，需要與時(shí)俱進(jìn)，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具和制度設(shè)計(jì)；從企業(yè)角度而言，要告別投機(jī)等賭徒思維，不要把重心放在投機(jī)性套利上，而應(yīng)通過套期保值降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，例如，結(jié)合自己的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，通過外匯遠(yuǎn)期、交叉貨幣掉期等常規(guī)衍生產(chǎn)品避險(xiǎn)，或調(diào)整業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)外匯對(duì)沖。

　　匯率改革不可能一蹴而就，市場(chǎng)應(yīng)對(duì)也需要過程。培育成熟、完善的市場(chǎng)，穩(wěn)定的宏觀調(diào)控政策和妥善把握窗口期都是關(guān)鍵要素。而正確、全面看待改革，不否認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，并積極做好風(fēng)險(xiǎn)管理和應(yīng)對(duì)預(yù)案，是達(dá)成共識(shí)、深化改革的核心內(nèi)容之一。