本周三，巴西貨幣雷亞爾對(duì)美元下跌1.2%至2.8679，創(chuàng)2004年10月以來(lái)收盤新低，在過(guò)去6個(gè)月內(nèi)跌幅累計(jì)高達(dá)25%。這對(duì)1月1日開(kāi)始第二任期的巴西總統(tǒng)羅塞夫來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)巨大的考驗(yàn)。

　　雷亞爾匯率的暴跌首先源自美國(guó)宣布退出量化寬松政策。去年下半年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速回暖，美元持續(xù)走強(qiáng)直接導(dǎo)致了大量資金從包括巴西在內(nèi)的新興市場(chǎng)出逃，回流美國(guó)。無(wú)論是資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂還是投資出現(xiàn)了萎縮，這都給巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期帶來(lái)了極大的陰影。

　　其次，大宗商品價(jià)格暴跌也讓雷亞爾匯率承壓。中國(guó)等國(guó)家對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求大幅放緩，作為鐵礦石、石油重要出口國(guó)的巴西面臨嚴(yán)峻的外貿(mào)形勢(shì)和財(cái)政壓力。2014年，巴西對(duì)外貿(mào)易逆差達(dá)39.3億美元。這些都對(duì)雷亞爾的匯率極為不利。由于受到的是需求而不是價(jià)格因素的影響，雷亞爾匯率大幅下行不會(huì)對(duì)出口形勢(shì)帶來(lái)多大改善。

　　貶值的好處沒(méi)多少，但負(fù)面效應(yīng)卻很大，它引發(fā)了一系列嚴(yán)重后果，最嚴(yán)重的莫過(guò)于巴西經(jīng)濟(jì)陷入了滯漲的泥潭。一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入停滯狀態(tài)，2014年巴西GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)不到1%。而巴西央行周一公布的調(diào)查結(jié)果顯示，分析師普遍預(yù)計(jì)巴西今年經(jīng)濟(jì)增速為零。另一方面，通貨膨脹卻居高不下。2月6日的官方數(shù)據(jù)顯示，巴西1月年度通貨膨脹率飆升至2012年以來(lái)的高點(diǎn)7.1%，遠(yuǎn)高于巴西央行4.5%的目標(biāo)區(qū)間。貶值還導(dǎo)致巴西政府借債的成本大幅飆升，一年期互換利率上升至13.26%的六年新高，刺激經(jīng)濟(jì)的重要手段——投資被抑制住了。法國(guó)興業(yè)銀行預(yù)計(jì)未來(lái)兩年巴西國(guó)債收益率將上漲近70%，這很可能就會(huì)開(kāi)啟惡性循環(huán)的閘門。

　　另外，巴西公布的12月零售銷售環(huán)比下跌2.6%，創(chuàng)2000年有該數(shù)據(jù)以來(lái)的最大降幅。至此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大動(dòng)力投資、凈出口、消費(fèi)都相繼熄火，巴西經(jīng)濟(jì)的前景令人十分堪憂。

　　壞消息似乎停不下來(lái)。受極端氣候的影響，還處于夏季的巴西遭遇了1930年以來(lái)最嚴(yán)峻的干旱。巴西國(guó)家電力系統(tǒng)管理局已經(jīng)下令將全國(guó)供電減少3000千瓦，相當(dāng)于全國(guó)產(chǎn)電量的8%，致使東南部、南部與中西部的10個(gè)州斷電。如果政府的干預(yù)措施仍然無(wú)法確保工農(nóng)業(yè)用電持續(xù)得到保障，巴西經(jīng)濟(jì)會(huì)遭到進(jìn)一步打擊。

　　巴西出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)困境從根本上說(shuō)還是長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的結(jié)果。過(guò)早的去工業(yè)化導(dǎo)致整個(gè)國(guó)家失去了競(jìng)爭(zhēng)力，而過(guò)分依靠初級(jí)產(chǎn)品部門的貿(mào)易結(jié)構(gòu)也無(wú)法經(jīng)受得住風(fēng)吹草動(dòng)。同時(shí)，政府財(cái)政同樣也受制于出口，在危機(jī)到來(lái)時(shí)由于借債成本高企而無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效的刺激政策。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)往治理滯漲的經(jīng)驗(yàn)或許能給巴西帶來(lái)些啟示，不過(guò)總的難度和時(shí)間都非常大。對(duì)于羅塞夫來(lái)說(shuō)，一段艱難的旅程才剛剛開(kāi)始。(曹張）