金融危機“七年定律”（每七年爆發(fā)一次）再一次被市場提起：亞洲金融危機的夢魘會否重演？

　　　上周伊始，全球金融市場全線大幅下跌，新興市場主要股指連續(xù)多日出現(xiàn)自由斷崖落體式跌落。此前一周，從貨幣到大宗商品市場延綿不絕的動蕩，以及對新興經(jīng)濟體增長減緩的預(yù)期，使得金融危機“七年定律”（每七年爆發(fā)一次）再一次被市場提起：亞洲金融危機的夢魘會否重演？

　　亞洲貨幣貶值引擔(dān)憂

　　馬來西亞林吉特在過去一年累計跌幅已達(dá)22%；截至8月15日收盤，林吉特已連續(xù)8周下跌，創(chuàng)下17年來新低。林吉特匯率走低勾起了市場對于1997~1998年金融危機期間，國際對沖基金對這種貨幣攻擊的記憶。

　　在1997~1998年的亞洲金融危機中，為了阻止貨幣貶值，時任馬來西亞總理的馬哈蒂爾采取了固定匯率和資本管制策略。而當(dāng)前，馬來西亞央行過去幾周一直在本幣市場拋售外匯，但未能改變貨幣跌勢。

　　除了林吉特，距離馬來西亞并不太遠(yuǎn)的印尼，印尼盾兌美元的匯率也已跌至1997~1998年亞洲金融危機以來低點。在過去12個月內(nèi)，印尼盾貶值幅度高達(dá)18%，在彭博亞洲貨幣貶值榜上僅次于馬來西亞林吉特。新加坡元與泰銖分別以12%和10%的貶值幅度，位列第三名和第四。

　　亞洲貨幣競爭性貶值，令市場擔(dān)憂加劇。世元金行高級研究員肖磊表示，“當(dāng)前的情況跟1997~1998年非常相似，貨幣暴跌可能會引起股市、債市的劇烈波動，這些波動會引起投資資金的撤離，最后影響到實體經(jīng)濟。”

　　有著“債券之王”美譽的駿利資本比爾·格羅則認(rèn)為，人民幣貶值將導(dǎo)致大宗商品價格進一步下挫，進而引發(fā)全球范圍內(nèi)的低通脹。亞洲國家也難幸免。

　　國際大行稱市場多慮了

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者留意到，最近一段時間，市場暴跌帶來了罕見的恐慌情緒，對于此次大動蕩會否引發(fā)又一輪金融風(fēng)暴，市場討論愈演愈烈。但國際上包括美銀美林和摩根士丹利在內(nèi)的國際大行的觀點，卻站在了認(rèn)為“市場反應(yīng)過度”的一方。

　　從過往的幾次金融風(fēng)暴來看，在風(fēng)暴發(fā)生期間，普遍會出現(xiàn)股票暴跌、貨幣貶值、金融機構(gòu)倒閉、房地產(chǎn)縮水、失業(yè)劇增、經(jīng)濟增速下滑及經(jīng)濟衰退等現(xiàn)象。

　　上周，美銀美林發(fā)表報告稱，如果仔細(xì)比較亞洲金融風(fēng)暴與當(dāng)前情況，主要的共通點在于商品價格下滑余震，傳導(dǎo)至新興市場商品生產(chǎn)商，尤其是那些與匯率掛鉤的國家和地區(qū)。

　　“盡管市場擔(dān)憂近期人民幣貶值會否導(dǎo)致另一波的亞洲金融風(fēng)暴，但這屬于過慮。因為目前亞洲貨幣匯率仍被低估，且政府手里有更多的政策選擇，而中國央行應(yīng)該繼續(xù)通過降低存款準(zhǔn)備金率及降息以恢復(fù)市場信心?！泵楞y美林指出。

　　美銀美林報告分析稱，與1997年不同，目前并沒看到新興亞洲貨幣有大幅貶值的情況出現(xiàn)，反而根據(jù)該行的長期估值模型推算，這些國家貨幣看來仍被低估，與他們目前的經(jīng)常賬相符。

　　另外，目前各國仍有政策空間刺激經(jīng)濟。美銀美林報告稱，亞洲國家政府資產(chǎn)負(fù)債表對外幣借貸的依賴很少，且本身已建立了流動性高的本地債券市場。此外，亞洲地區(qū)仍有充裕的減息空間。

　　英國《經(jīng)濟學(xué)人》雜志撰文表示，經(jīng)歷早前危機教訓(xùn)后，新興市場政府目前手中可使用的宏觀政策工具更多、沒有積累巨額經(jīng)常項目逆差、外匯儲備更充足、銀行體系更穩(wěn)健、國內(nèi)儲蓄基礎(chǔ)更好、企業(yè)債規(guī)模未失控、貨幣沒有遭到投機打擊，因此不存在發(fā)生大范圍金融風(fēng)險的根源。

　　近期，香港特別行政區(qū)行政長官梁振英也指出，不應(yīng)該將這次股市波動的情況與18年前的亞洲金融風(fēng)暴相提并論，目前的亞洲經(jīng)濟體金融監(jiān)管能力大大提高，并已汲取1997年金融危機的教訓(xùn)。

　　摩根士丹利上周也提出8大理由駁斥“危機論”，不過大摩認(rèn)為，雖然亞洲不會突然爆發(fā)危機，但亞洲將經(jīng)歷一個始于2013年，漫長而痛苦的經(jīng)濟下行調(diào)整周期。

　　A股波動是正常調(diào)整

　　在A股市場，類似的隱憂也開始浮現(xiàn)。上周滬指創(chuàng)出1996年以來最陡峭的下跌走勢。彭博終端數(shù)據(jù)顯示，按照股價波動的強烈程度衡量，A股在過往的市場災(zāi)難中只能算是表現(xiàn)平平。

　　彭博匯總數(shù)據(jù)同時顯示，A股目前是全球波動第二劇烈的市場，僅次于希臘，但其波動程度卻比過去6次金融市場崩盤時的平均水平低30%。

　　這6次市場崩盤包括1929年的美國、1990年代初的日本和1997年的泰國。相比于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，美國市場從高峰到低谷78%的跌幅；俄羅斯市場在1998年違約后84%的下挫幅度，上證綜合指數(shù)迄今43%的跌幅看上去似乎溫和得多。

　　以前的股市暴跌大多是由銀行業(yè)危機和債務(wù)違約造成的，而A股市場的下跌主要是之前上漲逾150%造成泡沫估值后發(fā)生的價格調(diào)整?！爸匾牟顒e在于，A股出現(xiàn)的是市場調(diào)整，而不是金融危機，”曾在美國財政部負(fù)責(zé)中國事務(wù)、現(xiàn)任TCW GroupInc.駐洛杉磯分析師的洛文杰表示。

　　洛文杰認(rèn)為，經(jīng)濟影響將是有限的，因為由散戶投資者主導(dǎo)的A股市場在企業(yè)融資中發(fā)揮的作用很小。根據(jù)中國央行的數(shù)據(jù)，股票在今年融資總額中所占比例約為3%，而銀行貸款占到67%。雖然市場震蕩還在延續(xù)，下跌速度一直很快，但其程度卻比不上其他重大危機。