2016年，資本外流壓力將如何變化？

　　對(duì)此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委近日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者(以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD)采訪時(shí)表示，2016年資本流出壓力仍不容小覷，這要求人民幣匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)一步加快。

　　他表示，一方面，政府官員要傳遞正確的市場(chǎng)信號(hào)，讓企業(yè)對(duì)將要面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)劃和安排；另一方面，要把國(guó)家安全放在第一位，不能讓個(gè)別企業(yè)綁架改革，置國(guó)家金融安全于風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中。

　　深港通促進(jìn)金融改革

　　NBD：對(duì)于近來(lái)券商預(yù)期的深港通將于2016年一季度或二季度推出，不知道您怎么看？您覺(jué)得深港通會(huì)在什么樣的市場(chǎng)環(huán)境下推出？

　　魯政委：深港通的推出，要考慮的主要因素，從技術(shù)角度來(lái)看，與人民幣匯率形成機(jī)制的改革有關(guān)。我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的口子在進(jìn)一步加大，如果人民幣匯率的彈性沒(méi)有辦法得到實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)，估值壓力不能得到相當(dāng)大程度的緩解，推出深港通恐怕就會(huì)面臨一定挑戰(zhàn)。即便推出，肯定也會(huì)是有額度限制的。

　　其中，匯率市場(chǎng)化會(huì)是更主要的一方面。如果匯率市場(chǎng)化基本完成以后再推出深港通，可能就不需要作額度方面的限制。當(dāng)然，屆時(shí)也可以給深港通一個(gè)可以承受的額度，但這樣的話(huà)推出深港通的意義就有限了。

　　NBD：請(qǐng)談一下深港通的推出對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放的意義？

　　魯政委：第一，從投資者角度來(lái)講，將會(huì)有更多的國(guó)際投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，也有助于A股進(jìn)入到國(guó)際投資者的資產(chǎn)組合當(dāng)中。國(guó)際投資者在理念、對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的了解程度等方面與國(guó)內(nèi)投資者都不一樣，國(guó)際投資者一般從全球市場(chǎng)考慮，而全球市場(chǎng)總是“東邊日出西邊雨”，可供選擇的情況較多，而國(guó)內(nèi)投資者的選擇余地相對(duì)較小。所以，深港通的推出會(huì)使投資行為更加多元化，從而有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高，有助于市場(chǎng)的發(fā)展。

　　第二，深港通有助于我們審視自己市場(chǎng)在發(fā)展中存在的問(wèn)題，比如A股是否存在估值偏高等問(wèn)題。同時(shí)，國(guó)際投資者是把A股放在全球范圍內(nèi)來(lái)看的，其用腳投票的方式可以促進(jìn)我們?cè)谙嚓P(guān)交易制度等方面的改進(jìn)。

　　NBD：2014年11月滬港通正式開(kāi)通以來(lái)，盤(pán)整多年的滬指，從2474點(diǎn)一路飆升至5000點(diǎn)以上。深港通推出后，A股是否會(huì)復(fù)制這樣的牛市？

　　魯政委：牛市和滬港通之間并沒(méi)有那么強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，滬港通助推牛市具有一定偶然性，深港通能否復(fù)制滬港通推出后的情景，要看國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。

　　QDII2推出仍需時(shí)日

　　NBD：近日，廣東、天津、福建三地自貿(mào)區(qū)獲準(zhǔn)實(shí)行限額內(nèi)資本項(xiàng)目可兌換，限額暫定為1000萬(wàn)美元。對(duì)此，您怎么看？

　　魯政委：對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，1000萬(wàn)美元其實(shí)是毛毛雨。1000萬(wàn)美元就是把你的胃口吊起來(lái)，但僧多粥少根本不夠吃。同時(shí)，政府還得為了這1000萬(wàn)美元的額度花行政成本去審核和管制，因人民幣匯率沒(méi)有自由浮動(dòng)，所以必須要進(jìn)行資本項(xiàng)目管制。

　　NBD：關(guān)于個(gè)人境外直投，一直是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。此前，上海自貿(mào)區(qū)“金改40條”明確指出，要研究啟動(dòng)合格境內(nèi)個(gè)人投資者(QDII2)境外投資試點(diǎn)。近來(lái)，廣東、天津、福建等三地自貿(mào)區(qū)金改方案也都對(duì)個(gè)人的資本項(xiàng)目可兌換提出了一些舉措。而溫州，更是早在2012年金改的時(shí)候就提出“探索個(gè)人境外直投試點(diǎn)”。不過(guò)，近日證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，研究啟動(dòng)QDII2試點(diǎn)。您覺(jué)得2016年有希望推出嗎？

　　魯政委：對(duì)于溫州來(lái)說(shuō)，其實(shí)個(gè)人境外直投意義已經(jīng)不大。因?yàn)闇刂萆倘松獗椴既?。?duì)于他們來(lái)說(shuō)，通過(guò)國(guó)內(nèi)外的貿(mào)易手段是有辦法把錢(qián)轉(zhuǎn)到國(guó)外進(jìn)行投資的。但是對(duì)于沒(méi)有在國(guó)外做生意的普通人來(lái)說(shuō)，這還是個(gè)問(wèn)題。

　　所謂個(gè)人直投，是相對(duì)于現(xiàn)在的QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)來(lái)說(shuō)的，就是公民自己可以到國(guó)外買(mǎi)股票、債券、房子等等。在當(dāng)前匯率沒(méi)有完全自由浮動(dòng)，且資本外流承壓的情況下，放開(kāi)直投還比較困難。所以，個(gè)人境外直投全面開(kāi)放的前景主要取決于人民幣匯率機(jī)制改革的進(jìn)程。如果人民幣匯率改革還沒(méi)到完全市場(chǎng)化這一步，個(gè)人境外直投即使放開(kāi)了也是象征意義大于實(shí)質(zhì)。

　　加快匯率市場(chǎng)化改革

　　NBD：2015年外匯儲(chǔ)備下降壓力較大，如11月外匯儲(chǔ)備報(bào)3.44萬(wàn)億美元，單月下降872億美元，為2011年以來(lái)第二大降幅。對(duì)于2016年的資本外流壓力，您怎么看？

　　魯政委：四個(gè)字：不容小覷。這就要求我們?nèi)嗣駧艆R率機(jī)制改革一定要快，唯快不敗。如果外匯儲(chǔ)備持續(xù)減少，維持外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定就會(huì)越來(lái)越困難，宏觀經(jīng)濟(jì)也會(huì)處于較大風(fēng)險(xiǎn)之中。

　　NBD：對(duì)于加快匯率市場(chǎng)化改革，您有何建議？

　　魯政委：首先，監(jiān)管層要傳遞正確的市場(chǎng)信號(hào)，不要籠統(tǒng)是說(shuō)人民幣匯率“穩(wěn)定”，而應(yīng)是說(shuō)人民幣匯率未來(lái)的方向是市場(chǎng)化的，這樣能夠更多地讓企業(yè)對(duì)將要面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)劃和安排，主動(dòng)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。如果所有企業(yè)都做了匯率避險(xiǎn)安排，那么人民幣匯率的自由浮動(dòng)對(duì)企業(yè)自身發(fā)展的影響就可以得到管控，也會(huì)減少對(duì)中國(guó)經(jīng)貿(mào)的影響。

　　其次，加快匯率市場(chǎng)化改革的前提是要把國(guó)家安全放在第一位。如果在這個(gè)市場(chǎng)化改革過(guò)程當(dāng)中，企業(yè)出現(xiàn)匯兌損失甚至貨幣錯(cuò)配，我覺(jué)得在極端情況時(shí)，國(guó)家可以考慮拿部分外匯儲(chǔ)備進(jìn)行救助，但不能硬扛而導(dǎo)致儲(chǔ)備迅速大量消耗。

　　精彩觀點(diǎn)

　　滬港通助推牛市具有一定偶然性，深港通能否復(fù)制滬港通推出后的情景，要看國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。

　　如果在匯率市場(chǎng)化改革過(guò)程當(dāng)中，企業(yè)出現(xiàn)匯兌損失甚至貨幣錯(cuò)配，我覺(jué)得在極端情況時(shí)，國(guó)家可以考慮拿部分外匯儲(chǔ)備進(jìn)行救助，但不能硬抗而導(dǎo)致儲(chǔ)備迅速大量消耗。