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　　今年初以來(lái)，人民幣兌美元匯率中間價(jià)走出經(jīng)典的倒“V”走勢(shì)，前三個(gè)半月陰跌不斷，后兩個(gè)月頻頻上漲，行情波動(dòng)不小，但匯價(jià)總體變化不大。市場(chǎng)人士指出，我國(guó)國(guó)際收支趨于均衡，為人民幣匯率已接近均衡水平提供邏輯支持，匯率實(shí)際表現(xiàn)則提供了事實(shí)依據(jù)。在人民幣匯率接近均衡水平的前提下，匯價(jià)貶值面臨諸多制約因素，而強(qiáng)勢(shì)升值同樣難有持續(xù)性，未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)難現(xiàn)單邊行情。

　　近期人民幣匯價(jià)反彈有諸多原因，美元回調(diào)構(gòu)成基本背景，人民幣國(guó)際化波助瀾。一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷，暴露出前期美元強(qiáng)勢(shì)存在透支基本面支撐的硬傷，歐洲經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)亦令美元升值所依賴的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有所失色，美元在大紅大紫后光環(huán)漸褪。從走勢(shì)上看，3月中旬以來(lái)，美元指數(shù)震蕩調(diào)整，人民幣兌美元中間價(jià)恰恰也在3月中旬由跌勢(shì)轉(zhuǎn)入升勢(shì)。

　　作為主要的對(duì)手貨幣，美元走勢(shì)對(duì)人民幣匯價(jià)有重要影響。在今年初人民幣貶值的背后，美元匯率升值是重要的推手。此外，人民幣國(guó)際化的積極進(jìn)展對(duì)匯價(jià)影響也不可忽視。前期美元漲勢(shì)凌厲，人民幣仍相對(duì)堅(jiān)挺，近期美元回調(diào)示弱，人民幣則鋒芒畢露，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)并無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)的背景下，人民幣國(guó)際化因素對(duì)幣值的支撐有所體現(xiàn)，國(guó)際化進(jìn)展成為人民幣匯價(jià)走強(qiáng)的催化劑。

　　從前期相對(duì)堅(jiān)挺到如今絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)，今年初以來(lái)人民幣以實(shí)際表現(xiàn)證明了擔(dān)憂人民幣深度貶值是不必要的。維持相對(duì)穩(wěn)定的本幣匯率，符合推進(jìn)人民幣國(guó)際化、“一帶一路”的戰(zhàn)略需求，這一點(diǎn)無(wú)需贅述。更重要的是，人民幣大幅貶值面臨諸多制約因素。人民幣大幅貶值可能加劇短期資本流出，直接影響國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。同時(shí)，此前在人民幣升值過(guò)程中，國(guó)內(nèi)企業(yè)具有明顯的負(fù)債外幣化傾向，各類顯隱性外債堆積，積累了大量匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。如果人民幣步入持續(xù)貶值通道，外幣負(fù)債成本壓力可能劇增，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)壓力，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。降成本和防風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前貨幣政策調(diào)控的重要任務(wù)，人民幣貶值幅度必然存在政策底線約束。

　　值得注意的是，人民幣過(guò)于強(qiáng)勢(shì)對(duì)當(dāng)前偏弱的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不利，也有違穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)政策傾向，對(duì)于未來(lái)人民幣的升值空間不應(yīng)抱過(guò)高期望。由于在前期美元升值過(guò)程中，人民幣匯率主要呈現(xiàn)跟漲的特征，對(duì)美元貶值有限，對(duì)其他主要非美貨幣則升值明顯。近期美元出現(xiàn)回調(diào)后，人民幣繼續(xù)隨非美貨幣升值，導(dǎo)致人民幣綜合有效匯率不斷升值，偏強(qiáng)的匯價(jià)與偏弱的基本面的矛盾愈發(fā)突出。今年前4個(gè)月，我國(guó)出口頻現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，匯率升值導(dǎo)致貿(mào)易條件惡化的狀況值得關(guān)注。中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“三期疊加”的新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向中高速下移、轉(zhuǎn)型陣痛加劇階段下行壓力的背景下，人民幣持續(xù)單邊升值的時(shí)代一去不返。

　　今年初以來(lái)，人民幣兌美元匯價(jià)行情波動(dòng)不小，但匯價(jià)總體變化不大。近期在中間價(jià)持續(xù)上漲的同時(shí)，人民幣兌美元即期匯率走勢(shì)平穩(wěn)，持續(xù)于6.20一線震蕩。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，人民幣匯率已接近均衡合理水平。國(guó)際上通常用經(jīng)常項(xiàng)目差額占GDP的比重來(lái)衡量一國(guó)的國(guó)際收支平衡和匯率均衡狀況。從2010年開始，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重已經(jīng)回落到合理標(biāo)準(zhǔn)(4%)以內(nèi)，2014年該比重是2.6%，連續(xù)四年低于3%。在人民幣匯率已接近均衡水平的前提下，任何過(guò)度單邊的走勢(shì)必然面臨糾偏。這意味著，前期人民幣貶值具有階段性特征，近期人民幣迅猛升值的狀態(tài)應(yīng)該也不具備太強(qiáng)持續(xù)性。

　　從現(xiàn)階段內(nèi)外形勢(shì)出發(fā)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、國(guó)際化進(jìn)度、美元走勢(shì)等存在諸多不確定性，未來(lái)人民幣匯率波動(dòng)仍不可避免，但匯價(jià)保持總體穩(wěn)定是基本趨勢(shì)，大升大貶仍難以出現(xiàn)，小升小貶則可能成為常態(tài)。