目前，全球經(jīng)濟形勢呈現(xiàn)“美強歐弱”格局。在諸多因素的共同作用下，美元指數(shù)從7月開始呈現(xiàn)單邊上漲的走勢。受此影響，大宗商品價格普遍承壓，而貴金屬和原油又是重災(zāi)區(qū)。其中，上期所黃金期貨指數(shù)9月25日報收于240.7元/克，較7月11日的高點下跌27.7元/克，跌幅達10.32%。

　　后期來看，前期影響市場的美元利多因素都已經(jīng)出盡，而潛在的利多短期內(nèi)很難兌付，因此，美元指數(shù)有透支上漲走勢的嫌疑，可能出現(xiàn)回調(diào)的走勢，金價受此影響有望企穩(wěn)反彈。

　　加息預(yù)期已被市場消化，美元承壓支撐黃金價格。美國經(jīng)濟步入正軌，二季度美國GDP環(huán)比為4.6%，為2006年二季度以來的新高，顯示出美國的經(jīng)濟已在健康運行，一季度經(jīng)濟的疲軟只是由于突發(fā)因素所造成的。美國8月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)維持高位，為59%，臨近量化寬松初期水平，顯示美國的制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢良好。

　　而隨著天氣轉(zhuǎn)暖，消費者開支增加，公司增加設(shè)備采購，生產(chǎn)加速，PMI數(shù)值有望維持在高位。美國勞工部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬人，較7月份下降6.7萬人。但是，8月份美國失業(yè)率降至6.1%，較7月份下降0.1%。美國的就業(yè)數(shù)據(jù)不盡如人意，延緩了加息，讓美聯(lián)儲傾向于等待后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)對美國勞動力市場恢復(fù)狀況的進一步確認后，再做決斷。

　　從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國的經(jīng)濟已開始健康地復(fù)蘇。就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟只能短期內(nèi)延緩美國加息期的到來，美聯(lián)儲加息只是時間的問題。對此，我們認為市場對于美聯(lián)儲加息的反應(yīng)已經(jīng)比較充分，就像第三輪貨幣量化寬松政策推出之后，由于市場已反應(yīng)比較充分，美元指數(shù)非但沒有走弱，反而大幅反彈一樣。因此，我們認為美元指數(shù)有回調(diào)的需求，為黃金的反彈提供了條件。

　　蘇格蘭公投失敗支撐英鎊走強，黃金期貨將開啟反彈行程。歐元區(qū)繼續(xù)被通貨緊縮問題籠罩。據(jù)歐盟統(tǒng)計局統(tǒng)計，歐元區(qū)8月份CPI為0.9%，與歐洲央行為維持物價穩(wěn)定所設(shè)定的2%的警戒線相去甚遠，并且沒有任何上漲跡象。CPI增速低位意味著消費需求不振，這將嚴重威脅歐元區(qū)經(jīng)濟的復(fù)蘇。由于歐元區(qū)經(jīng)濟運行惡化，并且通脹率維持在低位，歐洲央行公布9月利率決定，將三大主要利率全面下調(diào)10個基點。

　　此外，根據(jù)利率拋補理論，歐洲的降息勢必提振美元，但是隨著歐洲的降息，這一利多因素已經(jīng)如靴子落地一般被市場消化，加之蘇格蘭獨立公投以失敗告終，我們認為作為美元指數(shù)重要組成部分的美元兌歐元和美元兌英鎊匯率有望下跌，對于貴金屬起到一定的支撐作用。

　　我們認為，上海黃金期貨指數(shù)臨近前期237.9元/克的低點，加之MACD金叉，技術(shù)上黃金有反彈的需求。基本面方面，由于市場對于美聯(lián)儲加息的炒作已比較充分，加之歐洲央行降息兌現(xiàn)和蘇格蘭公投失敗，美元的利多因素都已被市場消化，短期內(nèi)美元指數(shù)可能上漲動能不足，為黃金的反彈提供了依據(jù)。

　　綜上所述，我們認為在美國退出寬松的貨幣政策的大背景下，黃金下跌是市場的共識。但是，短期內(nèi)在美元上漲乏力和技術(shù)走勢的共同作用下，貴金屬的價格有望小幅反彈，上海黃金期貨指數(shù)反彈目標(biāo)位為250元/克。