外匯儲備由降轉(zhuǎn)升意味著什么？蘊(yùn)含了哪些積極信號？ 4月7日，央行公布3月外匯儲備數(shù)據(jù)。正如此前市場普遍預(yù)期，當(dāng)月央行外匯儲備不僅降幅收窄，而且出現(xiàn)自去年10月以來的再次轉(zhuǎn)跌為漲。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，央行官方外匯儲備3.21萬億美元，較上月微增102億美元。這也是自2014年6月外匯儲備達(dá)到3.99萬億美元的峰值后，第三次單月規(guī)模增加。與此同時，3月黃金和其他資產(chǎn)儲備也略有增長。

　　此外，為更客觀地反映外匯儲備的變化，減少因匯率波動引發(fā)的匯兌損益，自4月1日起，央行除按美元公布官方儲備資產(chǎn)外，還會公布以SDR計(jì)值的外匯儲備規(guī)模。 1短期匯率企穩(wěn) 但貶值預(yù)期并未完全消解興業(yè)銀行兼華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，3月外匯儲備的增加，估計(jì)與貶值趨勢暫緩，市場主體選擇減少購匯、國有企業(yè)將外匯調(diào)回國內(nèi)使用、以及貨幣互換增加當(dāng)期儲備等因素有關(guān)。此外，美元貶值、其他貨幣升值所帶來外匯儲備匯兌損益的影響也不容忽視。

　　招商證券研報(bào)就估算，由于3月歐元和日元分別升值4.7%和0.1%，外匯儲備因匯兌變動帶來的計(jì)值收益就在300億美元左右。

　　多項(xiàng)外匯指標(biāo)表明，目前我國資本流出壓力、人民幣貶值預(yù)期正逐步緩解。這主要得益于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、外部環(huán)境支持，以及高層維穩(wěn)匯率的強(qiáng)烈意愿。

　　民生證券研究院研究員張瑜稱，內(nèi)部看，市場對強(qiáng)力產(chǎn)能出清的擔(dān)憂已經(jīng)消去，穩(wěn)增長成為當(dāng)前首要的經(jīng)濟(jì)任務(wù)，年初至今的一些經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的弱企穩(wěn)跡象；尤其是私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣錯配調(diào)整(提前償還外債等)已經(jīng)接近尾聲，如短期外幣債務(wù)余額僅剩5000億美元，資本流出壓力會大為緩解。外部看，海外央行仍在繼續(xù)進(jìn)行貨幣寬松，美聯(lián)儲鴿派態(tài)度明確，市場預(yù)期美聯(lián)儲全年加息的概率不斷下降，目前僅為57%。

　　當(dāng)然，短期匯率企穩(wěn)、外匯儲備降幅收窄，并不意味著全年人民幣匯率和資本外流擔(dān)憂無虞。最能反映市場對人民幣匯率預(yù)期的指標(biāo)實(shí)則是銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)(特別是代客結(jié)售匯數(shù)據(jù))，一般來說，結(jié)售匯逆差(即售匯規(guī)模大于結(jié)匯規(guī)模)說明市場存在人民幣貶值預(yù)期和資本外流壓力，反之，則說明市場存在人民幣升值預(yù)期和資本流入趨勢。從目前的銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，尚未看到結(jié)售匯逆差趨勢扭轉(zhuǎn)的跡象。因此，穩(wěn)定匯率的重任依舊不能松懈。

　　一國有大行外匯分析師就對證券時報(bào)記者表示，目前尚不能對匯率預(yù)期扭轉(zhuǎn)下結(jié)論，對貨幣當(dāng)局來說，仍需要采取多種手段穩(wěn)定人民幣匯率，尤其要守住人民幣兌美元匯率不跌破6.60的底線，如果未來數(shù)月銀行結(jié)售匯逆差繼續(xù)大幅收窄，甚至轉(zhuǎn)為順差，才能說明市場對人民幣的貶值預(yù)期在消解。 2央媽8個多月的匯率“心路歷程” 回顧過去8個多月的人民幣匯率走勢，可謂跌宕起伏、驚心動魄。伴隨著匯率的大幅波動以及資本外流趨勢的加快，央行的態(tài)度也在過去半年多來變化了很多。張瑜總結(jié)稱，央媽的“心路歷程”主要有四個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：

　　1)2015年“811”匯改-10月，為助力人民幣加入SDR一籃子貨幣，匯率形成機(jī)制改革推出，中間價(jià)向上一交易日的收盤價(jià)靠攏貶值預(yù)期猶如脫籠之獸，在岸離岸匯率差額一度高達(dá)1100點(diǎn)，即期交易量飆升至500億美元/日，央媽用直接的即期干預(yù)保住匯率底線；

　　2)2015年10-12月，維穩(wěn)意愿強(qiáng)烈，在人民幣納入SDR的臨門一腳之前，市場沒有人與央媽作對，短期內(nèi)貶值預(yù)期回落，10月外儲甚至正增加113億美元；

　　3)2015年12月-今年春節(jié)，SDR入籃完成+美元加息落地，人民幣貶值預(yù)期重新回潮，12月創(chuàng)下了-1079億美元的外儲下降記錄，中間價(jià)再度與收盤價(jià)背離。在此期間央媽做了三件事：對內(nèi)重新把控中間價(jià)，不再硬耗外儲；同時開始口頭吹風(fēng)，強(qiáng)調(diào)盯住一籃子匯率，強(qiáng)推人民幣CFETS指數(shù)；對外抽了離岸人民幣的流動性，打爆空頭不手軟；

　　4)春節(jié)后至今，美聯(lián)儲態(tài)度“鴿派”，國內(nèi)強(qiáng)力去產(chǎn)能的預(yù)期大幅回落，央媽借機(jī)做實(shí)前期吹風(fēng)，開始嘗試更多參考一籃子匯率，中間價(jià)與收盤價(jià)再次靠攏，在岸離岸匯差靠攏，即期交易量平均187億美元/日(基本無即期干預(yù))，一籃子匯率指數(shù)非常穩(wěn)定。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌也表示，去年8月份至今年1月初，央行的政策操作實(shí)際上是反反復(fù)復(fù)，讓市場無所適從，這是造成外匯市場波動非常重要的原因。但1月份以后，無論是在溝通方面，還是從中間價(jià)的定價(jià)上都出現(xiàn)明顯改善，中間價(jià)對一籃子貨幣的波動遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對美元雙邊匯率的波動。在海外投資者的眼里，之前所存在的對于匯率政策的很多不確定性和溝通問題得到了比較明顯的改善。

　　至于今年人民幣匯率的走勢，朱海斌表示，既然目前央行已開始嘗試人民幣匯率走勢更多參考一籃子貨幣的新機(jī)制，今年肯定會堅(jiān)持這一機(jī)制。因此，在這個機(jī)制下，美元走強(qiáng)，人民幣兌美元就會走弱?？紤]到今年美元仍會大概率溫和走強(qiáng)，預(yù)計(jì)在今年下半年，人民幣兌美元會小幅貶值3%-5%。

　　民生證券管清友點(diǎn)評稱，短期人民幣企穩(wěn)，加息空窗期+匯率穩(wěn)定期+經(jīng)濟(jì)反彈期=二季度窗口期；中期貶值預(yù)期并未消失殆盡，美國加息依然在路上，警惕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)彈后回落；長期基本面硬朗，無需多憂。

　　PS：匯市可是一個比股市更重要的市場，匯率穩(wěn)方可言股市穩(wěn)。