上周末央行宣布同時降息降準(zhǔn)，從資本流動、匯率的角度來看，這有效對沖了外匯占款低迷、基礎(chǔ)貨幣增速下降，釋放了流動性，有助于人民幣匯率穩(wěn)定。市場人士預(yù)計，央行仍需要繼續(xù)干預(yù)外匯市場，或者引入一些資本控制手段來穩(wěn)定資本流動，且今年年內(nèi)仍有降息降準(zhǔn)空間。

　　上周，人民幣對美元匯率中間價漲跌互現(xiàn)，在6.34-6.36之間徘徊。

　　對沖基礎(chǔ)貨幣增速下降

　　本次降息降準(zhǔn)，是央行自去年11月以來的第六次降低政策利率，和第四次普降存準(zhǔn)率。從基準(zhǔn)利率的絕對水平來看，目前已突破1989年有數(shù)據(jù)以來的歷史最低水平。

　　從匯率角度來看，有市場人士指出，今年8月11日人民幣大幅貶值以來，此后的趨穩(wěn)和其他新興經(jīng)濟體貨幣對美元貶值更多，導(dǎo)致人民幣實際有效匯率的高估程度進(jìn)一步加劇。

　　根據(jù)10月16日美國財政部匯率報告中提供的數(shù)據(jù)，今年人民幣的實際有效匯率到目前進(jìn)一步升值了3.6%?！氨M管9月信貸和社融均增加較多，當(dāng)前市場流動性也比較充裕，但外匯占款連續(xù)大幅減少，基礎(chǔ)貨幣增速下降，需要通過降準(zhǔn)來對沖?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601328/" target="_blank" title="交通銀行 601328">交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示。

　　值得注意的是，美聯(lián)儲9月決定維持利率不變?yōu)槿诵凶龀鲞M(jìn)一步寬松操作打開了空間。央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿在解讀這次降息降準(zhǔn)時也表示：“國際收支的情況也在發(fā)生變化。為了鞏固前期穩(wěn)增長措施的成果，維持實際利率的基本穩(wěn)定，保持充足的流動性供給，仍有必要適度調(diào)整基準(zhǔn)利率和法定存款準(zhǔn)備金率?！?/p>

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，人民幣匯率形成機制市場化改革能夠進(jìn)一步推進(jìn)之前，降息的進(jìn)程沒有結(jié)束，而一旦匯率出現(xiàn)顯著的調(diào)整，就意味著降息周期臨近結(jié)束了。

　　央行或采取措施繼續(xù)穩(wěn)定資本流動

　　展望未來，資本流動、外匯占款等數(shù)據(jù)仍將是市場對于貨幣政策、匯率變動預(yù)測的風(fēng)向標(biāo)。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌表示，將繼續(xù)關(guān)注資本流動以及人民幣將如何對貨幣寬松做出回應(yīng)?！?月，資本外流規(guī)模仍然較大。我們預(yù)計人民幣兌美元匯率將在今年剩余時間內(nèi)保持穩(wěn)定，但是人行將需要繼續(xù)干預(yù)外匯市場，或者人行可能會引入某些資本控制手段來穩(wěn)定資本流動。特別是最近人行高級官員已經(jīng)公開討論或?qū)⒁?托賓稅"?！?/p>

　　魯政委則認(rèn)為，應(yīng)重點關(guān)注兩個時間點，一個是今年11月SDR（特別提款權(quán)）投票，另一個是明年9月G20會議?！叭绻?，在今年11月之后，人民幣會有更多浮動，如果慢，則要等到明年9月之后。”

　　“未來新的定價參照中，更為頻繁的回購值得關(guān)注。隨著央行更為頻繁地進(jìn)行7天逆回購，SHIBOR7天和1個月也被"錨定"，表現(xiàn)得比過去任何時候都更為平穩(wěn)?！濒斦f，未來央行還需要更加明確地堅持以7天回購作為操作的政策目標(biāo)利率，在給定的合意利率下敞開收放流動性，穩(wěn)定市場對于流動性的預(yù)期，允許套利，才能夠最終實現(xiàn)央行利用公開市場操作而將利率政策意圖傳至包括債券、貸款甚至股票在內(nèi)的整個金融體系。

　　瑞銀證券特約首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤預(yù)計，年內(nèi)央行還將再降息一次，可能在12月，并在2016年再次降息，從而將一年期存款基準(zhǔn)利率降低至1%、一年期貸款基準(zhǔn)利率降低至3.85%。

　　“我們對于降息的預(yù)測并不影響對匯率的預(yù)測。我們認(rèn)為決策層仍想維持匯率相對穩(wěn)定，因此維持我們年底人民幣對美元匯率為6.5、2016年年底為6.8的預(yù)測不變?！蓖魸硎?。