昨日，人民幣延續(xù)上周的大幅波動，離岸人民幣兌美元周一早盤快速走低約170點。在2016年國內(nèi)首個交易日、夜盤交易的第一天，人民幣于在岸市場和離岸市場雙雙大跌，跌破6.5整數(shù)關(guān)口。

　　針對人民幣昨日暴跌的原因、未來的變化趨勢、人民幣貶值對進出口的影響、大類資產(chǎn)配置的策略等問題，證券時報記者對申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇、興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委、東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇進行了專訪。

　　人民幣匯率仍在調(diào)整

　　證券時報記者：人民幣暴跌的原因有哪些？未來的走勢將會怎樣？

　　魯政委：人民幣暴跌主要是前一段時間該調(diào)整而沒調(diào)整的勢能積聚的結(jié)果，是在整個金融改革市場化進程不斷在加快的背景下釋放的結(jié)果。加入特別提款權(quán)（SDR）對金融改革提出了要求和期望，希望未來的人民幣走上一個更加市場化決定的匯率。

　　之后的匯率是升是貶，取決于經(jīng)濟的基本面，中國的經(jīng)濟在調(diào)整中，為L型，人民幣匯率需要一個調(diào)整的過程。預計到2016年末，人民幣兌美元到7.3左右。

　　邵宇：人民幣現(xiàn)在在承受比較明顯的貶值壓力，因為其他國家相對美元貶值更多，人民幣的有效實際匯率還在上升?？紤]到目前的經(jīng)濟形勢以及全球資金向美元集中，所以自然會有貶值壓力。預計人民幣在2016年的貶值幅度會在5%左右。

　　李慧勇：匯率最終是取決于三個方面，一是相對經(jīng)濟增長，二是相對投資回報，三是國家戰(zhàn)略。目前中國經(jīng)濟還在探底過程中，房地產(chǎn)和資產(chǎn)市場投資回報面臨下降；從國家政策上來看，央行之前是采取了一個相對僵化的貨幣體制，現(xiàn)在“8·11”匯改，實施一籃子匯率制度，主要是希望市場在匯率決定方面發(fā)揮更大的作用。形成了匯率從隱形貶值到顯性的價值回歸的過程。

　　關(guān)于貶值是否到底，取決于前面兩個因素，取決于中國經(jīng)濟什么時候真正企穩(wěn)，步入新周期。按照申萬宏源的研究，要到“十九大”才能夠真正步入新周期，在此之前人民幣會不斷承壓，在波動彈性加大的情況下，呈現(xiàn)貶值的狀態(tài)。預計到2017年人民幣兌美元會貶到7左右。

　　對出口有正面影響

　　證券時報記者：人民幣貶值對進出口有哪些影響？對金融機構(gòu)會產(chǎn)生怎樣的影響？對投資者大類資產(chǎn)配置有哪些建議？

　　魯政委：匯率貶值對出口會有積極正面的影響。如果調(diào)整的幅度多一些，出口的壓力會有明顯的緩解。更為重要的是，不只是對出口有影響，對整個總需求都會產(chǎn)生重要的影響。在全球化的時代，內(nèi)需已經(jīng)不再是一個國家的國內(nèi)需求。消費和投資都是按照實際有效匯率高低而在全球經(jīng)濟投放的。所以，大蕭條中，雖然全球化水平和貿(mào)易都是萎縮，并無礙于影響貶值和復蘇的序列。人民幣匯率的市場化可為中國經(jīng)濟的復蘇奠定堅實的基礎(chǔ)。

　　具體對大類資產(chǎn)，從幣種的角度來看，首推美元。匯率貶值，對于股票和權(quán)益投資是有益的。對于債券，如果貶值的幅度夠大，中國經(jīng)濟有明顯的復蘇之后，整體上對固定收益并不是那么有利。美元反彈的背景下，對大宗商品不是很有利，特別是目前在全球經(jīng)濟處于調(diào)整的過程中。

　　邵宇：人民幣貶值有一定的促進出口的作用。貶值對中國的金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表會形成一定的壓力，特別是負債端主要是美元的金融機構(gòu)。

　　現(xiàn)在是在美元的升值周期，投資者還是要多配置一些比較強勢的貨幣，包括美元、英鎊；同時，降低杠桿操作，對新興市場的風險資產(chǎn)的杠桿也會降低，新興市場資產(chǎn)的收益率也會隨之降低。

　　李慧勇：人民幣貶值對資產(chǎn)和負債一方或兩方涉及外幣的金融機構(gòu)將產(chǎn)生很大的影響。特別是當本外幣資產(chǎn)和負債不匹配的金融機構(gòu)影響更大。

　　金融機構(gòu)業(yè)務層面，比如說，過去人民幣貶值的過程中，投資者都希望盡可能多地少持有人民幣，多持有外幣，相當多投資者需要從金融機構(gòu)兌換外幣，金融機構(gòu)因此更多地展開外匯資產(chǎn)相關(guān)的業(yè)務。同時，涉及外幣債務，如果相關(guān)金融機構(gòu)在代理在境外融資發(fā)債業(yè)務，將會面臨人民幣貶值，外匯增值的風險，可能會受到抑制。

　　大類資產(chǎn)核心取決于資產(chǎn)本身能帶來資產(chǎn)回報的高和低，資產(chǎn)本身的波動性大和小，這是決定投資者配置何種資產(chǎn)的首要原因。人民幣資產(chǎn)有沒有價值，房地產(chǎn)、股票、債券要不要配置，關(guān)鍵取決于未來的利率走勢。其他因素不變的情況下，匯率貶值意味著資金流出，利率上升，對于敏感性資產(chǎn)肯定是不利的，包括房地產(chǎn)、股市、債市。但是，假如可以通過寬松的政策，例如雙降來引導利率下行，在人民幣貶值情況下，利率敏感型資產(chǎn)依然能夠帶來不錯的投資回報。