歐洲央行9日正式啟動量化寬松政策(QE)，開始每月購買600億歐元規(guī)模債券，該計劃將持續(xù)至2016年9月。中短期內，投資者看好歐版QE功效，并積極入市推動歐股持續(xù)上揚。但長期看，量化寬松政策無法解決歐元區(qū)經(jīng)濟根本問題。

　　自從歐洲央行行長德拉吉去年下半年暗示，歐洲央行可能實施包括全面量化寬松政策在內的進一步刺激政策，以提振歐元區(qū)經(jīng)濟、對抗通貨緊縮以來，歐股總體呈現(xiàn)持續(xù)上揚趨勢，歐版QE成為了歐洲股市的強心針。

　　截至6日收盤，自2014年第四季度以來，泛歐績優(yōu)股指標FTSEurofirst 300指數(shù)累計上漲14.8%；有“歐洲股市風向標”之稱的歐洲斯托克600指數(shù)累計漲幅達14.9%。尤其在歐洲央行今年1月正式宣布將啟動歐版QE，受此提振，今年迄今，兩項指數(shù)漲幅分別為15.5%和15.1%，創(chuàng)20年來最強開年漲勢。

　　歐洲央行力排眾議，頂住來自包括德國在內的反對勢力，堅決推進量化寬松政策，向市場表明了其刺激經(jīng)濟的決心，在很大程度上消除了市場的擔憂。此外，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟問題尚未得到徹底解決，但在歐版QE政策預期作用下，歐元匯率貶值，吸引包括巴菲特在內的投資“大鱷”抄底歐洲，海外資金開始涌入歐洲市場。路透社最新調查也顯示，投資者正加倉歐元區(qū)資產(chǎn)，搶搭歐洲央行印鈔便車。

　　但長遠來看，歐版QE的政策效果有限，量化寬松在歐元區(qū)可能遠沒有美國、英國以及日本等國家采取的類似資產(chǎn)采購項目那么有用。

　　首先，歐元區(qū)目前處在經(jīng)濟周期中非常不同的階段。當美國和英國啟動量化寬松時，其各自的十年期借款成本分別在4%和3.5%左右。目前，歐元區(qū)的這個指標只有1.5%。其次，歐元區(qū)經(jīng)濟和財務結構并不適合開展量化寬松。歐元區(qū)經(jīng)濟的結構實際上阻礙了貨幣政策向實體經(jīng)濟的傳導。有很大可能量化寬松的效果會止步于銀行系統(tǒng)。更廣泛的資本市場缺少放貸活動，意味著貨幣不會象其它國家那樣有效地進入實體經(jīng)濟，銀行的借貸仍是流動性進入實體經(jīng)濟的一個關鍵性渠道。據(jù)歐洲央行數(shù)據(jù)，在歐元區(qū)，非金融企業(yè)85%的融資來自銀行，而在美國，這個比例要低一半以上。

　　更重要的是，歐元區(qū)固有的“貨幣政策統(tǒng)一而財政政策分裂”的結構性頑疾僅靠貨幣政策難以完成；此前美版QE發(fā)揮作用的關鍵，在于擁有強力的財政政策支持。

　　若歐元區(qū)各成員國政府不能形成共識，不能堅持結構性改革，不能在財政整固的同時擴大創(chuàng)新投資，拉動就業(yè)，減少其他公共支出并減稅，歐洲央行即使把貨幣政策“大招”用到極限，歐元區(qū)也難以進入穩(wěn)定、持續(xù)增長的軌道中來。