□渤海銀行 張巍巍

　　美元兌一籃子主要貨幣近期錄得連續(xù)上漲，美元指數(shù)從80點附近一路高歌猛進突破85升至四年高位。美元強勢格局已基本確立，短期內(nèi)料將繼續(xù)維持高位運行。在此背景下，人民幣升值勢頭亦將受限。

　　美元受捧主要受益于美與歐日等主要發(fā)達國家貨幣政策預期的分化。一方面，美聯(lián)儲暗示升息步伐加快。最新一期的FOMC聲明顯示，美聯(lián)儲再度承諾在“相當長一段時間內(nèi)”維持零利率不變，進一步削減100億的月度購債規(guī)模，使該計劃有望于10月結(jié)束，重申就業(yè)質(zhì)量不高的看法，表示不急于采取加息行動。上述鴿派言論并無新意，觸動市場敏感神經(jīng)的是來源于聲明中新的利率預期。聯(lián)儲官員對于未來各主要時點的利率預估值較6月進一步上調(diào)，同時也遠高于目前市場利率期貨合約中的隱含值，表明聯(lián)儲官員預計未來升息速度或?qū)⑤^6月聲明和市場預估的來得更快。

　　另一方面，因通脹持續(xù)低于預期，歐洲與日本央行先后采取寬松行動。為對抗?jié)撛诘耐s風險，歐洲央行上月初在時隔三月后再一次將指標融資利率從0.15%降至0.05%，隔夜存款利率調(diào)降至負0.2%，同時宣布資產(chǎn)支持債券和擔保債券的購買計劃，并表示準備好在必要的時機采取額外的非常規(guī)工具。而為了在下一財年將通脹目標推升至2%，日本央行上月更是首次以負收益率購買短期國債，希望在年底時基礎(chǔ)貨幣量能夠升至270萬億日元，未來若通脹仍不見上漲，日本央行或?qū)⒉扇「鼮榧みM的寬松計劃。此外，澳洲央行宣稱因澳元以歷史標準看價格仍然較高，匯率下降對實現(xiàn)經(jīng)濟均衡增長的幫助弱于預期，暗示仍有貶值空間。鑒于美聯(lián)儲與歐洲、日本等其他主要發(fā)達經(jīng)濟體央行的貨幣政策漸行漸遠，一旦美元步入加息周期，勢必將推動美元在目前強勢的格局下進一步上行。

　　反觀境內(nèi)人民幣走勢，人民幣即期匯率今年從1月中旬開始持續(xù)貶值，于4月底達到近一年多以來的階段性低位，之后市場走勢以日間雙向波動、整體小幅升值為主。

　　盡管本輪人民幣反彈主要是由高位貿(mào)易順差下持續(xù)的結(jié)匯盤導致的，但隨著國際美元的節(jié)節(jié)攀升，私人部門的結(jié)匯意愿正逐步削弱，而持匯意愿逐步增強。這可從部分金融數(shù)據(jù)中得到佐證：一是外匯存款余額上升。8月新增外匯存款154億美元，為歷年8月的最大增量，同時4-8月的月度增量已達到233.4億美元，與2013年全年外匯存款增量相當；二是外匯貸款余額下降。8月份新增外匯貸款為-32億美元。三是銀行間美元流動性持續(xù)寬裕。匯改后境內(nèi)銀行間市場美元拆借價格各主要期限均出現(xiàn)了不同程度的下跌，與美元和人民幣流動性高度相關(guān)的外匯掉期價格則是一路高升并維持高位?？梢?，目前貿(mào)易順差項下的外匯資金主要以外匯存款形式留存在國內(nèi)銀行體系，私人部門外匯資產(chǎn)的增加和外幣負債的減少，反映出了經(jīng)濟主體對美元和人民幣未來走勢的看法，同時也驗證了市場結(jié)匯意愿水平難以回升。

　　總體而言，隨著美國與其他發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的分化，美元強勢格局將得到進一步鞏固，進而影響境內(nèi)私人部門人民幣匯率預期，限制人民幣上漲空間。

　　美元兌人民幣匯率和美元指數(shù)走勢