北京時間12月17日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲開啟了2006年6月來的首次加息，宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25個百分點(diǎn)，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間。與美加息消息伴隨的是，12月18日，人民幣兌美元中間價繼連跌九日之后，毫無懸念地走出十連跌行情，累計(jì)跌963個基點(diǎn)。

　　人民幣此段時間大幅度貶值是對多個外部市場事件的消化，保持人民幣穩(wěn)定的內(nèi)部因素沒有改變，從較長時期來看，升值貶值并無定論。如果從人民幣國際化的目標(biāo)看，升值或貶值，就更非人民幣要解決的真正問題。

　　首先，人民幣近期貶值不是意外事件。隨著加息靴子落地，美聯(lián)儲時隔9年多正式重啟加息周期，中美利差縮窄，可能給人民幣帶來更大的貶值壓力，且匯率彈性有望進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)人民幣波動將繼續(xù)擴(kuò)大，資本外流的風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步加大。由于人民幣盯住包括13種人民幣對外外匯交易幣種的新貨幣籃子，今后人民幣將保持兌一籃子貨幣的穩(wěn)定，因此在美元兌其他貨幣升值時，也會給人民幣帶來貶值壓力。

　　其次，人民幣貶值也未必就是利空。作為已經(jīng)被國際社會接納的主要貨幣，人民幣需要保持一定的幣值穩(wěn)定性，然而，人民幣貶值從內(nèi)部來講有一定的好處。它可以促進(jìn)出口，緩解失業(yè)，刺激樓市和股市。比如能夠直接帶動紡織、服裝、電子產(chǎn)品等的貿(mào)易出口，間接促進(jìn)船舶運(yùn)輸業(yè)等板塊的走強(qiáng)。這些出口貿(mào)易的活躍一定程度上會帶動就業(yè)的增加，從而增加經(jīng)濟(jì)的活力。人民幣貶值還可緩解高估的人民幣匯率，平衡預(yù)期。

　　第三，維護(hù)人民幣穩(wěn)定甚至推動人民幣升值的潛在動力也不可小覷。12月11日晚間，外匯交易中心正式發(fā)布了CFETS人民幣匯率指數(shù)。據(jù)計(jì)算，2015年11月30日CFETS人民幣匯率指數(shù)為102.93，較2014年底升值2.93%。人民幣升值的內(nèi)在動能可見一斑。從當(dāng)前基本面來看，并不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在出現(xiàn)可喜的結(jié)構(gòu)優(yōu)化跡象。當(dāng)前至未來，一系列重大經(jīng)濟(jì)改革政策會陸續(xù)出臺，將注重從供給端著手，提高有效供給，激發(fā)潛在需求，進(jìn)而推動供給和需求在更高水平實(shí)現(xiàn)平衡。

　　人民幣國際化進(jìn)程的提速是人民幣穩(wěn)定的一個重要保證。12月1日，IMF正式宣布批準(zhǔn)人民幣加入SDR貨幣籃子，并于2016年10月1日實(shí)施，可預(yù)期海外機(jī)構(gòu)主體將逐步配置更多的人民幣資產(chǎn)。人民幣目前是全球第二大貿(mào)易融資貨幣，第五大支付貨幣，第六大外匯交易貨幣。截至2015年5月末，我國央行已經(jīng)與32個國家的央行簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總規(guī)模高達(dá)3.1萬億人民幣。隨著國際社會持有人民幣信心的提升，未來人民幣資產(chǎn)將會越來越受歡迎。

　　那么真正的問題是什么？美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬在1960年提出著名的“特里芬難題”，主要是指作為國際貨幣負(fù)有提供全球流動性的責(zé)任，提供儲備貨幣的國家需要有越來越大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差才能保證充足的資金提供給國際市場流動性，但當(dāng)一個國家的逆差越來越多而不斷積累時，負(fù)債就越來越高，又反過來會對貨幣信心造成沖擊。對中國而言，基于基本面向好和人民幣國際化大力推進(jìn)等積極因素，由于外部因素沖擊而產(chǎn)生的短期貨幣貶值應(yīng)該不足為慮。在人民幣向著國際儲備貨幣邁進(jìn)的過程中，未來如何在維持貿(mào)易順差的基礎(chǔ)上實(shí)施貨幣輸出，怎樣在人民幣市場化貶值與維持幣值堅(jiān)挺之間尋找平衡，如何在服務(wù)對外的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和對內(nèi)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間權(quán)衡利弊，可能才是我們在貨幣政策中，將長遠(yuǎn)面臨和需要解決的問題。