人民幣國(guó)際化將強(qiáng)化“第二功能”

　　股市債市交易有望爆發(fā)式增長(zhǎng)分析人士預(yù)測(cè)，未來(lái)5年內(nèi)，人民幣占全球外匯儲(chǔ)備的比重有望上升至10%，需求總規(guī)模接近1萬(wàn)億美元

　　股市債市交易有望爆發(fā)式增長(zhǎng)

　　分析人士預(yù)測(cè)，未來(lái)5年內(nèi)，人民幣占全球外匯儲(chǔ)備的比重有望上升至10%，需求總規(guī)模接近1萬(wàn)億美元

　　北京時(shí)間12月1日凌晨，國(guó)際貨幣基金組織 (IMF)宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子，為人民幣國(guó)際化豎起了一塊里程碑。未來(lái)人民幣國(guó)際化的“大戲”將如何繼續(xù)呢？

　　國(guó)際市場(chǎng)較大規(guī)模配置

　　人民幣資產(chǎn)是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程

　　作為國(guó)際貨幣通常需要具備三個(gè)主要功能：一是支付結(jié)算；二是投資交易；三是儲(chǔ)備貨幣。

　　“IMF宣布人民幣納入SDR在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中具有里程碑意義?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601328/" target="_blank" title="交通銀行 601328">交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2009年之后人民幣國(guó)際化主要體現(xiàn)在貿(mào)易支付結(jié)算上，而近兩年資本輸出的支付結(jié)算不斷增多。但是，全球重要市場(chǎng)包括大宗交易市場(chǎng)并沒(méi)有人民幣，人民幣作為交易貨幣的第二功能就難以兌現(xiàn)。因此，這方面需要進(jìn)一步發(fā)展。

　　同時(shí)，由于人民幣只是在支付結(jié)算領(lǐng)域使用，交易和投資領(lǐng)域的使用量并不大，其在全球官方外匯儲(chǔ)備所占的比重較低，大概在1%左右。連平稱主要有兩個(gè)方面原因：一是在很多交易中用不上；二是人民幣不是完全可兌換貨幣。未來(lái)進(jìn)一步國(guó)際化就是要打開人民幣在交易和官方儲(chǔ)備中的使用。

　　連平認(rèn)為，人民幣納入SDR后，將成為籃子中一個(gè)重要組成部分。這表明IMF在一定程度上已經(jīng)認(rèn)可人民幣具有一定國(guó)際貨幣的功能，容易推動(dòng)各國(guó)在未來(lái)一段時(shí)間增加人民幣作為其官方儲(chǔ)備的一部分。各國(guó)還可以在市場(chǎng)交易中以及中國(guó)央行甚至一些貨幣協(xié)定中獲得人民幣，并將所持人民幣進(jìn)行投資，主要投資于中國(guó)境內(nèi)銀行間的債券市場(chǎng)。此外，中國(guó)外匯交易中心在逐步吸收國(guó)外央行作為中心會(huì)員，這些都會(huì)推進(jìn)市場(chǎng)交易，將對(duì)人民幣國(guó)際化起到重要推動(dòng)作用。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在當(dāng)前資本項(xiàng)目還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)可自由兌換的前提下，人民幣納入SDR，有利于增加人民幣作為國(guó)際貨幣的認(rèn)可度，實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際市場(chǎng)的有機(jī)對(duì)接，為人民幣的使用創(chuàng)造了更加有利的條件，也更加有利于人民幣全方位發(fā)揮功能。

　　值得注意的是，人民幣加入SDR的權(quán)重最終被定為10.92%，低于外界預(yù)期。“人民幣10.92%的權(quán)重基本上是由貿(mào)易量獲得的，金融指標(biāo)僅僅貢獻(xiàn)了很少一部分。問(wèn)題的關(guān)鍵在于我國(guó)的匯率還沒(méi)有完全市場(chǎng)化?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601166/" target="_blank" title="興業(yè)銀行 601166">興業(yè)銀行兼華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，短期來(lái)看，由于人民幣加入SDR后直接產(chǎn)生的潛在兌換需求有限，而較大規(guī)模人民幣資產(chǎn)的配置是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，因此并不會(huì)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的好處。

　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，人民幣國(guó)際化需要從政府和市場(chǎng)兩個(gè)層面進(jìn)行考慮，在為境外投資者使用人民幣上提供便利之外，還需考慮國(guó)內(nèi)金融體制改革的進(jìn)度以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者的適應(yīng)程度，這成為人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)關(guān)鍵制約因素。

　　投融資交易

　　將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)

　　對(duì)于未來(lái)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，連平認(rèn)為，首先，資本和金融賬戶的開放要加快推進(jìn)，這其中包括基本實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換、大額資本移動(dòng)更加便利、減少相關(guān)管制。

　　此外，隨著人民幣國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)中國(guó)儲(chǔ)備中黃金儲(chǔ)備的比重要大幅度上升，因?yàn)樨泿判枰庞弥С?，貨幣?dāng)局有充足的黃金儲(chǔ)備將助人民幣匯率穩(wěn)定。

　　“投融資交易作為人民幣的第二大功能將得到迅速發(fā)展?！弊诹急硎?，包括股票、債券等方面都將得到迅速的發(fā)展。隨著滬港通的平穩(wěn)發(fā)展，以及滬倫通和深港通的推進(jìn)，將給股票交易帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。

　　“債券市場(chǎng)的開放度將增大，包括到境外市場(chǎng)發(fā)央票、主權(quán)債，也包括境外機(jī)構(gòu)到境內(nèi)銀行間市場(chǎng)發(fā)熊貓債，以及到中國(guó)香港地區(qū)發(fā)點(diǎn)心債。因此，債券市場(chǎng)將得到迅猛的發(fā)展?！?/p>

　　宗良預(yù)計(jì)，人民幣的投融資交易功能在未來(lái)將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的發(fā)展，這也將進(jìn)一步促成外匯交易的增多，從而進(jìn)一步促進(jìn)人民幣第三功能的實(shí)現(xiàn)，使得人民幣的三大功能進(jìn)入全方位發(fā)展的新階段。

　　“未來(lái)5年內(nèi)，人民幣占全球外匯儲(chǔ)備的比重有望上升至10%，需求總規(guī)模接近1萬(wàn)億美元。人民幣也就形成了市場(chǎng)化的勢(shì)頭?！?宗良預(yù)測(cè)。

　　人民幣兌美元匯率波幅

　　可望加大至3%-5%

　　在人民幣國(guó)際化的過(guò)程中，人民幣匯率的前景已然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)已決定將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，標(biāo)志著美元正式進(jìn)入加息周期。

　　對(duì)此，宗良認(rèn)為，短期來(lái)看，美元加息令人民幣承受貶值壓力，這種慣常的思維習(xí)慣短期內(nèi)很難改變。但是，隨著人民幣使用的不斷增多，這種狀況會(huì)改變。美元經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)期的超低利率時(shí)期，遲遲不加息也暴露其經(jīng)濟(jì)仍然存在很多問(wèn)題。其中，美國(guó)巨額債務(wù)將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)不良的影響，由此可以預(yù)見(jiàn)，美元未來(lái)的升值幅度將受到很大的約束。這也從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明人民幣未來(lái)的貶值壓力并沒(méi)有一些市場(chǎng)人士想象的那么大。

　　宗良認(rèn)為，當(dāng)前的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，一方面，美國(guó)面臨巨額的債務(wù)，這是過(guò)去不曾有的。此外，全球有包括歐元、日元和人民幣的多種貨幣發(fā)揮流動(dòng)性補(bǔ)充作用，比原來(lái)的單純依賴美元的貨幣環(huán)境要寬松很多?！懊绹?guó)此次加息時(shí)點(diǎn)是重要的關(guān)節(jié)點(diǎn)，實(shí)際上，無(wú)論美元加息或者不加息，都能使得各種貨幣對(duì)美元的貶值壓力得到一次很好的釋放。”

　　值得注意的是，12月11日官方首次發(fā)布CFETS人民幣匯率等三大指數(shù)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)布，使得人民幣對(duì)美元匯率的貶值壓力可以得到提前和有效的釋放，總體來(lái)看，有助于人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定。在美元進(jìn)入加息周期，人民幣匯率在明年同樣存在一定的貶值壓力，波動(dòng)情況將由美元的加息節(jié)奏來(lái)決定。與此同時(shí)，隨著明年以及未來(lái)匯率市場(chǎng)的不斷改變，監(jiān)管層對(duì)匯率波動(dòng)的容忍度在不斷上升。匯率出現(xiàn)大的波動(dòng)和變化，將是未來(lái)一種新常態(tài)，是一種市場(chǎng)化的合理反映。

　　在魯政委看來(lái)，人民幣國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是未來(lái)人民幣海外使用量有所增加；二是人民幣在SDR的權(quán)重在未來(lái)五年內(nèi)還需有一定程度的上升。

　　“人民幣要成為國(guó)際貨幣，就意味著匯率機(jī)制要更加靈活，使得匯率能夠根據(jù)市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)波動(dòng)。”連平認(rèn)為。“實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵是盡快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化。”魯政委認(rèn)為，隨著人民幣交易量增加，我國(guó)在SDR中的占比將提高。

　　趙錫軍認(rèn)為，盡快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化是未來(lái)的趨勢(shì)，但需要考慮的是國(guó)內(nèi)企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)的承受能力，因此，在實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化的過(guò)程中，還需盡快提升企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)資本賬戶放開以及匯率波動(dòng)加大的能力。

　　此外，瑞銀集團(tuán)財(cái)富管理大眾華區(qū)投資總監(jiān)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆表示，2016年央行料將進(jìn)一步放開人民幣每日波動(dòng)區(qū)間，上下波動(dòng)3%-5%將是一個(gè)舒適區(qū)間。他預(yù)計(jì)2016年人民幣對(duì)美元貶值至6.8%是大概率事件。

　　連平認(rèn)為，貨幣當(dāng)局或在明年選擇匯率相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間，進(jìn)而使得匯率形成機(jī)制更加靈活，這也是明年金融改革的重要方向之一?！?