目前，歐洲經(jīng)濟(jì)體正面臨高盛等投資銀行預(yù)言的所謂“大停滯”風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)剛剛“重拳出擊”的歐央行來(lái)說(shuō)，無(wú)異于當(dāng)頭一棒。在外界看來(lái)，雖然官員們的口風(fēng)很緊，但經(jīng)濟(jì)下行壓力增加意味著歐央行“再出手”已成大概率事件。不過(guò)從首輪4年期定向長(zhǎng)期再融資操作(TL-TRO)的實(shí)施情況看，歐元區(qū)銀行對(duì)低成本貸款政策普遍缺乏熱情，需求量遠(yuǎn)低于預(yù)期。

　　本報(bào)記者張環(huán)屋漏偏逢連夜雨。從歐央行9月祭出寬松新政之后的種種經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，無(wú)論是8月CPI連續(xù)19個(gè)月低于通脹目標(biāo)，還是最新公布的9月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)雙雙下滑，均表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不僅未能加速回暖，反而再次陷入泥潭。目前，歐洲經(jīng)濟(jì)體正面臨高盛等投資銀行預(yù)言的所謂“大停滯”風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)剛剛“重拳出擊”的歐央行來(lái)說(shuō)，無(wú)異于當(dāng)頭一棒。在外界看來(lái)，雖然官員們的口風(fēng)很緊，但經(jīng)濟(jì)下行壓力增加意味著歐央行“再出手”已成大概率事件。不過(guò)從首輪4年期定向長(zhǎng)期再融資操作(TLTRO)的實(shí)施情況看，歐元區(qū)銀行對(duì)低成本貸款政策普遍缺乏熱情，需求量遠(yuǎn)低于預(yù)期。按照計(jì)劃，歐央行將從10月開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持證券(ABS)，作為歐版“QE”的主要操作方式，此舉能多大程度改善歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，尚待觀察。

　　在一季度實(shí)現(xiàn)0.2%的正增長(zhǎng)后，受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的拖累，歐元區(qū)GDP二季度增速突然為零，三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)失速。如今，在俄羅斯反制措施面前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也越發(fā)疲軟。作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，德國(guó)受地緣政治影響最大，因而帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)信心走低。為提振經(jīng)濟(jì)，歐央行不僅果斷開(kāi)啟存款負(fù)利率政策，還在9月會(huì)議上正式打開(kāi)了量寬大門(mén)。除下調(diào)三大基準(zhǔn)利率之外，歐央行還宣布將于10月開(kāi)始啟動(dòng)資產(chǎn)支持證券(ABS)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。目前已經(jīng)確定的ABS購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，除了此前市場(chǎng)預(yù)期的中小企業(yè)ABS外，還包括住房貸款抵押證券(RMBS)，占?xì)W元區(qū)證券化市場(chǎng)比例超過(guò)50%，預(yù)計(jì)歐央行本輪資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模將至少為7000億歐元。

　　而就在ABS購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃即將啟動(dòng)之際，一連串的負(fù)面消息不期而至，立刻加大了歐版“QE”的實(shí)施難度。8月通脹數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)CPI同比0.4%，雖然高于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%，但仍然連續(xù)19個(gè)月低于歐央行2%通脹目標(biāo)。數(shù)據(jù)提供商Markit本月23日公布的報(bào)告顯示，歐元區(qū)9月企業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張步伐稍遜于預(yù)期，且制造業(yè)和服務(wù)業(yè)增速雙雙下滑，進(jìn)一步表明該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)日漸萎靡。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI下滑至50.5，創(chuàng)2013年7月以來(lái)新低；服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)從58.5跌至58.4，也為2013年7月以來(lái)最低。從國(guó)別來(lái)看，雖然法國(guó)9月制造業(yè)PMI意外創(chuàng)出四個(gè)月新高(48.8)，但依然位于榮枯分水嶺之下，表明國(guó)內(nèi)制造業(yè)依然處于收縮狀態(tài)；由于工業(yè)產(chǎn)出大幅縮水，德國(guó)9月制造業(yè)PMI降至50.3，創(chuàng)2013年6月以來(lái)最低，也不及預(yù)期的51.2。疲軟數(shù)據(jù)推高投資者的避險(xiǎn)情緒，引發(fā)年內(nèi)罕見(jiàn)的大賣(mài)盤(pán)，歐洲三大股指23日均大幅收低，其中英國(guó)富時(shí)100指數(shù)日跌1.44%，德國(guó)DAX指數(shù)下跌1.58%，法國(guó)CAC40指數(shù)的跌幅為1.87%。壞消息還不止于此。從歐央行9月18日公布的首輪TLTRO的落實(shí)情況看，歐元區(qū)銀行提出的申請(qǐng)總額只有區(qū)區(qū)826億歐元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的1000億至3000億歐元，顯示銀行依然不愿放貸，哪怕面對(duì)利率只有0.15%的廉價(jià)資金，尤其是德國(guó)和法國(guó)的銀行，意大利銀行倒意外地位列第一。銀行反應(yīng)冷淡反映了市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀程度不高，信貸需求低迷。這無(wú)疑增加了歐央行繼續(xù)擴(kuò)大QE規(guī)模和力度的壓力，畢竟現(xiàn)在歐央行的寬松政策還未涉及大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。其實(shí)按照歐央行的初衷，通過(guò)TLTRO為銀行提供低成本貸款的目的就在于刺激信貸擴(kuò)張。拿到錢(qián)的銀行或直接貸款給家庭和企業(yè)，或用于降低自身融資成本，間接提振信貸市場(chǎng)。或許從正面看，這可能是歐央行此前的寬松政策起到了作用，緩解了流動(dòng)性短缺的問(wèn)題，導(dǎo)致TLTRO效果不如預(yù)期。另一種可能則是，銀行業(yè)現(xiàn)在要通過(guò)歐元區(qū)嚴(yán)苛的資產(chǎn)審查，或許10月之后的需求會(huì)增加。但不管出于怎樣的原因，對(duì)于正在竭力提振經(jīng)濟(jì)，擺脫通縮的歐央行而言，這一連串的打擊無(wú)疑令其沮喪。

　　本周一，歐央行行長(zhǎng)德拉吉就曾表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在失去動(dòng)力。如今，有越來(lái)越多的信息證實(shí)了他的擔(dān)憂。對(duì)此，Markit首席分析師克里斯·威廉姆森(ChrisWilliamson)表示：“歐央行將很失望。最新數(shù)據(jù)表明，該行迄今為止所做的事情仍然不夠。未來(lái)，有一場(chǎng)很大的攻堅(jiān)戰(zhàn)要打。”他同時(shí)表示，雖然外界仍然對(duì)即將開(kāi)啟的ABS購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃充滿期待，但這一舉措效果也面臨著時(shí)間期限的問(wèn)題，“等待時(shí)間越長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)可能就越積重難返?！?