美元對(duì)港元匯率近日持續(xù)走高，18日盤中一度觸及7.8的四年高位。分析師認(rèn)為，港元匯率走軟主要由于資金流出，流動(dòng)性掣肘將制約港股后市表現(xiàn)。

　　聯(lián)系匯率制度不會(huì)改變

　　受金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，香港資金流出跡象愈加明顯，年初以來(lái)港元匯率迅速脫離強(qiáng)方兌換保證水平，逼近歐債危機(jī)以來(lái)新低。上周四港元對(duì)美元一日之內(nèi)下跌0.29%，創(chuàng)2003年以來(lái)最大單日跌幅，上周四、上周五兩天累計(jì)跌幅達(dá)到0.4%，為1992年10月以來(lái)最大兩日跌幅。本周一早盤，港元匯率一度跌至近7.8水平，觸及2011年9月以來(lái)低位。

　　中金分析師余向榮和梁紅發(fā)布的最新報(bào)告認(rèn)為，近幾個(gè)月無(wú)論是香港股票還是債券市場(chǎng)都面臨持續(xù)的資金流出狀況。在過(guò)去長(zhǎng)期低利率環(huán)境下，流入香港的資金累計(jì)高達(dá)1300億美元，這一規(guī)模資本流動(dòng)的轉(zhuǎn)向必將給港元帶來(lái)不小的壓力。鑒于市場(chǎng)對(duì)于香港房?jī)r(jià)和資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整也存在諸多憂慮，港元今年有可能跌至弱方兌換保證水平。

　　光大證券分析師陳治中認(rèn)為，離岸人民幣匯率短期走強(qiáng)逼迫大量空頭集中回補(bǔ)平倉(cāng)，導(dǎo)致短期資金加速回流人民幣，加劇了港元的走軟趨勢(shì)。預(yù)計(jì)空頭平倉(cāng)的需求不會(huì)無(wú)限制增長(zhǎng)，港元-人民幣的兌換需求有望在短期內(nèi)見(jiàn)頂，由此導(dǎo)致的港元貶值壓力也會(huì)很快得到緩解，但美元利差導(dǎo)致的資金流出壓力可能進(jìn)一步加劇。

　　目前香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度，港元對(duì)美元匯率被限定在1美元兌7.75-7.85港元之間。近期市場(chǎng)持續(xù)震蕩，引發(fā)港元脫鉤美元的擔(dān)憂。對(duì)此香港金管局總裁陳德霖表示，目前沒(méi)有計(jì)劃也沒(méi)有意向改變香港的聯(lián)系匯率制度。預(yù)計(jì)資金流出導(dǎo)致港元觸發(fā)弱方兌換保證水平只是時(shí)間問(wèn)題，資金流出會(huì)讓香港的貨幣基礎(chǔ)逐漸減少，導(dǎo)致香港利率更緊密地跟隨美國(guó)的利率而上升。

　　瑞信認(rèn)為，港元掛鉤美元的聯(lián)系匯率制度不會(huì)改變，因?yàn)槟壳皼](méi)有比此制度更好的選擇，此外香港政府有良好的能力維系這一制度。

　　中金也認(rèn)為，盡管面臨種種風(fēng)險(xiǎn)，港元脫鉤美元的可能性還是較低。當(dāng)前情況并不比香港過(guò)去經(jīng)歷過(guò)的危機(jī)更糟，香港基礎(chǔ)貨幣無(wú)論是存量還是流量都有完全的外匯儲(chǔ)備支持，港元聯(lián)系匯率是相對(duì)穩(wěn)健的制度安排。

　　港元計(jì)價(jià)資產(chǎn)承壓

　　與此同時(shí)，港股遭遇重挫。年初以來(lái)恒生指數(shù)累計(jì)下跌12.2%，當(dāng)前點(diǎn)位較去年4月份創(chuàng)下的高點(diǎn)回落了30%。18日，恒生指數(shù)繼續(xù)走低，當(dāng)天下跌1.5%，收?qǐng)?bào)19237點(diǎn)；恒生國(guó)企指數(shù)下跌1.2%，收?qǐng)?bào)8134點(diǎn)。

　　市場(chǎng)人士表示，流動(dòng)性趨緊將制約著港股反彈的空間。光大證券陳治中認(rèn)為，在美元下一輪加息前后，如果利差進(jìn)一步擴(kuò)大，港元匯率將面臨新一輪的貶值壓力。利率（加息）和匯率（貶值）的雙重壓力，對(duì)港股的資金面將產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響。

　　高盛認(rèn)為，在岸及離岸人民幣近期波動(dòng)后，港元匯率也受壓轉(zhuǎn)弱，這主要是美息較港息高，導(dǎo)致資金有流出香港的壓力。如果港元匯率未來(lái)跌至7.85的弱方兌換保證水平，香港市場(chǎng)資金流出規(guī)模將達(dá)到3000億港元。港元進(jìn)一步貶值將強(qiáng)化負(fù)面情緒，令港元計(jì)價(jià)資產(chǎn)承壓。

　　瑞信認(rèn)為，當(dāng)港元跌至7.85時(shí)，香港金管局便需要買入港元，賣出美元，相關(guān)操作會(huì)令銀行體系總結(jié)余收縮，令過(guò)剩流動(dòng)性收緊，影響HIBOR和港元貸款需求，以及包括房地產(chǎn)在內(nèi)的港元計(jì)價(jià)資產(chǎn)。