央行最新發(fā)布的金融機(jī)構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)顯示，外匯占款增速放緩的態(tài)勢延續(xù)，3月減少1564.76億元，創(chuàng)下2007年12月以來最大降幅。相比之下，2月的外匯占款環(huán)比增加422.14億元。一季度外匯占款凈減少2225億元。

　　3月外匯占款減少顯示資金正在流出中國市場，雖然官方人士認(rèn)為“中國資本流出”沒有數(shù)據(jù)支撐，但資金看空中國經(jīng)濟(jì)的趨勢仍值得高度警惕，信心喪失、資金流出、人民幣貶值、經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，完全可以演化成一個相互強(qiáng)化的負(fù)面循環(huán)，對中國市場信心造成更大的打擊。

　　從某種意義上說，一季度外匯占款明顯下降，也是央行本月19日宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的重要原因。央行研究局局長陸磊前幾天表示，降準(zhǔn)主要是為了對沖外匯占款的減少。他估計在外匯占款少增約1萬億元的背景下，普降1個百分點的存款準(zhǔn)備金率大致可以對沖外匯占款少增所帶來的影響。

　　眾所周知，對沖外匯占款和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是基礎(chǔ)貨幣投放的兩個主要渠道。外匯占款增長趨勢的改變，使得基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制發(fā)生根本改變。有一種看法認(rèn)為，央行通過外匯占款調(diào)節(jié)流動性的操作模式改變，導(dǎo)致了央行選擇降準(zhǔn)。過去在不短的時間內(nèi)，在外匯占款、人民幣匯率較強(qiáng)的情況下，通過外匯占款渠道來投放流動性是央行的一種常態(tài)做法。但由于央行目前正在退出對外匯市場的常態(tài)式干預(yù)，外匯占款已經(jīng)不是一個投放長期流動性的來源，因此要更多使用包括降準(zhǔn)在內(nèi)的貨幣政策，來部分替代前述渠道的改變。從這個角度來看，接下來央行進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)的可能性極大。

　　總之，在資本凈流出與人民幣貶值壓力下，基礎(chǔ)貨幣的投放將更多依賴于央行，貨幣政策的獨(dú)立性將因人民幣趨于均衡而進(jìn)一步增強(qiáng)，央行也有更多的主動權(quán)，去營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。