人民幣中間價(jià)改革注入更多市場(chǎng)因素

　　昨日，中國(guó)人民銀行決定增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性。上午9時(shí)15分，中國(guó)外匯交易中心公布中間價(jià)報(bào)價(jià)，顯示為1美元兌6.2298元人民幣。與前一日6.1162相比，昨日人民幣兌美元中間價(jià)一次性貶值1136個(gè)基點(diǎn)，幅度為歷史之最。

　　按照央行的解釋，自8月11日起，中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)做市商在每日開盤前，參考前一日收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化，向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。

　　實(shí)際上，按照前一日境內(nèi)即期市場(chǎng)收盤價(jià)6.2097來看，昨日該中間價(jià)仍大幅低于此約201個(gè)基點(diǎn)。這表明，央行決定增強(qiáng)人民幣兌美元中間價(jià)形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度后，商業(yè)銀行等匯市做市商依據(jù)市場(chǎng)供求及國(guó)際匯率變化作出了理性判斷，從而第一次得出了更大程度基于市場(chǎng)分析的人民幣中間價(jià)。

　　昨日早盤，境內(nèi)人民幣匯率從6.2530開盤，高于上一日約433個(gè)基點(diǎn)；離岸市場(chǎng)開盤于6.2148，相比境內(nèi)報(bào)價(jià)略微謹(jǐn)慎，不過午后貶值幅度擴(kuò)大至最高6.3748，遠(yuǎn)超即期的6.3391。

　　為什么中間價(jià)市場(chǎng)化調(diào)整對(duì)在岸及離岸市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生如此巨大的影響？這不得不談及另一個(gè)相關(guān)話題——人民幣匯率波幅限制。

　　在2012年4月16日之前的較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)境內(nèi)即期人民幣匯市交易都存在一個(gè)0.5%的波幅限制，即當(dāng)天的買賣價(jià)格不允許超過中間價(jià)的正負(fù)0.5%，這無(wú)疑制約了市場(chǎng)的波動(dòng)性與匯率彈性。當(dāng)年4月16日起，央行將上述匯率波幅倍增至1%，匯率彈性得到增強(qiáng)；隨后又在2014年3月17日，宣布將上述波幅再擴(kuò)大至2%，并延續(xù)至今。

　　數(shù)據(jù)顯示，在中間價(jià)沒有更多采用“市場(chǎng)化”機(jī)制的情況下，不管日內(nèi)波幅是0.5%或是2%，人民幣兌美元匯價(jià)都會(huì)因市場(chǎng)供求關(guān)系或貨幣政策變動(dòng)等發(fā)生劇烈波動(dòng)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅2011年4月和10月、2012年11月和12月、2013年幾乎整個(gè)上半年、2015年1月和2月等，都頻頻出現(xiàn)過逼近“跌?！被颉皾q停”的局面，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性缺失甚至干擾了貨幣政策的實(shí)施效果。

　　可以認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不改的前提下，人民幣匯率承壓將是不爭(zhēng)事實(shí)。此時(shí)，為人民幣兌美元匯率定價(jià)“松綁”，積極的作用將更為明顯。隨著市場(chǎng)分歧進(jìn)一步加大，市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)與對(duì)沖機(jī)制將得到更大發(fā)揮，央行干預(yù)的必要性也會(huì)隨之減弱。