中國外匯投資研究院院長 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數(shù)穩(wěn)住99點(diǎn)不上升，波動區(qū)間在40點(diǎn)左右，凸顯美元指數(shù)的基本方向。由此，美元兌歐元匯率是關(guān)鍵，價格區(qū)間在1.0892美元和1.0793美元之間，其中在1.09-1.08美元是基本狀態(tài)。但是美元兌加元匯率走勢則完全不同于主要匯率的方向，加元貶值有所節(jié)制，升值態(tài)勢十分明顯，緩解美元升值有限，但扶持性有效，匯率區(qū)間從1.4540加元下跌到1.4116加元。美元兌英鎊匯率保持在1.42美元基本點(diǎn)，變化最小。美元兌瑞郎匯率在1.00瑞郎基本穩(wěn)定，周末瑞郎進(jìn)一步貶值到1.0157瑞郎。美元兌日元匯率在116-118日元調(diào)節(jié)，有上有下局面十分糾結(jié)。美元兌澳元匯率在0.68-0.70美元之間不確定中波動，走勢與日元相同，錯落性復(fù)雜。美元兌新西蘭元匯率也在0.63-0.65美元之間不斷變化，混亂局面凸顯。

　　外匯市場一周走勢的復(fù)雜在于美元取向的明確，為維護(hù)基本原則的方向，美元借助籃子貨幣的技術(shù)組合和周期因素調(diào)節(jié)美元指數(shù)的穩(wěn)定以及策略，進(jìn)而匯率變化的難度較大，阻力明顯。加之美聯(lián)儲加息敏感地度上升，匯率迎合與鋪墊意義凸顯。

　　1、美國經(jīng)濟(jì)的需要是匯率的關(guān)鍵選擇。美元指數(shù)年初以來的相對高位明顯，但不上行突破百點(diǎn)的策略也十分突出，不升值的意義在于懂得經(jīng)濟(jì)利益的需要，更在于年初投資方向的指引，進(jìn)而美元指數(shù)頂住壓力，并組合技術(shù)要素的扶持，美元不升值是一種預(yù)示與指引暗示。尤其是周末美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利好十分突出，但美元依然抗住不上100點(diǎn)，借助籃子貨幣的調(diào)節(jié)，使得價格方向順應(yīng)保護(hù)經(jīng)濟(jì)的需要。如周五公布的調(diào)查報告顯示，美國1月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值高于上月，且高于預(yù)估值。具體數(shù)據(jù)顯示，美國1月Markit制造業(yè)PMI初值為52.7，預(yù)期為51.1，12月終值為51.2。該指數(shù)高于50表明經(jīng)濟(jì)活動擴(kuò)張。另外就是美國不動產(chǎn)交易商協(xié)會(NAR)周五公布的數(shù)據(jù)表明，美國12月二手房銷售增長14.7%，創(chuàng)歷史同期最高紀(jì)錄，總數(shù)攀升至546萬幢。彭博社調(diào)查中值為520萬幢。庫存減少令二手房售價提高。2015年內(nèi)，美國二手房銷售從494萬幢攀升至526萬幢。受溫暖氣候幫助，美國12月二手房銷售超出預(yù)期，使2015年二手房銷售成為2006年后表現(xiàn)最好的一年。經(jīng)濟(jì)基本面需要美元貶值維護(hù)，美元走勢的經(jīng)濟(jì)利益是取向關(guān)鍵。

　　2、美聯(lián)儲例會即將來臨的維持穩(wěn)定必然。下周即將召開的美聯(lián)儲年度首次例會在即，依據(jù)目前全球環(huán)境變化以及內(nèi)部基本面要素，美聯(lián)儲維持目前水平的利率穩(wěn)定將十分確定。一方面是剛剛加息之后的效應(yīng)難以確定，另一方面是國際環(huán)境的復(fù)雜性加大，進(jìn)而美聯(lián)儲將會觀望與等待數(shù)據(jù)的進(jìn)展再做定奪。雖然目前市場對全年利率趨勢的預(yù)期較為復(fù)雜，預(yù)期加息的節(jié)奏在3-4次，即使實(shí)現(xiàn)這一節(jié)奏也不會引起美元以及市場重大變化，畢竟這一利率水平的有限性是關(guān)鍵，較為明顯低下的回報率水平不會引起市場更大的變化與調(diào)整，目前的輿論完全高估了美聯(lián)儲利率變動的前景。加之外部環(huán)境的復(fù)雜性進(jìn)一步加重，無論是世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境，或是金融市場指標(biāo)，目前均處于不確定狀態(tài)，前景方向以及可能變化尺度都難以清晰，美聯(lián)儲也不會草率決定利率方向與措施。

　　3、全球股市與石油價格走勢的困惑性加大。一周的全球股市下跌為主凸顯，美國股市的道指一直徘徊在15000點(diǎn)，盡管周末上升到16000點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)年初以來已經(jīng)下跌8.5%，包括歐洲、日本以及我國香港指數(shù)也持續(xù)下行，進(jìn)而資產(chǎn)價格低迷恐慌著貨幣價格的投機(jī)。這與國際石油價格連接正相關(guān)明顯。一周的石油價格跌破30美元，達(dá)到12年的新低，之進(jìn)一步刺激低油價格的預(yù)期，石油恐慌性伴隨伊朗、沙特等石油生產(chǎn)國關(guān)系緩和了，但價格的改變難有轉(zhuǎn)變。即使周末油價重返30美元，但是上半年的震蕩局面難有根本轉(zhuǎn)變，進(jìn)而對股市的影響還會繼續(xù)，股市下跌將會還有擴(kuò)大。這些因素看似是經(jīng)濟(jì)要素的轉(zhuǎn)變，但實(shí)際在于資產(chǎn)價格的組合與搭配，尤其是美元資產(chǎn)價格的需求是關(guān)鍵。美元貶值急切，進(jìn)而以股市主動調(diào)整的時機(jī)助推美元貶值，以實(shí)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)利益的最大化以及美元利率的正常化。全球股市調(diào)整以及國際石油價格走勢值得重視其目標(biāo)與宗旨，目標(biāo)追求是很重要的風(fēng)向標(biāo)。目前世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于穩(wěn)定狀態(tài)，國際貨幣基金組織的最新預(yù)測依然保持對世界經(jīng)濟(jì)的信心，基本指標(biāo)在3.4%的水平凸顯經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的效率依舊。然而資產(chǎn)價格資源價格的調(diào)整目標(biāo)將會引起市場不確定，匯率的變數(shù)充滿分歧與分化，警惕風(fēng)險是最關(guān)鍵的敞口。

　　預(yù)計(jì)美元指數(shù)走向?qū)で筚H值，但難度很大，維穩(wěn)的態(tài)勢也是一種堅(jiān)守。但是本周將會有利于美元貶值發(fā)生，因?yàn)槊缆?lián)儲例會的結(jié)果將會帶動美元貶值，其他貨幣也需要價格反轉(zhuǎn)的調(diào)整，外匯市場變數(shù)將會加大。