作為大宗商品市場的兩個代表性品種，原油和黃金從今年盛夏開始失去光芒，而幾乎就在同一時期，美元指數(shù)卻成了耀眼明星。分析人士指出，油市供需失衡壓制原油價格，而美聯(lián)儲準(zhǔn)備退出量化寬松政策及明年準(zhǔn)備加息的預(yù)期則是黃金下跌的主因。此外，美元指數(shù)走強也促進(jìn)了“雙金”走弱。展望后市，中期來看原油和黃金或有支撐。

　　“雙金”黯淡

　　作為大宗商品市場具有代表性的兩個品種，“黑金”原油和黃金從今年夏天開始雙雙步入下行通道。

　　布倫特原油指數(shù)自6月23日觸及113.92美元/桶的高位之后，一路震蕩下跌，并跌破100美元/桶。截至9月22日，布倫特原油指數(shù)收于98.3美元/桶，在66個交易日內(nèi)已累計下跌13.15%，創(chuàng)下一年來的新低。

　　“原油價格接連下跌，主要原因在于油市供需失衡?！敝行牌谪浽头治鰩熍讼柚赋?，供給方面，OPEC國家與非OPEC國家的原油產(chǎn)量均大幅增長，同比增長逾100萬桶/日；同時，美國中西部運力瓶頸打通后，頁巖油效應(yīng)逐步傳導(dǎo)至國際市場，加劇了輕油過剩狀況。需求方面，OECD國家成品油消費旺季不旺，使原油價格繼續(xù)承壓。

　　繼“黑金”原油走弱之后，黃金也旋即開啟了下行模式。截至9月22日，紐約金指報收于1218.1美元/盎司，較7月10日的階段高位累計下跌了8.05%。“雙金”同弱格局明顯。

　　長江期貨分析師王琎青表示，美聯(lián)儲準(zhǔn)備退出量化寬松政策及明年準(zhǔn)備加息的預(yù)期是黃金下跌的主要原因。此外，歐洲央行為提振歐洲經(jīng)濟(jì)而采取負(fù)利率措施，未來還有可能推出歐版QE，美聯(lián)儲與歐洲央行在貨幣政策上的一緊一松，通過美元傳導(dǎo)作用壓制了黃金價格。不僅如此，中國政府的定向?qū)捤烧卟焕诨窘饘偌捌渌I(yè)品價格，也是利空黃金的因素。

　　從美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的基金持倉情況看，基金大規(guī)模減持黃金凈多持倉，截至9月16日當(dāng)周，對沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者持有的黃金凈多倉位創(chuàng)下14周新低。

　　“從技術(shù)面來看，黃金下跌是收斂三角形結(jié)束后的選擇。去年暴跌后COMEX黃金便呈現(xiàn)出震蕩格局，與暴跌前的箱體形態(tài)不同，今年以來金價高低點不斷收斂并逐步確立了三角形態(tài)。數(shù)據(jù)顯示在三角形尾部，即8月底，大量非商業(yè)多頭撤離并伴隨著空頭入場，因此帶來了近期黃金的快速下跌。”南華期貨宏觀研究中心副總監(jiān)張靜靜表示。

　　閃耀美元惹的禍

　　幾乎就在原油和黃金走弱的同一時間，美元指數(shù)啟動了上漲加速度。7月1日以來，美元指數(shù)在60個交易日內(nèi)累計上漲了6.15%，達(dá)到84.699點，創(chuàng)下近一年以來的新高。

　　美元指數(shù)與原油和黃金在同一時期走出趨勢性行情，三者之間是否具有關(guān)聯(lián)性？

　　“從歷史數(shù)據(jù)看，黃金和原油與美元呈現(xiàn)較強的負(fù)相關(guān)性。主要原因有兩點：一方面，美元是黃金和原油的計價貨幣。另一方面，美國及美元的國際地位決定了美國經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲貨幣政策對金價及原油價格都有關(guān)鍵性影響，在美國實際利率水平較低階段，商品處于牛市，但因利率過低導(dǎo)致美元相對疲軟；而實際利率水平較高階段，商品處于熊市，但利率水平的上行反而能夠推升美元指數(shù)。”張靜靜指出。

　　不過，黃金與原油的同步下跌既有聯(lián)系，又有區(qū)別。浙商期貨分析師王琳認(rèn)為，二者的聯(lián)系在于，美元指數(shù)的攀升及利率的抬升，抑制了名義價格和持有成本，導(dǎo)致黃金和美元共同下跌。從長期對抗通脹的角度來看，黃金作為終極貨幣在通脹下最及時地反映紙幣的貶值，而原油是最重要的大宗商品和基礎(chǔ)工業(yè)原料，也有非常強的抗通脹屬性，這是黃金和原油的共同特點。不過，二者的差異主要體現(xiàn)在，原油下跌還受自身供應(yīng)增長及同時期中國、歐洲需求萎縮的影響。

　　中期不必太悲觀

　　作為大宗商品的兩大領(lǐng)頭羊，原油和黃金是將繼續(xù)引領(lǐng)商品熊市，還是可能企穩(wěn)反彈？

　　“長期來看，原油市場復(fù)蘇路漫漫，不過不應(yīng)對油價過分看空。”潘翔認(rèn)為，這主要有兩方面原因。一方面，市場對OPEC的減產(chǎn)預(yù)期支撐，這是平衡北美增產(chǎn)的唯一手段。另一方面，四季度、尤其是年末將迎來油市消費小旺季，同時今年冬季略偏冷的天氣支撐取暖油消費。而且，在當(dāng)前俄羅斯尚未對烏克蘭恢復(fù)供氣的背景下，歐洲的天然氣供應(yīng)能否得到保證面臨一定不確定性，或也將支撐原油價格。

　　而對于黃金，中期來看，利率抬升依然是主要利空因素。王琳表示，在美聯(lián)儲升息預(yù)期下，預(yù)計黃金價格延續(xù)熊市。但隨著金價的下跌，礦商的生產(chǎn)成本可能對金價形成支撐，同時因相對價格可能重新具有吸引力，實物金需求也會重啟；總體上，影響因素不會有特別大的變化，依然主要在利率、生產(chǎn)成本與實物金需求上。

　　“中期美聯(lián)儲是否提前加息以及歐洲央行是否會推出歐版QE將是影響金價走勢最為重要的因素。此外，四季度中國和印度實物金需求能否回暖，對金價支撐較為重要。中期金價仍將處于震蕩下跌的節(jié)奏中，1180-1200美元/盎司將是重要的支撐位。金價或?qū)⒃谠搮^(qū)域止跌企穩(wěn)?！蓖醅Q青說。