近日央行公布6月外匯儲備規(guī)模數(shù)據(jù)，我國外匯儲備余額3.69萬億美元，較2014年6月3.99萬億美元的歷史峰值下滑約3000億美元，平均每月下滑250億美元。在國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑、資本市場大幅波動的背景下，有人擔憂儲備規(guī)?？焖傧禄欠褚馕吨Y本外流已經(jīng)危及外儲安全？外匯儲備能否確保人民幣匯率基本穩(wěn)定？筆者認為，外匯儲備規(guī)模的快速下滑有其特殊的時代背景，資本外流雖有影響，但并非不可承受。

　　價值重估損失是外匯儲備大幅下降的重要原因。外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)屬國家機密，但我們可以根據(jù)全球儲備幣種結(jié)構(gòu)做一簡單推測。2014年6月底，美元、歐元、日元、英鎊和澳元在全球外匯儲備中占比分別約為60.8%、24.1%、4.0%、3.9%和1.9%。假設(shè)我國外匯儲備結(jié)構(gòu)與全球結(jié)構(gòu)基本一致，那么2014年6月以歐元、日元、英鎊和澳元計價的外匯儲備總值分別約為9610億、1600億、1550億和760億美元。

　　2014年7月以來，美元大幅走強，截至今年6月底，歐元、日元、英鎊和澳元對美元分別貶值18.7%、17.3%、8.2%和18.3%，據(jù)此測算，2014年7月至今年6月，外匯儲備僅非美資產(chǎn)的價值重估損失就約為2300億美元。

　　上述估算建立在最近1年我國儲備中非美資產(chǎn)基本穩(wěn)定的假設(shè)之上。根據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，最近1年，境內(nèi)美元對人民幣交易量大約占各幣種對人民幣交易總量的93%。因此，即使過去1年里有一些外匯儲備被用于調(diào)劑外匯市場，對非美貨幣計價資產(chǎn)的影響也十分有限，因此上述2300億美元重估損失基本可靠。

　　扣除重估損失，截至今年6月，外匯儲備只在2014年7月的基礎(chǔ)上凈減少大約700億美元，月均不足60億。但2014年7月至今年5月，銀行新增即期和遠期結(jié)售匯逆差總額為2274億美元，這是能夠?qū)ν鈪R儲備產(chǎn)生直接壓力的。6月結(jié)售匯數(shù)據(jù)尚未公布，但根據(jù)過去1年的平均水平估算，2014年7月至今年6月，銀行結(jié)售匯總逆差水平估計在2300-2400億美元左右，這就與外匯儲備700億美元的凈減少額產(chǎn)生了沖突。

　　中間1600-1700億美元的缺口可能由兩部分彌補，一是存量外匯儲備的投資收益，2014年外匯局曾表示我國對外投資平均收益率為3.3%，假設(shè)外匯儲備年收益率與此持平，3.99萬億外儲的年收益大約是1300億美元；二是中銀香港等境外機構(gòu)在銀行間市場拋出的美元頭寸，這部分外匯買賣并不計入銀行結(jié)售匯，但可以直接抵消境內(nèi)結(jié)售匯市場的逆差壓力。

　　此外，儲備資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整也會導致外匯儲備萎縮，如今年6月我國黃金儲備增長1942萬盎司，根據(jù)最近1年國際金價平均值計算，大約需花費240億美元。

　　總體看，雖然最近1年我國外匯儲備下滑速度較快，但其中非美貨幣貶值起了主要作用，由于非美貨幣繼續(xù)貶值的空間已經(jīng)很小，其對外儲規(guī)模下降的影響將大幅降低。外匯儲備真正因拋售資產(chǎn)而導致的萎縮是比較溫和的，無礙其國際收支與人民幣匯率穩(wěn)定器功能的發(fā)揮。（作者單位：中國建設(shè)銀行總行僅代表作者個人觀點）