美元曾在2014年及2015年一路上漲，但今年以來卻出現(xiàn)持續(xù)下挫，全球大類資產(chǎn)價格因此重估，以美元計價的商品價格大漲，新興市場獲得短暫喘息。分析師認(rèn)為，除非美聯(lián)儲加息預(yù)期再度升溫，否則美元很難受到提振。弱美元格局下新興市場將受益，但投資者也需警惕英國退歐等風(fēng)險事件的影響，美元多頭隨時可能借機反撲。

　　 市場看法相對悲觀

　　 受美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇和美聯(lián)儲收緊貨幣政策預(yù)期影響，美元指數(shù)自2014年6月以來一路走強，去年3月突破100整數(shù)關(guān)口，刷新十二年高位。盡管去年年中美元漲勢一度歇腳，但去年底美聯(lián)儲啟動九年來首次加息后，美元指數(shù)再度突破100大關(guān)。

　　 出于對美聯(lián)儲將進一步加息以及其他主要央行繼續(xù)放水的預(yù)期，市場紛紛押注2016年美元將繼續(xù)走強。但出人意料的是，在今年初金融市場大幅動蕩后，美聯(lián)儲開始對全球經(jīng)濟增長和美國經(jīng)濟前景表現(xiàn)出謹(jǐn)慎態(tài)度，頻頻發(fā)表鴿派言論，加息預(yù)期一再降溫，導(dǎo)致美元在今年前四個月持續(xù)疲軟。

　　 今年以來美元指數(shù)累計下跌近6%，5月3日盤中一度跌破92關(guān)口，創(chuàng)16個月新低，歐元兌美元上破1.15，創(chuàng)去年8月以來的高位，日元兌美元升破106，創(chuàng)2014年10月以來新高。特別是由于美聯(lián)儲的觀望不加息立場以及日本央行意外未擴大寬松政策，日元上周暴漲，美元兌日元大跌5%，創(chuàng)2008年以來最大單周跌幅。

　　 美聯(lián)儲的謹(jǐn)慎立場與美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)密切相關(guān)。上周公布的美國第一季度GDP僅增長0.5%，創(chuàng)兩年來最低增速，美國4月制造業(yè)PMI終值降至六年半新低。據(jù)芝商所聯(lián)邦基金利率期貨價格顯示，交易員預(yù)計美聯(lián)儲6月加息的概率僅為15%，9月份加息的概率還不到50%。

　　 目前市場對美元看法偏悲觀。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日當(dāng)周投資者持有的美元凈空頭頭寸升至2013年2月以來最高水平?；ㄆ旆治鰩熣J(rèn)為，市場風(fēng)險偏好增強、大宗商品價格回升、美聯(lián)儲偏向鴿派，以及非美央行將貨幣作為主要政策工具的偏好下降等一系列因素，將促使美元延續(xù)弱勢。

　　 花旗經(jīng)濟團隊預(yù)計，美國經(jīng)濟增長可能在二季度也不會改善。在基本面沒有明顯轉(zhuǎn)好之前，預(yù)期美元弱勢將持續(xù)。中期內(nèi)預(yù)計預(yù)估美元兌G10一籃子貨幣加權(quán)平均有2%-3%的貶值空間，基于近期情況，將美元指數(shù)0-3個月和6-12個月預(yù)期分別調(diào)低至94.00和91.93。

　　 警惕美元走勢反復(fù)

　　 3日，受美聯(lián)儲官員講話提振，美元指數(shù)展開“絕地反擊”，從16個月低位迅速反彈，并收于93以上，結(jié)束此前連續(xù)六個交易日的下跌。美國亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特當(dāng)天表示，盡管一季度經(jīng)濟增速放緩，但目前來看美國經(jīng)濟仍在回升，因此6月份加息也是一個現(xiàn)實選項，市場可能低估了美聯(lián)儲6月行動的可能性。

　　 法國巴黎銀行分析師認(rèn)為，雖然美國4月制造業(yè)PMI走弱，但美國國債的前端收益率幾乎沒有改變，這表明利率市場對美聯(lián)儲的加息預(yù)期已達到平衡低點，因而名義利率不會繼續(xù)下降，美元預(yù)計將很快見底。

　　 對于美元未來的走勢，富拓外匯分析師指出，從美國國內(nèi)因素來看，由于距離6月政策例會尚遠，交易者只能從美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員講話中捕捉信號。本周五將公布美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，就業(yè)市場一直是美國經(jīng)濟的強項，好于預(yù)期的數(shù)據(jù)僅能緩解美元的短期下行壓力，不能逆轉(zhuǎn)當(dāng)前的低迷格局。

　　 從外部因素看，歐元區(qū)經(jīng)濟改善為歐央行暫停寬松提供更多空間，雖然歐元區(qū)仍處于通縮，但隨著能源價格企穩(wěn)，通脹下行風(fēng)險減弱，這一因素不太可能引發(fā)歐央行擴大寬松。其他主要央行也沒有再次行動的強烈意愿，雖然口頭上維持寬松立場但并不希望本幣升值。此外，英國退歐公投目前處于相對穩(wěn)定狀態(tài)，一旦英國留歐，市場將轉(zhuǎn)而聚焦英央行加息，對英鎊的情緒也將得到極大改善。不過，一旦英國脫歐，整個事件將打壓歐元和英鎊，為美元提供支持。目前美元超跌反彈，短線大跌壓力緩解，但不能扭轉(zhuǎn)短期頹勢。

　　 緊盯關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)

　　 美元走勢對全球資本市場影響深遠。在2月以來美元持續(xù)走弱的背景下，全球大類資產(chǎn)估值中樞整體出現(xiàn)回升。從各類資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，本輪反彈行情中，新興市場股市修復(fù)程度明顯大于發(fā)達經(jīng)濟體，反映出新興市場在弱美元格局下更加受益。有分析師指出，美元走低令資金流出壓力緩解，從而擴大了新興市場國家的貨幣政策空間。

　　 以美元計價的商品價格也受到顯著提振，現(xiàn)貨黃金價格一度觸及1300美元關(guān)口，自年初以來累計漲幅已經(jīng)達到20%。油價盡管近幾個交易日出現(xiàn)回撤，但仍接近年內(nèi)高位，布倫特原油期貨和紐約原油期貨價格較1月下旬的低點均上漲近70%。

　　 先鋒投資集團亞洲、中東及非洲市場負(fù)責(zé)人林杰在接受中國證券報記者采訪時表示，去年新興市場受到強勢美元以及大宗商品價格暴跌的沖擊，但今年以來隨著美元對主要貨幣貶值，投資者對新興市場的擔(dān)憂有所減輕。預(yù)計美元強勢的力度將較之前有所下降，對全球市場波動性的影響也不再像以前那么大。

　　 布朗兄弟哈里曼公司首席新興市場貨幣策略師西恩認(rèn)為，除非美聯(lián)儲緊縮政策預(yù)期重返市場，否則新興市場漲勢可能還會持續(xù)。目前市場反彈面臨的主要風(fēng)險就是美聯(lián)儲重新釋放今年夏季加息的信號，這意味著其需要看到經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善，本周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將是重要指標(biāo)。

　　 中信證券分析師認(rèn)為，年初以來強勢美元的趨勢得到了抑制，但6月英國脫歐公投的影響不容忽視。退歐風(fēng)險有可能引發(fā)市場動蕩，帶動英鎊下跌，加上美元的避險功能，美元指數(shù)可能大幅升值。近期由于美聯(lián)儲加息預(yù)期不強，加上國內(nèi)第一季度地產(chǎn)與基建投資超預(yù)期強勁，人民幣兌美元的貶值壓力有所緩解，但一旦美元升值壓力再起，加上部分一二線城市開始調(diào)控房價過快上漲，下半年過于強勁的地產(chǎn)投資增速或回落，人民幣貶值壓力可能重現(xiàn)。