2015年1月15日，瑞士央行突然宣布取消瑞士法郎對(duì)歐元匯率1.20∶1的上限，導(dǎo)致當(dāng)日瑞士法郎對(duì)歐元升值超過(guò)15%，以及全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩。瑞士央行為何會(huì)取消這一匯率上限，瑞士法郎匯率急升對(duì)市場(chǎng)影響又如何呢？

　　要分析瑞士央行為何取消這一匯率上限，得從三年前瑞士央行為何設(shè)定這一匯率上限談起。三年前，正值歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)之時(shí)。其一，歐洲央行不斷降息并推出貨幣寬松政策，其二，歐債危機(jī)的爆發(fā)顯著惡化了歐元的基本面，上述兩方面因素導(dǎo)致瑞士法郎對(duì)歐元急劇升值。為抑制瑞士法郎升值對(duì)本國(guó)出口增長(zhǎng)以及金融市場(chǎng)穩(wěn)定的不利影響，瑞士央行宣布實(shí)施瑞士法郎對(duì)歐元的1.20∶1上限，以此來(lái)抑制本幣升值幅度。

　　既然如此，為何瑞士央行最近會(huì)突然宣布取消這一上限呢？

　　首先，過(guò)去半年以來(lái)，隨著歐元對(duì)美元匯率顯著貶值，導(dǎo)致瑞士法郎對(duì)美元匯率也不得不相應(yīng)貶值。為實(shí)現(xiàn)瑞士法郎對(duì)美元的貶值，瑞士央行不得不在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)入美元、賣(mài)出瑞士法郎，進(jìn)而導(dǎo)致瑞士央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模顯著上升。這一方面會(huì)帶來(lái)新的成本與風(fēng)險(xiǎn)(例如一旦美元對(duì)瑞士法郎匯率貶值，瑞士央行將會(huì)遭受顯著的估值損失)，另一方面也削弱了瑞士央行的貨幣政策獨(dú)立性。換句話(huà)說(shuō)，取消匯率上限是為了抑制瑞士央行資產(chǎn)負(fù)債表膨脹以及增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性。

　　其次，最近市場(chǎng)預(yù)期，歐洲央行將在很短時(shí)間內(nèi)啟動(dòng)新的大規(guī)模量化寬松政策。一旦政策出臺(tái)，歐元將進(jìn)一步對(duì)美元貶值。因此，取消匯率上限是為了避免瑞士法郎跟隨歐元對(duì)美元進(jìn)一步貶值。

　　瑞士央行取消匯率上限，對(duì)全球市場(chǎng)影響幾何呢？

　　第一，作為出乎市場(chǎng)意料之外的黑天鵝事件，這導(dǎo)致近日內(nèi)全球金融市場(chǎng)大幅震蕩，不少投資者出現(xiàn)巨額虧損。這是因?yàn)?，很多投資者在進(jìn)行投資時(shí)忽視了瑞士法郎可能對(duì)歐元大幅升值的風(fēng)險(xiǎn)。匯率上限取消之后，全球投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度將會(huì)進(jìn)一步上升，這可能造成股票市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回調(diào)。

　　第二，歐洲央行的新一輪量化寬松可能會(huì)加快出臺(tái)。1月下旬，希臘將會(huì)再度舉行大選，左翼政黨當(dāng)選的概率較高。一旦該政黨當(dāng)選，希臘進(jìn)行債務(wù)重組甚至脫離歐元區(qū)的概率都將顯著上升。這原本就導(dǎo)致投資者看空歐元區(qū)，而瑞士法郎與歐元脫鉤，將會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化投資者對(duì)歐元區(qū)的悲觀(guān)情緒。因此，通過(guò)盡快出臺(tái)新的量化寬松來(lái)提振投資者信心，就成為題中之義。

　　第三，這會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)美元升值壓力。盡管瑞士法郎與歐元脫鉤初期，瑞士法郎對(duì)美元強(qiáng)勁升值。但在脫鉤的同時(shí)，瑞士央行顯著下調(diào)了基準(zhǔn)利率，這無(wú)疑會(huì)加劇短中期內(nèi)瑞士法郎對(duì)美元的貶值壓力。而如果美元繼續(xù)走強(qiáng)，一方面，全球短期資本將會(huì)進(jìn)一步回流美國(guó)，從而加劇新興市場(chǎng)國(guó)家的資本外流與本幣貶值趨勢(shì)；另一方面，全球大宗商品價(jià)格將會(huì)由于計(jì)價(jià)貨幣美元升值而進(jìn)一步承壓。