■葉 檀

　　人民幣兌美元逐漸趨穩(wěn)，中國央行意識到投機(jī)力量主導(dǎo)市場時，穩(wěn)定應(yīng)在匯率國際化、市場化改革之先，這意味著市場有了一段難得的喘息期。

　　央行行長周小川近日表示，人民幣不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)，不會讓投機(jī)力量過分主導(dǎo)市場情緒，但并不意味著它一來就正面阻擊，要考慮有效使用彈藥、成本最小化問題。人民幣國際化進(jìn)程本身是會波浪形前進(jìn)的，如果觀察到投機(jī)行為成為匯市主要矛盾，就重點(diǎn)處理投機(jī)；等市場逐漸穩(wěn)定，人民幣國際化還會繼續(xù)前進(jìn)。

　　有很多人表示，人民幣一次貶到位即可。說這話的人明顯不了解市場。什么叫到位，沒有人知道，今天可以說6.57已經(jīng)到位了，下個月也可以下降到6.67，半年后說不定就是7，市場不存在明確位置。當(dāng)市場下行時，老天也不知道位置在哪里。如果次貸危機(jī)時，美國不量寬，政府不救市，誰知道底在什么地方？

　　市場有羊群效應(yīng)，表現(xiàn)出來就是非理性的矯枉過正。當(dāng)著名的對沖基金經(jīng)理表現(xiàn)看空人民幣時，許多投資者懷著對他們的景仰之情會跟隨做空。

　　罵是罵不倒索羅斯與巴斯等著名對沖基金經(jīng)理的，市場只靠技巧與實(shí)力說話?！度A爾街日報(bào)》2月1日報(bào)道，Kyle Bass旗下的HaymanCapital Management已賣出所持大部分股票、大宗商品和債券資產(chǎn)，專注做空亞洲貨幣，包括人民幣和港元。該公司將約85%的資產(chǎn)都押注在未來三年人民幣和港元將貶值的交易上。這項(xiàng)押注涉及數(shù)十億美元的資金，包括借來的資金。也就是說，有一部分基金經(jīng)理準(zhǔn)備打三年以上做空人民幣的持久戰(zhàn)。這就要看拆借成本、基金背后投資人能否忍受市場的劇烈震蕩與起伏，以及可能的巨大虧損。

　　目前，央行再次穩(wěn)定住人民幣匯率。從1月7日大跌后，目前匯率已進(jìn)入平穩(wěn)的震蕩區(qū)間。但我們要保持足夠的警惕，從月K線來看，很難說人民幣已經(jīng)企穩(wěn)，只能說長時段的搏殺剛剛開始。離岸人民幣利率上升大大提高了做空成本，這樣的拆息加上人民幣匯率略升，就足以讓一部分空頭虧損嚴(yán)重，甚至認(rèn)虧出局，這顯示了從在岸到離岸市場的影響力。

　　有意思的是，日本與中國剛好相反。日元大漲，伴隨著日本股市大跌；2月1日開始，日元兌美元大漲；2月3日開始，日經(jīng)指數(shù)大跌，到現(xiàn)在沒有止跌的跡象。日相與日本央行行長緊急磋商。2月11日，日元匯率停止上漲，本周日本股市災(zāi)情應(yīng)該稍有緩解。

　　各國經(jīng)濟(jì)狀況不同，日本靠高技術(shù)、出口、境外游客等緩解經(jīng)濟(jì)困境，而中國則靠出口、轉(zhuǎn)型、境內(nèi)市場與有效投資，兩者的發(fā)展階段不同。人民幣必須保持住可控性，因?yàn)樾屡d國家的貨幣如同野馬容易脫韁，影響可能是全局性的。