在2015年IMF和世界銀行秋季年會(huì)上國際貨幣基金組織表示，人民幣已經(jīng)符合“自由使用貨幣”的標(biāo)準(zhǔn)，IMF總裁拉加德表示，“將在不久的將來公布人民幣是否被納入SDR貨幣籃子”，而她支持人民幣納入到SDR貨幣籃子。根據(jù)IMF的安排，IMF執(zhí)董會(huì)將于11月底正式討論是否將人民幣納入SDR貨幣籃子。

　　人民幣加入SDR具有重要的象征意義，標(biāo)志著人民幣將成為重要的國際貨幣。2005年11月IMF執(zhí)董會(huì)明確，SDR貨幣籃子的組成貨幣及權(quán)重的兩個(gè)原則：一是籃子貨幣的選擇。貨幣必須是IMF成員國貨幣或是成員國組成的貨幣聯(lián)盟所發(fā)行的貨幣，該經(jīng)濟(jì)體在五年考察期內(nèi)是全球四個(gè)最大的商品和服務(wù)貿(mào)易出口地，并且其貨幣為《基金組織協(xié)定》第30條第6款所規(guī)定的可自由使用貨幣(Freely Usable Currency)。二是貨幣權(quán)重的決定主要考察兩個(gè)指標(biāo)：其一，該成員國或貨幣聯(lián)盟的商品與服務(wù)的出口值；其二，是該經(jīng)濟(jì)體貨幣作為國際儲(chǔ)備貨幣被其他經(jīng)濟(jì)體所持有的數(shù)量，貿(mào)易指標(biāo)的比重大致占75%。

　　當(dāng)時(shí)符合這兩個(gè)原則的主要經(jīng)濟(jì)體為美國、歐元區(qū)、日本和英國。2011年特別提款權(quán)貨幣籃子遴選標(biāo)準(zhǔn)被進(jìn)一步明確，執(zhí)行自由使用貨幣和外匯儲(chǔ)備的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于自由使用標(biāo)準(zhǔn)，主要以在各國外匯儲(chǔ)備中的比重、在國際銀行債務(wù)中的比重、在國際債券中的比重以及即期外匯市場(chǎng)交易規(guī)模等四個(gè)指標(biāo)為衡量標(biāo)準(zhǔn)。人民幣加入SDR貨幣籃子不僅代表中國是全球最大的商品和服務(wù)出口地，更是代表著人民幣還滿足自由貨幣標(biāo)準(zhǔn)，在外匯市場(chǎng)和國際金融體系中凸顯了重要作用。人民幣加入SDR貨幣籃子是人民幣國際地位變化的里程碑事件。當(dāng)然，SDR成為真正的超主權(quán)貨幣以及人民幣成為真正的國際儲(chǔ)備貨幣仍然是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。

　　人民幣加入SDR貨幣籃子后，最為核心的一個(gè)問題是人民幣資本項(xiàng)目開放是不是會(huì)加速。2010年人民幣沒能加入到SDR貨幣籃子中，很重要的問題在于我國資本項(xiàng)目開放問題。2010年IMF決定暫時(shí)不會(huì)將人民幣納入特別提款權(quán)的貨幣籃子，因?yàn)槿嗣駧旁谕鈪R交易或其他金融市場(chǎng)交易中都尚未成為被廣泛使用的貨幣，即未能實(shí)現(xiàn)在全球市場(chǎng)自由流通?！叭嗣駧诺膯栴}是不能自由兌換，而且中國的資本市場(chǎng)在很大程度上處于封閉狀態(tài)……至少人民幣被納入SDR的那部分(相關(guān)的交易)應(yīng)實(shí)現(xiàn)可自由兌換”。在這個(gè)邏輯下，自由使用貨幣標(biāo)準(zhǔn)很大程度上被等同于資本項(xiàng)目自由化問題。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，貨幣加入到SDR貨幣籃子與資本項(xiàng)目開放并沒有直接的相關(guān)性。一方面，從制度演進(jìn)看，特別提款權(quán)的歷史表明其籃子貨幣并不必須是可自由兌換貨幣。特別提款權(quán)最初貨幣籃子包括16種貨幣，是根據(jù)這些國家出口占全球出口的比重(超過1%)來遴選的，其中很大一部分并不滿足自由使用貨幣之要求(比如在外匯市場(chǎng)廣泛交易)，部分貨幣還不是IMF協(xié)定第8條款規(guī)定的可兌換貨幣，即尚未實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換。

　　另一方面，從國別案例看，法國是新國際儲(chǔ)備貨幣制度的孕育地，但是，本幣納入SDR貨幣籃子與法國資本項(xiàng)目開放并沒有直接的關(guān)系。法國在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目開放上走在了世界的前列。1961年2月法國實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換，1966年資本管制大部分解除，法國法郎成為了基本實(shí)現(xiàn)自由兌換的國際貨幣。1969年SDR推出，法郎是籃子貨幣之一，但是，隨后由于石油危機(jī)和國內(nèi)政治風(fēng)波，法國反而又重新回歸到資本項(xiàng)目管制的狀態(tài)。1984年法國才開始重新啟動(dòng)資本項(xiàng)目自由化，整個(gè)過程分為取消貿(mào)易相關(guān)資本管制放松、大部分金融交易限制取消和全面自由化三個(gè)階段，1990年1月1日法國實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目自由化。

　　再以日本為例，根據(jù)國內(nèi)金融改革發(fā)展需要和內(nèi)外市場(chǎng)統(tǒng)籌是日本取消資本項(xiàng)目管制的基礎(chǔ)。從1969年8月特別提款權(quán)正式推出開始，日元就是其籃子貨幣，而日本于1980年才開始逐步取消資本管制。日本于1980年頒布實(shí)施了新的《外匯與外貿(mào)管理法》，對(duì)外國投資有“原則上禁止”改為“原則上自由”，開啟了日本資本項(xiàng)目開放進(jìn)程。1997年才實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全可兌換，日本資本項(xiàng)目自由化進(jìn)程經(jīng)歷了近20年的時(shí)間，日元納入到SDR貨幣籃子中與日本資本項(xiàng)目自由化并沒有直接的關(guān)聯(lián)。

　　人民幣加入SDR貨幣籃子不應(yīng)成為加快資本項(xiàng)目開放的催化劑。從國際貨幣體系的制度安排和其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)看，資本項(xiàng)目自由兌換并非是成為特別提款權(quán)貨幣籃子的必要條件，成為SDR貨幣籃子與否與資本項(xiàng)目開放亦沒有直接的關(guān)聯(lián)性，相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的資本項(xiàng)目開放主要是以經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的金融發(fā)展和內(nèi)外協(xié)調(diào)為基礎(chǔ)的。值得特別注意的是，由于SDR尚不能直接用于交易和支付，不能用于私人部門，即使SDR份額大幅增加之后，SDR的需求和使用在短期內(nèi)也是極其有限，特別是向私人部門擴(kuò)展進(jìn)程將非常緩慢，進(jìn)而通過SDR渠道對(duì)人民幣需求的有效影響是非常小，為此對(duì)人民幣幣值和貨幣政策獨(dú)立性的直接影響甚小。人民幣加入SDR不會(huì)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制和貨幣政策獨(dú)立性造成明顯的成本，進(jìn)而不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的沖擊。以加入SDR作為加快資本項(xiàng)目自由化進(jìn)程的前提是本末倒置的邏輯。

　　人民幣成為SDR貨幣籃子是中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力在全球經(jīng)濟(jì)貨幣體系地位提升的自然結(jié)果，人民幣加入SDR貨幣籃子是水到渠成的過程。資本項(xiàng)目自由化對(duì)于中國這類大型經(jīng)濟(jì)體而言，是非常重要的政策選擇和發(fā)展方向，是我們?nèi)娓母镩_放和完善金融體系應(yīng)該堅(jiān)持的路徑。但是，資本項(xiàng)目開放與國內(nèi)金融穩(wěn)定、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)統(tǒng)籌和金融安全等緊密相關(guān)，我們需要考慮到國內(nèi)金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)和金融穩(wěn)定的內(nèi)在需求，應(yīng)該堅(jiān)持循序漸進(jìn)、內(nèi)外統(tǒng)籌、掌控節(jié)奏、把握風(fēng)險(xiǎn)等原則，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，堅(jiān)決守住不發(fā)生區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，確保金融穩(wěn)定與金融安全。(鄭聯(lián)盛)