2016年首個(gè)交易日，人民幣兌美元在、離岸匯率雙雙大跌，盤(pán)中跌幅一度分別超過(guò)400點(diǎn)和600點(diǎn)，在相繼刷新四年多低位的同時(shí)，兩地匯率差價(jià)再度走闊至千點(diǎn)左右的高位。匯率市場(chǎng)波動(dòng)加劇再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)新一年人民幣繼續(xù)貶值和國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的擔(dān)憂。

　　新年首個(gè)交易日的表現(xiàn)是否預(yù)示著人民幣全年的疲軟？對(duì)此分析人士指出，近期人民幣兌美元匯率波動(dòng)明顯，與美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱以及央行減少對(duì)匯市的干預(yù)等有關(guān)，也受到季節(jié)性因素和市場(chǎng)情緒影響。短期看，人民幣兌美元跌勢(shì)難言結(jié)束，但過(guò)快的貶值以及境內(nèi)外過(guò)大的差價(jià)也使得市場(chǎng)對(duì)央行維穩(wěn)的預(yù)期升溫。展望2016年，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及美國(guó)正式開(kāi)啟加息通道等因素影響，人民幣匯率仍存貶值壓力，但預(yù)計(jì)貶值幅度不會(huì)太大，人民幣匯率將持續(xù)在合理區(qū)間內(nèi)溫和浮動(dòng)的格局。

　　人民幣對(duì)美元大跌

　　中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，1月4日，人民幣兌美元中間價(jià)較前一交易日下調(diào)96基點(diǎn)至6.5032元，跌破6.50元的整數(shù)關(guān)口，這已經(jīng)是中間價(jià)連續(xù)第五個(gè)交易日下調(diào)，并刷新2011年5月以來(lái)的新低。

　　作為2016年首個(gè)交易日，在岸人民幣兌美元匯率早盤(pán)隨中間價(jià)大跌，開(kāi)盤(pán)報(bào)6.5120元，較前一交易日的收盤(pán)價(jià)跌逾184基點(diǎn)，在近一日的低位震蕩后，在岸即期匯率尾盤(pán)急跌，截至16：30收?qǐng)?bào)6.5172元，下跌0.36%或230基點(diǎn)。

　　值得注意的是，自昨日起在岸人民幣交易時(shí)間由原本的9:30-16:30調(diào)整至9:30-23:30，昨日16：30后在岸即期匯率繼續(xù)走低，跌幅一度擴(kuò)大至400基點(diǎn)以上，創(chuàng)“8·11”匯改以來(lái)最大日跌幅。

　　離岸市場(chǎng)更顯疲軟。昨日離岸人民幣兌美元匯率延續(xù)上周的大幅震蕩下跌勢(shì)頭，低開(kāi)于6.5704元，截至16：30，大跌466基點(diǎn)報(bào)6.6168元，17時(shí)左右盤(pán)中跌幅擴(kuò)大至600基點(diǎn)以上，創(chuàng)五年來(lái)新低。

　　自去年8月匯改以來(lái)，離岸人民幣已貶值約6.6%，在岸人民幣累計(jì)貶值幅度也超過(guò)5%，兩地價(jià)差再拉大至1000點(diǎn)左右。有業(yè)內(nèi)人士表示，央行正努力讓人民幣匯率更多由市場(chǎng)決定，目前其支撐人民幣匯率的動(dòng)力減少，并且正在通過(guò)中間價(jià)引導(dǎo)人民幣走低，讓匯率反映中國(guó)疲弱的基本面。眼下離岸市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期難以消退，短期兩地價(jià)差或維持高位，不排除繼續(xù)擴(kuò)大的可能。不過(guò)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行不太可能讓離岸和在岸人民幣匯率之差持續(xù)高于1000點(diǎn)，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，兩地價(jià)差高于1000點(diǎn)的狀況不會(huì)持續(xù)。

　　短期不利因素較多

　　近期人民幣匯率持續(xù)貶值，僅剛剛過(guò)去的2015年12月，在岸人民幣匯率貶值幅度就超過(guò)900基點(diǎn)，人民幣兌美元中間價(jià)和即期匯率在去年最后一周雙雙跌至四年多以來(lái)的最低點(diǎn)。分析人士指出，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)制造業(yè)連續(xù)第五個(gè)月萎縮，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)央行將引導(dǎo)人民幣走貶以幫助經(jīng)濟(jì)的猜測(cè)，且央行對(duì)匯市干預(yù)減少導(dǎo)致境外做空力量抬頭，年末較強(qiáng)的季節(jié)性外匯需求對(duì)近期的大跌也有一定影響。

　　1日公布數(shù)據(jù)顯示，2015年12月中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）小幅升至49.7%，稍低于彭博預(yù)期的49.8。此外，1月4日發(fā)布的12月財(cái)新中國(guó)通用制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）數(shù)值為48.2，連續(xù)第十個(gè)月低于50，較11月的48.6略有回落，折射出制造業(yè)狀況惡化的狀況。

　　歲末年初，人民幣匯率受到季節(jié)性因素影響也較多。國(guó)泰君安證券指出，一方面，個(gè)人5萬(wàn)美元額度的購(gòu)匯額度新年會(huì)刷新，在人民幣貶值預(yù)期下可能存在集中購(gòu)匯的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，年末外匯需求也會(huì)有季節(jié)性的增強(qiáng)。同時(shí)考慮到2016年個(gè)人外匯業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)即將上線以及新發(fā)布的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)外幣現(xiàn)鈔收付管理辦法》更為嚴(yán)格，短期可能增加了市場(chǎng)的不安情緒。但從基本面上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息之后并未出現(xiàn)突發(fā)的匯率利空因素，宏觀數(shù)據(jù)甚至還出現(xiàn)探底回升的跡象，不必過(guò)于擔(dān)心匯率大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中金公司同時(shí)表示，個(gè)人購(gòu)匯或可觸發(fā)市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)，導(dǎo)致人民幣匯率短期超調(diào)，但其影響渠道應(yīng)是通過(guò)觸發(fā)機(jī)構(gòu)的激烈應(yīng)對(duì)行為。匯率的中期走勢(shì)主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面因素，受個(gè)人購(gòu)匯行為的影響有限。同時(shí)，政策不確定性抬高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，或使人民幣和人民幣資產(chǎn)短期進(jìn)一步承壓。

　　北京新工場(chǎng)投資顧問(wèn)有限公司首席宏觀策略研究員張靜靜則告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“離岸人民幣匯率貶值的流暢性又說(shuō)明人民銀行減少了對(duì)匯市的干預(yù)，這是內(nèi)因之一，而這個(gè)原因也引起了境外市場(chǎng)的慣性做空?！?

　　或呈現(xiàn)溫和貶值

　　近期人民幣匯率快速貶值及離岸市場(chǎng)大幅波動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期來(lái)看，市場(chǎng)看空人民幣的預(yù)期仍較重，離岸和在岸價(jià)差維持高位也加重在岸匯率下行壓力，人民幣兌美元的調(diào)整壓力尚釋放完畢。然總體而言，人民幣不存在長(zhǎng)期大幅貶值的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)今年人民幣匯率走勢(shì)大概率小幅慢貶，對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性影響不大。

　　民生證券指出，中美經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)變化導(dǎo)致中美利差加速收窄，人民幣兌美元仍有貶值壓力，但由于中國(guó)尚有充足的外匯儲(chǔ)備和資本管制能力，這種貶值的節(jié)奏一定是可控的。長(zhǎng)期來(lái)看，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法比美國(guó)經(jīng)濟(jì)更快的改革轉(zhuǎn)型，那么等到外匯儲(chǔ)備耗盡、資本管制維護(hù)成本超過(guò)收益的時(shí)候，人民幣會(huì)出現(xiàn)持續(xù)貶值。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠比美國(guó)更快的實(shí)現(xiàn)改革轉(zhuǎn)型，借此提高人民幣的貿(mào)易和投資吸引力，那么人民幣兌美元將重回堅(jiān)挺。

　　“人民幣不具備單邊下跌的基礎(chǔ)。”張靜靜提出三點(diǎn)理由：一是今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降趨勢(shì)確定，但幅度相當(dāng)有限，通脹水平也會(huì)處于合理水平；二是今年美國(guó)相對(duì)優(yōu)勢(shì)收斂，美元大幅走強(qiáng)的概率較低，資本外流風(fēng)險(xiǎn)降低，非美貨幣也不具備大幅升值基礎(chǔ)，因此人民幣指數(shù)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定；三是在全球資產(chǎn)荒和中國(guó)金融市場(chǎng)逐漸開(kāi)放的背景下，境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置需求會(huì)進(jìn)一步增加。

　　目前看來(lái)，央行對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的容忍度有所提高。然而人民幣持續(xù)貶值可能加速資本外流，對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性造成不利影響，因此市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，對(duì)沖式的降準(zhǔn)也有望出臺(tái)，不必過(guò)分擔(dān)憂流動(dòng)性。如國(guó)泰君安證券指出，央行對(duì)穩(wěn)定短端利率的決心也較大，如果外匯貶值導(dǎo)致資金面緊張，短端利率上行，央行也會(huì)有相應(yīng)的對(duì)沖措施，流動(dòng)性不足為慮。（記者 王姣）

　　(來(lái)源:中國(guó)證券報(bào))