高麗大學(xué)亞洲研究所主任 李鐘和

　　今年年底，國際貨幣基金組織(IMF)將決定是否將人民幣與歐元、日元、英鎊和美元一起納入決定其國際儲備資產(chǎn)——特別提款權(quán)(SDR)價值的貨幣籃子。中國在努力推進讓人民幣進入這一貨幣籃子。

　　1969年，IMF創(chuàng)造了SDR以補充已有的儲備貨幣，從而為全球金融體系增加流動性。目前，SDR的作用主要仍局限于IMF的操作，其占全球金融市場和央行國際儲備的比重可以忽略不計。盡管如此，將人民幣加入SDR貨幣籃子具有重要的象征意義，意味著承認(rèn)中國全球地位的提高。人民幣已是世界貿(mào)易和投資的主要貨幣，在國際金融交易和儲備持有量中的比例越來越高。

　　為了被納入SDR貨幣籃子，中國加快資本可兌換，金融市場自由度大大增加，進入SDR貨幣籃子需要更進一步。加上人民幣成為可投資的全球貨幣，將讓整個世界經(jīng)濟獲益。

　　因此，IMF的最大股東——美國、歐洲和日本——應(yīng)該歡迎人民幣加入SDR貨幣籃子。但對于這一問題，人們的觀點不一。2008年金融危機讓國際儲備體系的不足暴露無遺——根本無法保證為新興經(jīng)濟體提供足夠的流動性。盡管新興經(jīng)濟體此后累積了更大規(guī)模的外匯儲備并加強了金融監(jiān)督和監(jiān)管，但它們?nèi)院苋菀资艿酵獠繘_擊，特別是來自美國、歐元區(qū)和日本的沖擊。這三個經(jīng)濟體最近都采取了擴張性貨幣政策，而隨著美聯(lián)儲政策的正?；?，新興經(jīng)濟體可能因為全球流動性突然撤回而再次受到?jīng)_擊。

　　這一持續(xù)的脆弱性反映出全球貨幣體系改革的集體失敗。中國人民銀行行長周小川在2009年初就強調(diào)了改革的重要性。根據(jù)周小川的建議，中國領(lǐng)銜主張轉(zhuǎn)向多貨幣儲備體系，其中SDR和國際化的人民幣應(yīng)該得到更廣泛的使用，包括作為各國儲備貨幣。但2010年中國讓人民幣加入SDR貨幣籃子的嘗試以失敗告終，因為人民幣無法“自由使用”。

　　此后，中國實施了一系列改革，增加人民幣在外貿(mào)和直接投資以及跨境金融投資中的使用。目前，全世界已有十四家人民幣清算銀行。去年，“滬港通”啟動，刺激了跨境投資和資本市場發(fā)展。中國已經(jīng)與28家央行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，包括巴西央行、加拿大銀行、歐洲央行和英格蘭銀行等。

　　今年，中國表示要取消國內(nèi)銀行存款利率上限，從而進一步實現(xiàn)金融自由化，讓海外機構(gòu)投資者更容易進入中國資本市場。中國人民銀行也擴大了人民幣的交易波動區(qū)間，并采取了更加靈活的匯率機制。

　　受上述措施影響，人民幣已經(jīng)成為貿(mào)易融資中第二常用的貨幣(超過了歐元)和國際支付中第五常用的貨幣。此外，在貨幣市場交易和官方外匯儲備中，人民幣也越來越受歡迎。

　　當(dāng)然，人民幣成為國際儲備貨幣，與美元共享貨幣全球地位帶來的“過度特權(quán)”，這可以讓中國獲得巨大好處。除了方便地用本幣進行國際交易外，中國還可以利用鑄幣權(quán)——因為人所共知不會面臨國際收支危機而得到的安全性。

　　但是，為了實現(xiàn)這一點，中國也必須面對巨大的風(fēng)險。資本賬戶自由化和人民幣國際化會帶來潛在波動劇烈的跨境資本流，可能會引發(fā)貨幣迅速升值?？紤]到這一點，可以預(yù)期中國將繼續(xù)在一定程度上管理資本賬戶交易，包括使用宏觀審慎政策以及在適當(dāng)時候采取直接資本管制。

　　即使中國成功降低了這些風(fēng)險，與美元爭奪主要全球貨幣地位也絕非易事。慣性有利于已經(jīng)獲得國際使用的貨幣，而中國缺少有深度和流動性的資本市場，而這是任何國際儲備貨幣都必須滿足的重要先決條件。此外，中國的銀行體系仍受到控制，在效率和透明度等方面落后于美國和歐洲。

　　但如果中國成功地增加資本賬戶的可兌換性并提高其金融體系效率，人民幣有可能成為新的國際儲備貨幣，成為美元和歐元之外的補充。這將有利于公司和央行，讓它們能夠?qū)崿F(xiàn)外匯持倉的多樣化。

　　歷史表明，全球貨幣主宰權(quán)的變遷發(fā)生得十分緩慢?，F(xiàn)在，中國的關(guān)注點是成功將人民幣納入SDR貨幣籃子，哪怕比重很小。IMF的大股東應(yīng)該認(rèn)真考慮這一點，人民幣的繼續(xù)國際化——更不用說關(guān)鍵性金融改革的繼續(xù)進步——將有助于建立更穩(wěn)定和有效的全球儲備體系。