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人民幣貶值效應(yīng)有限 出口短期不容樂觀

  • 發(fā)布時間:2015-09-22 02:30:44  來源:中國證券報  作者:佚名  責(zé)任編輯:張明江

  9月中旬以來,人民幣匯率趨穩(wěn),貶值預(yù)期趨緩,相關(guān)部門穩(wěn)定人民幣匯率的系列舉措逐步顯現(xiàn)成效。此外,美聯(lián)儲加息延后為新興經(jīng)濟體帶來喘息機會,新興經(jīng)濟體貨幣貶值壓力短期下降。

  業(yè)內(nèi)人士表示,自去年美元指數(shù)不斷走強以來,新興市場國家貨幣都出現(xiàn)了較大幅度貶值。但是,在全球需求疲軟的情況下,貨幣貶值對出口的拉動效應(yīng)有限。在全球價值鏈背景下,由于跨區(qū)域上下游分工和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的普遍存在,某一個經(jīng)濟體的幣值變動及其對進(jìn)出口影響,都將快速正向傳導(dǎo)至其他鏈內(nèi)經(jīng)濟體,貨幣貶值對出口的拉動效應(yīng)會被分?jǐn)偂⑷趸?。受外需疲軟、外貿(mào)環(huán)境惡化影響,中國出口短期難有較大改善。

  人民幣貶值壓力釋放

  8月11日,央行啟動人民幣匯率中間價改革。截至目前的一個多月時間里,人民幣對美元匯率中間價出現(xiàn)較大幅度貶值。9月17日,美聯(lián)儲宣布不加息,人民幣對美元近日來出現(xiàn)明顯上漲。

  國家外匯局綜合司司長王允貴日前在新聞發(fā)布會上表示,今年8月以來,人民幣對美元匯率中間價貶值4%左右,對歐元、日元、英鎊等也有不同程度的貶值,人民幣貶值壓力已經(jīng)基本釋放完畢。今年前7個月,人民幣實際有效匯率升值4.6%,經(jīng)歷了8月,人民幣實際有效匯率回調(diào),匯率失衡的問題得到糾正。這也就是說,人民幣已經(jīng)提前應(yīng)對了美聯(lián)儲加息。

  市場人士認(rèn)為,境內(nèi)外匯差大幅壓縮,減輕了在岸人民幣的貶值壓力。短期看,國內(nèi)經(jīng)濟下行風(fēng)險等因素,仍給人民幣帶來一定的貶值壓力,但長期來看,境內(nèi)外匯差并非人民幣匯率的主導(dǎo)因素,國內(nèi)經(jīng)濟增速在全球范圍內(nèi)依然相對較高,使得人民幣并不具備長期深度貶值的基礎(chǔ)。未來隨著我國穩(wěn)增長政策逐漸顯效、經(jīng)濟企穩(wěn)回升,加之人民幣國際化繼續(xù)推進(jìn),人民幣匯率有望重拾升值動力。而結(jié)合我國擁有較高的外匯儲備,為央行維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定提供了充足“彈藥”來看,預(yù)計短期內(nèi)人民幣繼續(xù)貶值的空間較為有限。

  海通證券分析師姜超表示,從短期看,美聯(lián)儲加息延后降低了人民幣貶值壓力,而中國由于巨額貿(mào)易順差和相對高利率的支撐,人民幣貶值空間相對有限,因而資金大規(guī)模流出非常態(tài),而且央行有足夠能力對沖,國內(nèi)流動性無憂。

  分析人士稱,9月中旬以來,人民幣匯率趨穩(wěn),貶值預(yù)期趨緩,相關(guān)部門穩(wěn)定人民幣匯率的系列舉措逐步顯現(xiàn)成效。隨著人民幣匯率波動下降,央行被動回收本幣流動性的力度將會減輕,有利于國內(nèi)貨幣市場穩(wěn)定;央行態(tài)度明確,也有足夠的政策工具保持人民幣流動性的合理適度,未來短時波動或難避免,但總體收緊的風(fēng)險不大。

  資金回流部分新興市場

  自去年美元指數(shù)不斷走強以來,新興市場國家貨幣也都出現(xiàn)了相當(dāng)大幅度的貶值,如馬來西亞林吉特在過去一年累計跌幅已達(dá)22%,創(chuàng)下17年來新低。印尼盾過去一年貶值幅度高達(dá)18%,而新加坡元與泰銖分別貶值12%和10%。

  值得關(guān)注的是,受美聯(lián)儲暫不加息影響,資金開始回流部分新興市場。國際金融協(xié)會(IIF)最新公布的數(shù)據(jù)顯示,由于美聯(lián)儲未在今年9月啟動加息,此前一些回流美元資產(chǎn)的資本開始重返新興市場。但多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為,這可能僅僅是暫時現(xiàn)象,隨著美聯(lián)儲在今后幾個月內(nèi)重啟加息,新興市場還面臨相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)。

  匯豐銀行亞洲經(jīng)濟研究部聯(lián)合主管紐曼指出,由于大部分新興市場的增長都“高度依賴銀行信貸”,快速貨幣貶值將導(dǎo)致本國銀行系統(tǒng)流動性趨緊,從而讓企業(yè)無法獲得出口貿(mào)易所需的銀行信貸。

  國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示,美聯(lián)儲暫緩加息為新興經(jīng)濟體帶來喘息機會,未來新興經(jīng)濟體資金回流美國的速度短期可能下降;大宗商品價格可能技術(shù)性反彈,而新興經(jīng)濟體的貨幣貶值壓力短期下降。

  商務(wù)部國際貿(mào)易談判副代表張向晨日前在國新辦發(fā)布會上表示,商務(wù)部正在評估美聯(lián)儲加息預(yù)期對中國經(jīng)濟、特別是中國企業(yè)對美國直接投資的影響,初步看法是影響有限。中國企業(yè)對美國的投資仍然會保持一個較高速增長勢頭。

  貶值對提振出口作用有限

  值得關(guān)注的是,盡管人民幣自8月以來出現(xiàn)一定程度的貶值,但8月出口同比依舊出現(xiàn)6.1%的下降,連續(xù)兩個月負(fù)增長。

  任澤平表示,出口連續(xù)兩個月負(fù)增長原因來自人民幣走勢過強、全球經(jīng)濟放緩、美元強勢導(dǎo)致的美國出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷等。他認(rèn)為,對美出口好于歐日,可以佐證匯率因素對出口影響較大,匯率的高估對出口和資本流出影響均有壓力。

  分析人士認(rèn)為,應(yīng)該讓人民幣一次性貶值到位。以往人民幣升值過多,特別是美元走強以來,人民幣對非美元貨幣被動升值,此次憑借匯改之機,釋放貶值預(yù)期十分合理。另外,貶值有利于出口,建議在出口壓力較大之時增加競爭力。

  瑞穗證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光表示,一次性大幅貶值的建議過于理想化,考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟疲軟,美元走強與美聯(lián)儲加息預(yù)期導(dǎo)致新興市場國家遭遇動蕩,投資者預(yù)期混亂的態(tài)勢下,此時貶值并不是好時機,其不僅短期內(nèi)對出口提振有限,反而會加劇恐慌,引發(fā)國內(nèi)資金外逃和多國競爭性貶值,最終貶值幅度超出預(yù)期,資本流出重創(chuàng)經(jīng)濟,還有引發(fā)新一輪亞洲金融危機的風(fēng)險。此次美聯(lián)儲加息推遲,也使得一次性貶值的必要性降低。此外,可以看到,在全球經(jīng)濟普遍放緩的情況下,不少國家已經(jīng)采取了貶值應(yīng)對。但從效果而言,在全球需求疲軟的情況下,貨幣貶值對出口提振效果有限。

  商務(wù)部外貿(mào)司有關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示,在全球價值鏈背景下,由于跨區(qū)域上下游分工和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的普遍存在,某一個經(jīng)濟體的幣值變動及其對進(jìn)出口影響,都將快速正向傳導(dǎo)至其他鏈內(nèi)經(jīng)濟體,貨幣貶值對出口的拉動效應(yīng)會被分?jǐn)偂⑷趸?。從近期一些主要?jīng)濟體貨幣貶值情況看,其對出口的拉動效應(yīng)遠(yuǎn)小于貶值幅度。

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